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etf的使者

前美国大使弗雷德里克(J. Richard Fredericks)有了新的使命:推动积极管理的ETF投资组合

    在1999年至2001年担任美国驻瑞士和列支敦士登大使之后,j·理查德·弗雷德里克斯(J. Richard Fredericks)曾考虑退休,去追逐他对美国印第安人艺术的热爱。在那里,他帮助犹太人大屠杀受害者和瑞士银行达成了一项协议。这位现年59岁的前明星银行业分析师决定重返金融业。

    2002年8月,Fredericks接受了老朋友James Concidine的提议,成立了一家资产管理公司。亚博赞助欧冠同样59岁的Concidine曾是蒙哥马利证券公司(Montgomery Securities)机构销售主管,Fredericks曾在该公司工作了17年。她目前是一家家族理财室的首席投资官。弗雷德里克斯负责客户和市场营销。他们都会制定策略。该公司将提供一种产品,即积极管理的交易所交易基金(etf)投资组合。这些证券是跟踪各种指数的一篮子证券,从标准普尔500指数到道琼斯美国医疗保健指数,再到富时/新华指数(本月开始),它们像股票一样买卖。

    与指数基金不同,在主要交易所交易的etf允许实时定价和税收效率。亚博赞助欧冠机构投资者欣赏流动性,这让他们能够迅速调整持股。而ETF的股东只在出售时缴纳资本利得税,而指数基金的投资者每年都要缴纳资本利得税。事实证明,etf非常受欢迎,以至于美邦花旗集团(Smith Barney Citigroup)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和美林(Merrill Lynch & Co.)等大型券商越来越多地向机构投资者和散户客户提供etf产品。

    总部位于旧金山的Main Management于2002年8月成立,当时管理的资金只有2800万美元,完全来自Concidine工作过的硅谷家族办公室。Main的资产规模已增至1.16亿美元,仍是为数不多的积极管理etf投资组合的基金管理公司之一,其他公司还包括辛辛那提的Mench Financial和费城的Walnut Asset Management。

    弗雷德里克斯说:“这股浪潮正在向我们袭来。”“etf提供了一种在保持多样化的同时重新平衡投资组合的有效方式。随着时间的推移,它们将成为一种重要的交付机制。”

    该行业最近的增长是引人注目的:160年7月31日,美国注册etf报道1850亿美元的总资产,从29 etf与1998年的340亿美元的资产,根据Leuthold Group, Weeden & Co康涅狄格州经纪公司的研究部门,两个最大的交易所交易基金SPDR或蜘蛛,这是标准普尔500指数和索引已经积累了450亿美元的资产,纳斯达克100信托股票,也被称为QQQs或立方体,已经积累了210亿美元。

    主要目标是每年超过标准普尔500指数200 - 400个基点,有针对性地押注某些etf将跑赢指标。在2002年8月推出的第一个投资组合中,主要投资于三类etf:广泛指数基金,如SPDR;行业etf,如美林(Merrill Lynch)的Holdrs Pharmaceutical和道富环球顾问(State Street Global Advisor)的Energy Select sector SPDR;以及国际etf,如巴克莱全球投资者(barclays Global Investors)的iShares。Main挑选了大约12只etf,寻找估值被低估、有望反弹的行业。该公司喜欢购买并持有etf 12至18个月,以降低资本收益支出。今年截至9月初,该组合累计上涨2.47%,而标准普尔500指数则上涨2.05%。

    上个月,Concidine与三位分析师合作,为Main推出了第二种产品:使用备兑看涨期权的etf投资组合,允许基金经理以更高的执行价格出售etf期权。

    Main的费用高于单一指数基金或ETF,但与积极管理的大型股票投资组合相当。康涅狄格州咨询公司Casey, Quirk & Acito的数据显示,机构和高净值投资者每年的支出约为50个基点,而积极管理的1亿美元机构股票投资组合的年支出为49个基点。

    主要管理公司成立之初,Concidine对其家族办公室使用的积极经理人的表现感到失望。“他们拥有安然公司和泰科国际公司,”Concidine说。“我说:‘天哪,你应该有这些研究能力。你是怎么跟其他人一起被带走的?’”他开始向聘用他的家族理财室出售一种新的投资模式:一篮子etf,其中一个糟糕的股票选择不会毁掉一个投资组合。家族理财室给了Concidine 2800万美元起步资金,Main Management就这样诞生了。

    明尼阿波利斯家族理财室Tartan Investment Co.总裁简•莫尔(Jane Mauer)喜欢买入并持有的方式。该公司与Main共同投资。她表示:“etf和Main Management让我保留了指数的核心,但也让我与他们认为表现会更好的行业进行交易。”“他们能够增加价值。”

    Concidine首先建立了一个宏观经济观点。然后,他将重点放在了ETF十大股票持有量的量化指标上,比如价格与账面价值、价格与销售、价格与收益以及过去10年的现金流。在行业ETF中,排名前十的股票通常占该ETF资产市值的50% - 75%。例如,2002年8月,梅恩购买了追踪20家领先半导体公司的ETF公司Semiconductors Holders Trust的股票。当时,半导体类股受到打压,股价约为账面价值的1.5倍,而过去10年的平均水平为账面价值的4倍。梅恩预计情况会好转,于是开始以平均20美元的价格买入该ETF的股票。该公司在今年第一季度以每股40美元的价格出售了自己的头寸。

    Fredericks认为,Main的12只基金组合让投资者可以投资2,000只股票,大大降低了任何一次崩盘的影响。9月30日,默克公司(Merck & Co.)宣布将停止销售止痛药和关节炎重磅药万络(Vioxx),原因是一项研究发现万络会增加患者心脏病发作和中风的风险,该公司股价随即暴跌27%。但包括默克在内的Holdrs制药公司的ETF下跌了4%。

    弗雷德里克斯说:“华尔街的着眼点太短了。“如果你少赚一便士,你可以在一小时内损失20%。”

    他补充道,“我们总是在努力寻找那些表现更好的篮子。”

    2004年1月,Main以平均每股28.05美元的价格收购了Energy Select,该公司共有27只股票。主要投资者低估了石油公司储量的价值。该ETF在9月初的交易价为33.06美元。

    etf在1993年首次上市时起步缓慢。道富银行推出SPDR,开创了这个市场。ETF资产用了三年时间才达到10亿美元。根据Leuthold Group的数据,在2000年1月,五大ETF的资产占所有ETF资产的95%以上,其中两家ETF追踪标准普尔500指数,另一家则反映纳斯达克100指数、标准普尔400指数和道琼工业指数。截至2004年4月,排名前五的etf所占份额已降至60%,反映出etf覆盖的市场板块不断增长的事实。

    仅今年一年,Vanguard Group就推出了14只与摩根士丹利资本国际美国指数挂钩的新Vipers (Vanguard指数参股股票凭证),包括大型、中型和小型资本的成长型和价值型股票。BGI在7月份推出了与晨星九个行业相关的etf。

    Main并不是第一家专攻etf的基金管理公司。总部位于俄亥俄州辛辛那提市的理财公司Mench Financial 8年前开始使用这些工具,这些工具在其投资组合中的比重越来越大。etf目前占其1.5亿美元资产的80%左右,1998年为40%。该公司董事长兼首席投资官托马斯•门奇(Thomas Mench)表示:“投资界的新流行词是‘配置’和‘分散投资’。”“我怎样才能以低成本、容易地做到这一点?”答案是etf。”

    目前,巴克莱(Barclays)和先锋(Vanguard)等大型基金管理公司正在积极出售etf,但它们还没有向散户或机构客户出售etf投资组合。当然,他们从积极投资组合中赚取的管理费要高得多。对费用一亚博赞助欧冠向敏感的机构投资者可以通过简单地投资指数期货或自己购买一篮子股票来分散投资。

    “如果你是一个大投资者,期货更便宜,”华盛顿塔科马罗素投资集团(Russell Investment Group)罗素指数(Russell Indexes)战略总监凯利•霍顿(Kelly hotton)表示。然而,共同基金已成为ETF的主要买家,许多共同基金的规章制度限制它们使用期货。

    弗雷德里克斯就是其中之一,他认为任何投资者都可以通过持有etf投资组合的股票得到很好的服务。他表示:“这是一种优雅的多元化解决方案。”