近年来，几乎没有哪个市场比欧洲、中东和非洲的新兴市场更有吸引力。它们羽翼未丰、波动较大，给投资者带来了丰厚的回报和不少令人头疼的问题。欧盟的潜力是显而易见的——包括捷克共和国、匈牙利和波兰在内的10个欧洲国家将在5月份加入欧盟——尽管其实现过程参差不齐、支离破碎。
一如既往，强劲的表现吸引了人们的兴趣，新的资金已经开始从发达国家投资者和新兴市场参与者中流入该地区的市场。总部位于马萨诸塞州剑桥的emerging portfolio.com Fund Research跟踪国际和新兴市场基金流动和配置情况，其数据显示，继2002年和2001年分别净撤资1.03亿美元和8.52亿美元之后，2003年约有7.27亿美元资金流入专门投资新兴市场和新兴市场的基金。仅在2004年的前六周，投资者就向新兴EMEA基金注入了7.3亿美元。
这也难怪：2003年，在相对稳定的政治局势和高油价的支撑下，俄罗斯股市暴涨70%，连续第三年上涨。摩根士丹利资本国际（MSCI）的新兴市场欧洲指数（包括捷克共和国、匈牙利、波兰、俄罗斯和土耳其）公布了2003年所有新兴地区中最高的本币回报率，增长58%，而拉丁美洲为55%，亚洲为45%。
EmergingPortfolio.com董事总经理布拉德·达勒姆（Brad Durham）表示：“新兴市场股票基金流入的真正驱动因素之一是，在过去四年中，新兴市场的表现都超过了发达市场。”。
今年，在认识到这一新的投资动态后，《机构投资者》首次推出了新兴EMEA研究团队，根据该杂志调查的投资组亚博赞助欧冠合经理和买方分析师表示，经纪公司研究分析师在过去一年里对EMEA股票的研究做得最好。这些结果是通过我们的全欧洲研究团队在发达市场和发展中市场之间分配投票获得的。今年2月，我们公布了47个泛欧行业、发达市场宏观学科和西欧国家的排名。
本月新兴的欧洲、中东和非洲研究团队展示了12个欧洲、中东和非洲研究专业的投票结果。这些专业包括7个国家（捷克共和国、匈牙利、以色列、波兰、俄罗斯、南非和土耳其）、三个区域性行业（金融、石油和化工以及电信）和两个宏观类别（经济和公平战略）。
由于其在亚洲地区工作的广度和洞察力得到认可，瑞银成为了明确的领导者，在公布的12个类别中获得了10个团队职位，包括两个第一名。荷兰国际集团金融市场(ING Financial Markets)以7个团队排名第二，美林(Merrill Lynch)以6个团队排名第二，德意志银行(Deutsche Bank)以5个团队排名第三。文艺复兴资本(Renaissance Capital)和美邦花旗集团(Smith Barney Citigroup)并列第五，各自拥有4个团队席位。
瑞银的表现与其过去在全欧洲调查中的表现一致。根据2003年全欧洲研究团队中包括的六个欧洲、中东和非洲国家类别和一个新兴市场宏观类别的团队排名，瑞银将以五个团队排名第一，紧随其后的是美邦花旗集团（Smith Barney Citigroup）（四个团队排名），德意志银行（Deutsche Bank）和美林（Merrill Lynch）并列第三（三个团队职位）。四家公司将在该预测排名中排名第五，各有两个团队职位：CA IB国际市场部、汇丰银行、ING金融和复兴银行。（今年新增的五个类别包括捷克共和国国家类别和新兴市场经济宏观类别，这两个类别的得票太少，无法在2003年公布；我们还增加了三个行业以反映市场实践。）
全盘的强劲表现推动瑞银进入榜首。瑞银集团（Jivko Moutafov）是旧金山威尔斯资本管理公司的高级分析师，他在全球新兴市场股票中融资9亿美元。
瑞士联合银行在以色列和电信领域排名第一。其以色列团队正确看好以色列科技股，其电信团队也认识到了俄罗斯无线电话运营商Vimpel-Communications和Mobile TeleSystems的价值，这两家公司去年都增长了一倍多。美林证券(南非、土耳其、金融)和CA IB国际(捷克、匈牙利、波兰)各确保了3个分析小组排名第一，表现非常出色。德意志银行得益于其在俄罗斯的实力，2003年11月，德意志银行收购了总部位于莫斯科的联合金融集团(United Financial Group) 40%的股份，该集团在石油与化工(深受俄罗斯影响)领域享有最高荣誉;德意志银行的股票策略排名第一。总部位于莫斯科的复兴资本(Renaissance Capital)呼吁其家乡实力赢得俄罗斯类奖项，并在石油化工和电信领域获得两个团队名次(分别为第二和亚军);它的股票策略排名第二。
其中许多公司的共同点是在EMEA市场拥有强大的本地业务。一位基金经理表示：“ING和CA IB International markets等公司更善于发现二线股票，并因其本地办事处而对谣言作出快速反应。”。
例如，瑞银在以色列、土耳其、俄罗斯和南非设有研究机构。“我们需要在那里增添当地的色彩和风味，”新兴欧洲股票主管图图·阿盖亚（Tutu Agyare）表示。“这让我们更接近市场和公司，并感受到当地正在发生的事情。”
但与其他几家竞争对手一样，瑞银也将新兴欧洲、中东和非洲地区的股票按行业分类。“我们对该地区的承诺要求我们同时拥有行业和国家分析师，”Agyare说。
美林(Merrill Lynch)全球新兴市场联席主管丹•卢巴什(Dan Lubash)表示:“新兴市场的问题在于平衡国家、地区和行业因素，以提供一个包含行业趋势的宏观图景。”卢巴什负责欧洲、中东和非洲地区和拉丁美洲地区。美林尤其专注于经济、能源、金融、矿产、电信和战略领域。
在这个EMEA团队中，行业和国家分析师都擅长为投资者寻找便宜货。以以色列为例，瑞银驻特拉维夫的Jonathan Half和Stephen Levey团队连续第四年在小型多媒体数字录音应用提供商Nice Systems等选股中排名第一，该股去年上涨188%。由保罗·塔克(Paul Tucker)领导的美林头号金融团队在6月中旬发布了一份基于乐观宏观前景的土耳其银行业升级报告，其中包括Türkiye Is银行。截至今年年底，Is银行股价上涨了120%。
然而，对于所有激增的市场和不断膨胀的投资组合来说，未来不太可能给EMEA研究带来快速增长。“在过去的几年里，研究一直在萎缩，”文艺复兴研究中心的负责人亚历山大·卡兹贝吉（Alexander Kazbegi）说。“欧洲、中东和非洲的世界并没有增长太多，一点也没有。”
事实上，瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)、高盛国际(Goldman Sachs International)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)等大公司都没有出现在今年的欧洲、中东和非洲地区排名中。瑞士信贷第一波士顿(CSFB)是上世纪90年代末的欧洲、中东和非洲地区研究机构，专门派出欧洲、中东和非洲地区分析师跟踪研究银行、能源、矿业、电信和公用事业，目前仍有4名分析师常驻莫斯科。雷曼兄弟(Lehman)和高盛(Goldman)是欧洲、中东和非洲地区(EMEA)的股票板块的一部分。但高盛在2001年和2002年缩减了对欧洲、中东和非洲地区的研究，部分原因是熊市。高盛欧洲研究联席主管安德鲁•贝尔德(Andrew Baird)表示:“我们要么投入更多资源，要么撤出。”“在欧洲发达国家的其他地方，有更好的商业机会。”
新兴欧洲、中东和非洲地区的低市场资本化和稀少的投资银行业务降低了市场的吸引力。截至2003年底，摩根士丹利资本国际捷克、匈牙利、波兰和俄罗斯指数的总市值为630亿美元，仅为芬兰1230亿美元市值的一半以上。欧洲、中东和非洲最大的市场是南非，年底时为1130亿美元。
“新兴市场非常不稳定，你对资源的投入和你的人数需要在一个适合牛市和熊市条件的范围内。”史密斯-巴尼花旗集团（Smith Barney Citigroup）欧洲、中东和非洲股票研究主管保罗·扎尼博尼（Paolo Zaniboni）表示，自2001年以来，他的人数一直保持在28人左右，但该公司已经转移了重点，在土耳其削减了一名分析师的职位，并减少了以色列科技股的覆盖面，同时在南非建立了业务。
荷兰国际集团金融集团(ING Financial)和摩根大通(J.P. Morgan)等券商正在合并至少部分拉丁美洲和欧洲、中东和非洲的研究。拉丁美洲和东欧的股票数量相对较少，这使得这种组合在经济上具有吸引力，但并不是所有投资者都喜欢这种组合。Wells Capital的Moutafov说:“这是一个廉价的借口来把它们合在一起。”