令人印象深刻，美国的标准和穷人的500指数上涨了28.9％，无法将澳大利亚的53.8％的收益或瑞典66.2％上升持有蜡烛。事实上，标准普尔500指数较小的堂兄，标准普尔ADR指数，反映了266股外国股票的回报，2003年飙升了37％。引人注目的收益已经说服了更多的投资者在国外冒险。2003年1月至2004年1月至2004年1月，美国存款收据的月度交易量稳步上涨，从27亿到42亿股;月营业额的价值翻了一番，达到920亿美元。
“我们显然看到对外国证券的需求不断增长，”纽约摩根大通协同机构信托服务副总裁Julio Lugo表示。
然而，在冲进海外市场之前，投资者需要评估最佳路线。有两种基本选择：在当地市场购买，或者对于不情愿的旅行者购买ADR，这是在美国市场上贸易的外国股份存款收据。ADR及其相应的外国股份互相兑换。选择它们之间需要评估当地市场流动性和定价，经纪佣金和费用，拘留费用，最近，税收。
在大型发达的市场中，当地股票通常提供卓越的定价，称R. Rowe International Grower和收入基金组合Co-Morion Coder Mills表示，他长达90％的1940万美元直接投资于这些更大的海外Bourses。他解释说，更好的定价，“普通交易量明显高。”
但持有这些股票的监护费用相对较高，因为它们被计算为资产价值的百分比。ADRS通常会产生34美元的平面年度监管费。
在新兴市场，相反，ADR有时会提供比相应普通股更好的定价，因为当地股票通常是更薄的交易;这些市场的监护费通常高于ADR费用。
为了了解变量，投资者必须考虑，比较俄罗斯领先的远程通信服务提供商，Rostelecom，莫斯科和纽约的各自投资成本。12月初，Rostelecom的ADR在12美元上交易。购买100万美元的价格为5,840美元，基于每股佣金（1,668美元）和每股5美分ADR创建费（4,172美元）。（后者认为纽约股票交易有足够的股票供应能够有效地填补订单，从而要求保存人包装新的ADR。）
通过经纪人的莫斯科咨询台将拨备1％的经纪费，或10,000美元，加6个基点或600美元，以将美国美元转换为外汇。购买普通股价比购买ADR的价格约为4,760美元。随着储蓄，ADR投资者可以在12月份拿起397份Rostelecom股票。
俄罗斯购买的成本差距随着时间的推移而扩大。年度监管费总计6,500美元，相当于俄罗斯股票100万美元，而ADRS的34美元，无论大小如何。
在较大，更多的液体市场中的情况是不同的，就像巴黎交易所一样。考虑法国公用事业巨头Suez的案例。ADR委员会
100万美元的投资可能每股2美分，或约1,000美元。ADR创建费将增加2,500美元。购买Suez ADRS的总费用：3,500美元。
在巴黎交易所购买会比2,100美元更便宜。这笔款项包括15个基点委员会（1,500美元）和600美元的6个基点外汇费。由于当地市场大而液体，投资者也应该获得比ADR的较低的初始价格。
尽管如此，普通股东仍然仍通过3.25个基点，或325美元，以100万美元的持有人来储存部分储蓄。此费用随后将与投资价值波动。另一方面，ADR监管费将持续34美元。
Michigan伯明翰国际投资总监Theodore Miller是Munder Carchnal Management的一个单位，表示，他不断评估他持有的成本效益。当保管成本高或升高时，米勒互换分为ADR。“随着每股约3.5美分的转换成本，”米勒笔记“，”长期投资者将看到增强的回报。“
虽然ADRS通常与当地股份交易，但它们可能在某些市场上以溢价为自己的本地同行定价，因为它们并不是易于可替换的，或可兑换成普通股，反之亦然。在印度，在当地股票的外国所有权仍然有局限性，名称 - 品牌股票的ADR，如软件制造商Infosys贸易贸易，普通股价（Infosys），47％）。“印度继续成为外国人购买和持有当地股票的非常具有挑战性的地方，”Citlecoup在Citrigroup的Portfolio经理克里斯托弗活泼
有趣的是，几个大型新兴市场的美国存托凭证比普通的存托凭证流动性更强。例如，美国股市Teléfonos de México的日交易量为7,000万美元，而墨西哥股市的日交易额仅为1,500万美元。此外，Petróleo Brasileiro股票在美国易手的价值超过4,000万美元，而在巴西则为3,300万美元。当投资者想做空某只新兴市场股票时，流动性和更灵活的美国监管规定也有利于美国存托凭证。
在随时可用的情况下，套利在ADR和当地市场之间的定价相当紧张 - 平均水平为50个基点。Edmund Harriss在伦敦的吉尼斯临时资产管理中管理了1.6亿美元的亚洲资金，他传统上首选拥有汇丰银行，中国移动，中海油（中国石油关注）等大公司的当地股份，以及兖州煤矿业公司“这些地方股票通常是更多的液体，以我想要曝光和容易归还的货币计价，”他说。
虽然易于购买和低持有费用是购买ADR的原因，但威廉·兰德斯，纽约的Merrill Lynch的6亿美元的拉丁美洲资金公司的合作经理，指出，存放收据在危机时期也有用，如当政府征收资本管制时，正如阿根廷在2002年所做的那样。“在ADRS中，我们可以随时销售我们的投资，因为我们的资本在技术上没有在本地市场上。”
在液体新兴市场中，建立当地账户可能是一个头痛。Nancy Nierman, director of international focus products at Credit Suisse Asset Management in New York, explains that in South Korea, Taiwan and India, each account needs to be segregated because trade settlement procedures are much more complicated than in the U.S. In Taipei, for example, cash needs to be in a foreign account a day before an investment is made.
对于没有直接进入当地外语的机构，J.P.Morgan的Lugo指出，ADR通常更容易用英语进行研究。“This is assured," he explains, "because of the existence of a bank depositary relationship and greater U.S. demand for such shares. And just as important, companies with ADRs are required to translate and direct all legal notices and correspondences to U.S. investors."
有一个最终皱纹。去年，国会削减股息税率作为布什总统的纳税包的一部分，它看起来像ADRS可能会在当地股份获得重要优势。许多观察家认为，只有美国交流上市股份的股息将以新的低价征税为15％。但财政部随后将普通股和与美国全面税收条约的国家的普通股和交易过度交易的ADR指定。缺乏条约的主要市场：香港，台湾，新加坡和巴西。
Guinness Atkinson的harris表示，在这些市场，“税收影响可能不会轻易体现在基金业绩数据中。但投资者将看到
税后的区别。”转换证券,哈里斯先生说,将使他的ChinaHong香港基金不同,完全是由香港股票的股息将继续由美国在普通收入征税税率,超过两倍的股息率对投资者的最高税率。他表示:“亚洲较高的托管费用和美国较低的股息税率，现在促使我在建立新头寸时考虑adr。”
鉴于制定这一决定的细微差别，是什么最好的方法？卢戈认为，效率可能应该胜过大多数投资者的担忧。“虽然可以在这里和那里节省10个基点，”他解释道，“他解释说，”如果交易过程完全受到特定方法阻碍，那么它可能会花费远远超过这些储蓄的投资者。“
最终，持有ADRS和诗歌可能最有意义。斯蒂芬·斯坦克（Steven Saker）佛罗里达州的经纪人经销商国际资产咨询，相信均衡的方法将大大扩大股票可以交易的时间，并帮助多元化的订单流量如此大的交易不会影响定价。持有两种分享类型，说，萨克斯，减轻了意外的当地市场政策变化所盲目的风险。行使谨慎在旅行时通常是明智的。
