一年前，当亚洲陷入严重急性呼吸系统综合症恐慌时，该地区股市暴跌，触及1997 - 98年金融危机以来的最低点。
如今，非典的威胁大大减少，亚洲市场也在蓬勃发展。2003年，摩根士丹利资本国际新兴市场亚洲指数上涨30%，反映出投资者对该地区快速增长经济体的信心激增。泰国的证券交易所以惊人的116%的速度上涨；中国股市上涨80%；印尼上涨70%。除了少数例外，亚洲股市在2004年继续上涨。截至4月初，亚洲股市上涨10%，而摩根士丹利资本国际世界指数上涨2%。
这些传统上波动性较大的市场会持续上涨，还是会回归到更为典型的模式并迅速消退？许多基金经理认为，亚洲的好时光才刚刚开始。迈克尔·瓦特（Michael Watt）是亨德森TR太平洋和亨德森远东收益投资信托基金（Henderson TR Pacific and Henderson Far East Income investment trusts）的经理，负责监管该地区6亿美元的资产，他认为目前的估值很有吸引力。”如果你将股市与20世纪90年代中期的峰值相比，还有很长的路要走，”他说。
然而，即使是看多的人也不免有些疑虑。总部位于苏格兰爱丁堡的Martin Currie的亚洲和全球新兴市场主管詹森•麦凯(Jason McCay)表示:“当市场普遍乐观的时候，我总是很警惕。”麦凯管理着超过10亿美元的资产。
乐观主义者的例子始于一个令人信服的统计数字:尽管亚洲提供了世界27%的GDP，但它只占全球19%的市场资本。总部位于伦敦的Guinness Atkinson Asset Management管理着2亿美元亚洲股票基金的埃德蒙•哈里斯(Edmund harris)说，这一差距肯定会缩小。“这些市场正在迎头赶上。无论是亚洲的真实生产力基础，还是发达国家股市的价格，都存在着巨大的估值差距。
看涨人士指出，该地区的经济正处于信贷周期扩张阶段的开始。1997年至1998年金融危机后，亚洲公司偿还了债务并支撑了资产负债表。各国央行重建了外汇储备，必要时可以用来支撑本币。他们现在拥有超过2万亿美元，大部分是美元，仅中国就拥有4150亿美元。1999年3月，中国的外汇储备仅为1460亿美元。
随着美元贬值，亚洲各国央行向金融体系注入流动性，基本上成功地阻止了本国货币的大幅升值。(没有哪个亚洲国家希望本币走强，因为这会削弱其在制造业等领域与-à-vis中国的竞争地位。)许多基金经理认为，如果美元继续疲软，亚洲股市应该会繁荣起来。
尽管一些投资者担心信贷过剩，但看涨人士指出，亚洲银行目前的贷存比约为80%，远低于上世纪90年代中期115%的峰值。
尽管股票市盈率在过去的一年里有所上升，但距离达到顶峰还有很长的路要走，当时股票的交易价格是账面价值的三倍。不同国家的估值差异很大，从韩国的1.3倍到泰国的2.2倍；整个地区目前的交易价格为账面价值的1.8倍。与世界市场相比，这是25%的折扣。
亨德森的瓦特说:“韩国、台湾和中国的经济仍然只有历史最高水平的50%左右。印尼和泰国则远远落后，分别为30%和27%。”
许多基金经理还认为，消费信贷刚刚开始扩张，是亚洲股市的一个积极信号。除了新加坡和香港等发达市场外，就在几年前，消费信贷在大多数亚洲国家几乎还是闻所未闻的。但随着企业清理了资产负债表，贷款需求下降，银行开始积极讨好消费者，提供更多抵押贷款和信用卡。例如，去年在泰国使用的信用卡数量增长了30%，达到430万张。
虽然通常被视为一个有助于当地经济多样化的健康发展，但最近消费者贷款在一些国家失控。韩国政府在1999年开始提供税收休息，但在2002年夺走了福利。这引起了一股信用卡拖欠的拖累，去年达到了13％。政府被迫拯救几家信用卡公司。
但这并没有打消马修斯(G. Paul Matthews)的念头。马修斯是旧金山资产规模达20亿美元的马修斯国际资本管理公司(Matthews International Capital Management)的创始人，他正在寻找从亚洲消费热潮中受益的人。他持有在香港上市的佐丹奴国际(Giordano International)相当大的股份，该公司是亚洲最大的服装零售商。该股最近的交易价为4.35港元(合0.56美元)，高于一年前的2.50港元。
没有任何地方比中国消费支出的激增更具爆炸性。”“中国经济发生了深刻的变化，”吉尼斯·阿特金森的哈里斯说我们过去认为中国人是电视机和冰箱的消费者。事实上，中国的汽车市场从2001年的第七位上升到现在的第四位。乘用车销量去年增长了75%，达到197万辆。
马丁可利(Martin Currie)的麦凯(McCay)看好在香港上市的骏威汽车(Denway Motors)，认为它可以利用中国消费者的支出。骏威拥有广州本田汽车股份有限公司47.5%的股份，该公司在2003年生产了11.7万辆汽车，预计在2004年将产量增加71%，达到20万辆。在截至4月初的12个月中，该公司股价从2.50港元飙升至8.95港元。
尽管如此，亚洲经济体，特别是中国经济体，仍然严重依赖出口收入。2003年，中国的出口额增长了30%，达到3800亿美元，占GDP的近三分之一。自2000年以来，该国在全球出口中的份额从3.9%增长到6%；2003年，美国对中国的贸易逆差达到1000亿美元。今年，中国对美国的出口预计将超过墨西哥，使中国成为美国仅次于加拿大的第二大贸易伙伴。
马修斯国际公司的马修斯表示:“亚洲经济体对美国的依赖比过去少了，但美国经济的任何疲软都将对亚洲产生巨大的连锁反应。”
即使出口保持强劲，亚洲经济继续增长，马修斯和麦凯都意识到，亚洲股市价值可能会经历中期修正。
“这是一种战术观点，不会改变我的长期看涨态度，”麦凯说。"该地区有通胀迹象，中国收紧货币政策或美国公债收益率上升可能引发抛售。"
该地区经验丰富的投资者回忆起过去10年市场的极端波动。结果之一是:亚洲新兴市场在过去十年的年化回报率仅为微不足道的1.7%。亨德森的瓦特说:“你必须小心，不要说事情已经完全改变了。”“尽管从国家和公司的层面来看，情况比1997年要好得多。”
麦凯已经对其投资组合进行了一些调整，以锁定某些市场的收益。他已经削减了去年表现出色的泰国(从10%降至3%)和中国(从18%降至15%)的增持头寸。新获得的资金被用于在韩国(从14%增加到19.5%)和台湾(从9.5%增加到11%)的工作。
哈里斯说，他的国家拨款基本保持不变；尽管一些分析师担心经济过热，但他仍在中国和香港保持着32%的权重。作为台湾科技公司的狂热买家，哈里斯喜欢为DVD市场设计集成电路的联发科和PC巨头宏碁。他在台湾半导体制造有限公司（Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.）也有一个适度的职位。自1994年上市以来，该公司今年早些时候首次支付了现金股利。
麦凯继续追求亚洲消费者支出。他指出，为丰田汽车公司（Toyota Motor Corp.）生产汽车的PT Astra International，也是印度尼西亚最大的汽车分销商，是汽车销售的一个复苏项目，也是汽车销售的受益者，汽车销售在其国内市场每年以40%的速度增长。”Astra的市盈率为2004年的7倍，股息率为5%，到明年其资产负债表将不再负债在亚洲金融危机之前，它的市盈率为18倍，现在它的经营状况要好得多。”