来自联邦财政部长的警告：投资者必须愿意，能够承载投资价值的损失的风险，这可能意味着完全损失。
- 从德国对冲基金营销小册子
DWS是德意志资产管理公司(Deutsche Asset Management)位于法兰克福的零售基金部门，也是欧洲最大的共同基金销售机构。今年3月，DWS的坚定的销售人员带着很高的期望和高额的广告预算，进入了一个未知的领域，开始向德国的个人投资者出售对冲基金。自1999年以来，德国的养老基金和高净值客户都可以购买对冲基金，但直到今年年初德国金融监管机构允许所有投资者购买对冲基金时，小型投资者才可以购买对冲基金。
DWS迅速抓住机会，从这一炙手可热的产品中获利。安联德累斯顿资产管理公司(Allianz Dresdner Asset Management)旗下总部位于法兰克福的德国零售子公司德意志投资信托(Deutscher Investment Trust)也在今年3月开始出售对冲基金。德国合作银行旗下的基金集团联合投资(Union Investment)计划在未来几个月效仿。其他德国金融服务公司，从德国商业银行(Commerzbank)的基金部门Cominvest，到私人银行Metzler Seel Sohn & Co.，再到独立基金管理公司Arsago Alternative Asset Management，都在准备出售自己的对冲基金。
投资者的胃口似乎很强，前景光明。DWS尚未披露任何出售信息，但德意志投资信托(Deutscher Investment Trust)在四周多一点的时间里筹集了超过3.6亿欧元(4.33亿美元)。截至去年年底，欧洲对冲基金的资产总额接近1680亿欧元，但几乎没有一笔资金存在零售账户，也没有一笔资金在国内。德意志资产管理(Deutsche Asset Management)欧洲业务主席Paul Manduca预计，未来五年内，对冲基金和对冲基金的基金可能占德国1万亿零售基金市场的20%。“这个市场有巨大的潜力，”Manduca说。“储户希望看到他们的钱产生绝对回报。他们的基金在熊市期间的大幅下跌让许多人感到意外。这些产品提供了散户投资者想要的稳定、低波动的回报。”
潜力不仅限于德国。在整个大陆，监管机构已经开始破解零售市场向对冲基金管理人员开放。在过去的一年中，法国，爱尔兰，意大利，荷兰和瑞士都批准了销售对冲基金的资金，首次售价投资者。（卢森堡和爱尔兰一直是对冲基金的主要欧洲住所。）
当然，向整个欧洲大陆的小投资者开放对冲基金的销售并不能保证该市场会立即起飞。甚至一些推动改革的人也持谨慎态度。总部位于法兰克福的德国第二大基金管理公司联合投资(Union Investment)的发言人罗尔夫•德雷斯(Rolf Drees)表示:“如果你走在法兰克福的大街上，询问人们有关对冲基金的情况，大多数人都会耸耸肩。”“对于散户投资者来说，这些都是不错的产品，但教育需要时间。”
这个新市场将为拥有强大分销网络的老牌零售基金公司带来福音，它们的繁荣程度甚至可能超过那些在机构和高净值对冲基金销售中占据主导地位的知名公司，比如伦敦的金融风险管理公司(Financial Risk Management)和瑞士日内瓦的联合银行(Union Bancaire) Privée。
例如，瑞银(UBS)计划今年夏天在德国推出一款针对瑞银财富管理(UBS Wealth Management)客户和第三方分销商的在岸基金组合(funds -of-funds)产品。全球最大的对冲基金管理公司英仕曼集团(Man Group)似乎肯定会成为这个新市场的主要竞争对手;2002年，曼氏集团收购了总部位于苏黎世附近法菲肯的瑞士RMF投资管理公司(RMF Investment Management)，加强了曼氏集团在讲德语的欧洲的业务。这家总部位于伦敦的公司正在德国建立分销渠道，并正寻求构建一个符合德国新法律的对冲基金的基金。
他们的计划仍然是，对冲基金销售到妈妈和流行投资者的热情远非普遍欧洲。西班牙正在抵制对冲基金的零售销售，就像U.K.一样，可以说是欧洲最复杂的共同基金市场。事实上，4月份英国金融服务管理局，行业监管机构发布了其更新的规则，涉及集体投资计划的更新规则，它借此机会重申其立场：“对冲基金和对冲基金的资金不合适（包括授权）资金目前。“
可以肯定的是，U.K.投资法允许零售投资者通过投资对冲基金资金的封闭式投资信托，间接参与资产类别。但由于FSA这么强大，劝阻对冲基金的零售销售，金钱经理旨在促进他们。此外，关键零售中介机构独立的财务顾问不愿意促进汇兑上市的投资信托，因此没有销售负担来支付IFA委员会。
“我对向客户提供这些产品持谨慎态度，”一家英国公司的研究主管马克·丹皮尔(Mark Dampier)说总部位于布里斯托尔的Hargreaves Lansdown是该公司最大的IFAs。“当有人开始谈论固定收益套利时，我考虑长期资本管理(Long-Term Capital Management)是不是错了?”基于这些策略构建的投资组合怎么可能不那么复杂呢?”
在其对冲基金的方法中，与其他类型的政策事项为迟到的，美国，禁止携带金钱经理，禁止将产品销售给零售投资者。为了满足私人产品的最常用的监管安全港，对冲基金可能仅向认可的投资者销售他们的利益，被定义为最低年收入的个人200,000美元（与配偶300,000美元）或至少100万美元的资产。实际上，在广泛的共同基金丑闻和证券交易委员会渴望引入更多直接监督和对冲基金的愿望时，对冲基金的所谓零售化已经成为一个有争议的问题。
为普通人设立对冲基金的支持者认为，个人投资者和他们富有的邻居一样，无论市场好坏，都应该能够获得绝对回报。Manduca问道:“为什么这些产品仍然是富人的专利?”
根据德国的新法规，对冲基金将远不止限于富人。德国的法律比欧洲的同类法律要自由得多。在德国，最低投资水平可以低至E5;在法国开一个零售对冲基金账户需要1万欧元，在爱尔兰和意大利分别需要1.25万欧元和2.5万欧元。德国联邦金融监管局(BaFin)允许不受监管的基金列入对冲基金中的基金名单;另一方面，法国监管机构Autorité des Marchés金融家(Autorité des Marchés Financiers)则明确禁止这种做法。
在整个欧洲大陆，平均费用约为资产的2%，在10% - 20%之间，优于一个选定的基准。德意志投资信托基金收取2%的管理费和三个月欧元银行间同业拆借利率以上业绩的25%。
可以肯定的是，德国监管机构联邦金融监管局(BaFin)已经对该业务施加了几项限制。基金的基金不能使用杠杆，也不能投资于使用杠杆的对冲基金。投资于一只基金的“对冲基金中的基金”的比例不得超过总投资组合的20%。对冲基金的基金营销手册必须提醒投资者防范风险。
此外，德国法律要求对冲基金经销商成为德国机构。因此，U.K.和美国基金会管理人员正在与德国经销商联建武力，这些经销商缺乏在运行对冲基金方面的专业知识。例如，伦敦的国际资产管理在1月份加入了法兰克福的私人银行Hauck＆Aufhauser Privatbankiers;LJH全球投资，佛罗里达州的公司一头佛罗里达州的公司开始与基于科隆的私人银行Sal联盟。oppenheim JR。＆cie。1月份;Union Investment去年与瑞士对冲基金经理合作伙伴集团进行了联系。所有计划建立德国陆上基金产品销售给当地投资者。
但即使法律没有授权德国经销商出售对冲基金，该国将成为外国基金经理裂缝的艰难市场。伦敦咨询公司Feri Fund Market Information称，外国投资公司仅在德国销售的遍布德国的共同基金的14％。这部分是因为，直到最近的改革平整游戏领域，外国管理资金就他们的所有利润征税，而德国资金只征税。
法国为外国基金经理施加了自己的障碍。据法国监管机构颁布的规则在11月份由法国监管机构颁布的规则，销售给零售投资者的对冲基金的资金必须在欧洲证券交易所上市。排除了绝大多数美国对冲基金和对冲基金的基金。由于AMF发布其指令，至少50个资产管理人员申请进入市场，包括SociétéGénérale子公司Lyxor资产管理，CréditAgricole资产管理和HDF金融。行业消息人士期望AMF将在未来几个月内发布其授权对冲基金和对冲基金管理人员的基金。
在法国和德国，最大的共同基金经销商 - BNP Paribas，Deutsche和SociétéGénérale - 享受零售投资者的相当大的抨击。这三者都有一些成功的销售票据与对冲基金资金履行私人展示的履行履行债务，以富裕而简单地良好的投资者。（最低投资水平通常在E5,000和E15,000之间运行）。去年SociétéGénérale的Lyxor单位为一系列的对冲资助的结构化产品筹集了超过230亿欧元。
与此同时，拥有2,960亿欧元资产的英国零售基金市场对对冲基金经理来说仍然是难以捉摸的。尽管FSA不同意，个人投资者仍可以购买在伦敦证券交易所上市的、投资于对冲基金的封闭式投资信托基金——10个信托基金总共管理着约5亿英镑(合8.94亿美元)的资产。
Thames River Capital的销售主管爱德华•莫尔斯(Edward Morse)表示，该公司正寻求向散户投资者出售产品，但只是间接的。Thames River Capital的封闭式信托基金Hedge +于今年3月首次亮相。“我们不是一家零售公司，而且存在监管风险，”莫尔斯说。“我们通过中介机构、IFAs和经纪人进行销售。该产品是否适合他们的客户，由这些顾问来决定。”
FSA已经放宽了对对冲基金的一些限制。今年4月，它批准了一种名为合格投资者计划(qualified investor scheme)的新基金类别。这些新的准对冲基金可以做空投资并利用杠杆，借入高达其净资产价值100%的资金。此外，他们几乎可以投资于任何资产类别，包括大宗商品。
对冲基金行业官员看到这种松动，而不是与零售投资者直接相关，尽管如此。克里斯托弗·希尔德（Christopher Hilditch）是伦敦纽约律师事务所舒舒，Roth＆Zabel的合伙人：“它表明FSA的思想正在转移。它允许一些对冲基金风格的投资。”
与此同时，去年年底生效的欧盟范围内的新监管规定允许基金经理有机会销售一些被一些人称为“轻对冲基金”(hedge fund lite)的投资产品。新规定放开了衍生品的使用，允许基金综合做空。但它们不允许使用对冲基金的典型杠杆。
伦敦霸菱资产管理公司(Baring Asset Management)在这一市场迈出了第一步，今年3月推出了英国授权的单位信托霸菱定向全球债券信托(Baring Directional Global Bond Trust)。该信托基金将利用远期和期货做空货币和债券，其目标是在扣除费用后，创造比三个月英镑LIBOR高出4%的绝对回报。霸菱营销主管伊恩•帕斯卡(Ian Pascal)表示:“我认为，新规定对散户投资者来说是个非常好的消息。”“即使市场对我们不利，我们也能保护资本并带来回报。”
英仕曼集团最近宣布，计划推出首个针对英国散户投资者的对冲基金产品。新成立的海峡群岛投资信托基金最低投资限额为1万英镑。
位于伦敦的Julius Baer投资管理公司管理着一只12亿美元的债券对冲基金，该公司也计划推出自己的简化对冲基金产品，这是一只债券基金，目标绝对回报率高于现金3% - 5%。首席投资官爱德华•达夫(Edward Dove)表示:“很明显，我们已经进入了25年的债券牛市，目前正处于利率周期的底部。”“在我看来，很明显，债券经理应该以绝对回报的心态来管理他们的基金。”
不过，英国资产管理公司希望FSA最终会放松监管，允许对冲基金零售。国际资产管理公司(International Asset Management)的合伙人兼创始人艾伦•嘉诺格利(Alan Djanogly)问道:“如果德国人能做到，为什么英国人不能?”