OTC衍生品：期货的后台办公室

上世纪60年代末，随着交易量的激增，纽约证券交易所(New York Stock Exchange)不得不每周关闭一天，以便让会员公司从堆积如山的未经处理的书面文件中挖掘出来。这一瓶颈促使证券业开始了由两家公司主导的第一波自动化浪潮

由于这些早期的行动和频繁的技术升级，华尔街并没有面临另一场严重的后台危机。

现在，衍生品行业面临着提高效率的压力。银行正开始承受处理和清算利率、外汇和其他私下谈判的场外衍生品的负担。场外交易工具市场正在迅速增长:根据国际清算银行的数据，基础证券的名义价值从1998年的80万亿美元上升到2003年12月的近200万亿美元。

尽管这些产品很复杂，但处理它们的基础设施却不复杂。与交易所交易的期权和期货不同，场外衍生品缺乏价格发现、订单管理、清算和结算的精简机制。这一缺陷令监管机构感到担忧，他们将自动市场系统视为抵御系统性崩溃的堡垒。

2003年3月，美联储(fed)主席格林斯潘(Alan Greenspan)在巴黎法国银行(Bank of France)的一次研讨会上发表演讲时提出了这个问题。格林斯潘指出:“尽管(或许正是因为)产品开发的速度很快，衍生品行业仍然主要通过电话进行交易，并通过传真予以确认。”“令人失望的是，在采用高效可靠的方式执行和确认交易方面，进展甚微。”

格林斯潘的话产生了影响。一年后，国际互换和衍生品协会(International Swaps and Derivatives Association)正式启动了一项努力，在2006年底前“实现场外衍生品处理的实质性自动化”。

简化交易后处理(利率和信用衍生品)的第一步计划于2004年12月完成。这个时间表必须是积极的，既要跟上行业当前的增长速度，又要防止利润率下降，尤其是在普通的衍生品交易上。咨询公司Capco驻伦敦的资本市场业务主管戴维•迈尔斯(David Myers)警告说，如果没有更大程度的自动化，“整个体系将会崩溃。”

ISDA的远大目标包括在全行业范围内采用金融产品标记语言数据协议，以及直通式处理方法，以确保交易经过验证，并在交易日期(即所谓的T+0时间表)做好结算准备。

该衍生品项目类似于美国证券业协会(Securities Industry Association)的一项行动，即到2006年将股票交易结算周期从T+3缩短至T+1。尽管新加坡航空的成员公司因成本问题而犹豫不决，并在2002年搁置了该计划，但它们在直通式流程方面继续取得长足进展，这种流程往往会减少结算故障和其他属于操作风险类别的系统故障。

大衍生品交易商像花旗集团(Citigroup)、德意志银行(Deutsche Bank)和摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co .)——16其他顶级公司已经同意了ISDA的计划——有强烈的动机来减少运营风险:即将到来的新巴塞尔协议资本规定要求他们会衡量这些风险并留出储备来弥补它。

因为利润流动”,似乎没有一个优先级集成的工作前办公室的人做交易与后台处理和结算的交易,”笔记蒂姆•林德Massachusettsbased研究公司的资深分析师李约瑟TowerGroup。现在自动化是首要任务，时间紧迫。