基金经理似乎很少有他们的交易部门的投资回报。恰恰相反。买方交易商通常是事后在投资过程中,这是由精明的分析师和投资组合经理选择有吸引力的股票,然后希望华尔街券商能够买一大块之前对他们的价格了。
如此多的历史。面对股市的侧面经过三年的痛苦的下降——打断了2003的集会——资金管理公司已经认识到这一事实的成本实现最好的想法直接吃到他们的回报。经过多年的“善意忽视”,他们已经成为狂热的吝啬鬼来说,将其交易部门整合到他们的投资流程和招聘更加复杂的内部交易员,他们正在比以往更多的控制他们的订单。交易员们迫切的卖方同行便宜每股佣金率和使用各种发展分析工具来保存他们的经纪人的脚。越来越多,他们使用一个扩展数组替代执行策略来最小化更难以量化成本等市场的影响。每一分钱数量更多的现在,股市上涨的前景已经从每年的20%跌至1990年代高个位数。
“买方交易员现在认为自己几乎是α发电机,”大卫·布鲁克斯说,全球贸易主管波士顿有限公司资产管理。“他们能更好地理解他们承担成本,在那里他们可以真正增加投资组合的价值。”
大经纪行不禁注意到变化。“客户提出了为我们的交易大厅酒吧,”道格拉斯DeMartin说,新的全球投资者客户集团联席主管Yorkbased美林(Merrill Lynch) & Co。“我们现在有更多的与买方交易员比我们曾经有过直接接触。”
这个变换的买方交易员荣耀秩序职员不可或缺的一部分投资团队是扰乱华尔街业务的建立秩序。还有一个最重要的原因:在许多情况下,传统的大型经纪公司主导交易简单并不是最有效的。而不是纯粹的关注减少成本,这些公司提供了一系列功能,如提交资本当客户迫切需要大块和提供操纵等服务的研究。但机构最省钱的企业交易成本往往是纯精品店(电脑交易所和交易系统,使用复杂的算法来阻止订单分解成小块,在各种市场中心。越来越多的投资者把这些备用系统执行甚至复杂的命令。
这个简单但市场翻天覆地的事实充分证明在机构投资者的第八届全球股票执行成本的调查,由纽约公司Elkins / McSh亚博赞助欧冠erry发展分析。暴发户和替代公司主导的成本最低的券商经营纽约证交所和纳斯达克股票市场。
纽约证交所没有传统的大型公司十大裂缝低成本执行公司。楼上的赢家是LaBranche金融服务贸易部门floor-specialist巨头,它胜过所有的大板的平均执行成本经纪人的29.6个基点(见表,相反)。其余的前纽约公司包括纯券商M.J.惠特曼(波士顿机构服务,古兹曼& co .)和极讯;电子系统Liquidnet和B-Trade服务(彭博社单位);和纽交所直接访问层经纪格里斯沃尔德& Co。历史悠久的贸易强国,高盛(Goldman Sachs) & Co .)十大间接,通过第七位完成长矛,利兹&凯洛格的子公司提供一个名为Rediplus的受欢迎的算法交易引擎。许多相同的替代公司主导纳斯达克交易排名。与此同时,传统的大型公司,是那些出现在纳斯达克排名也发达成熟的低接触系统,包括摩根士丹利(Morgan Stanley)和瑞士信贷第一波士顿。
1997年,第一年,Elkins / McSherry II的调查成本,传统的公司像摩根大通(J.P. Morgan);所罗门兄弟(Salomon Brothers);摩根士丹利(Morgan Stanley);唐纳森,Lufkin & Jenrette;和高盛占据了排名,九个十大纽约时段和7的十大纳斯达克排名。直到2000年仍有五个历史悠久的公司中排名前十的纽约券商和七再次纳斯达克前十。
迁移命令替代场所是所有机构帮助降低了成本。据Elkins / McSherry说,平均机构全球贸易成本在2003年47.35个基点来执行(见表,90页)。从2002年下降了12.7%,是Elkins / McSherry开始以来的最低水平测量成本。
图片时更好看最近的交易。在截至6月30日的12个月中,全球执行成本有点低,为46.95个基点。但投资者买卖美股已经看到一个更具戏剧性的改善。在纽交所上市的平均交易成本问题机构投资者2003年29.00个基点,略低于2002年的29.亚博赞助欧冠30。但在截至6月的12个月,这一数字降至25.87个基点,比2002年低11.7%。纳斯达克交易的成本从2002年的40.36个基点降至2003年的38.87和34.50进一步在最近的12个月里,总共下降了14.5%。(Elkins / McSherry,道富集团旗下的措施的总交易成本佣金、费用和市场影响,它定义为一个贸易的区别的执行价格和股票的成交量加权平均价在执行期间)。
“事实上,更多的买方公司纯经纪人和电子网络添加到他们的代理名单肯定是对成本产生影响,”詹姆斯·布赖森说Elkins / McSherry高级董事总经理。
海外市场喜忧参半。在英国出售股票的成本已经下降了一个健康的19.1%,至25.53个基点,从2002年截至6月30日的12个月。但购买股票在英国已经成为略贵,定时同期增长了2.1%。(买受政府税收和50个基点测量分开卖。)法国和意大利的下降了11.0%和5.9%,分别。但德国美元趋势,成本上涨6.8%,至32.17个基点,从2002年截至6月30日的12个月。世界上成本最低的市场是日本,在那里主要是电子交易取得了平均每贸易成本只有20.57个基点。
许多因素导致美国机构紧缩的经纪人来降低成本,直接订单在其他地方,如果有必要,也出现在欧洲和其他市场,但是不同程度。倔强的市场规范几乎无处不在,例如。但额外的刺激美国机构,监管机构的审查,希望确保基金经理选择代理的基础上最好的执行而不是支付研究,获得ipo或分配他们的投资产品——而很强的在英国少,是大陆上的一个问题。
不管在他们居住的世界,大多数机构似乎对成本问题的事实。在哪里以及如何执行贸易的区别可能意味着经理殴打他的基准或表现不佳,看资产流出。
“如果你执行一个交易买方客户正确的方式,你真的为他们添加α,”大卫·巴斯说M.J.惠特曼的CEO,一个机构经纪业务由著名的价值投资者马丁•惠特曼在1974年之前,他开始第三大道管理基金公司。“如果你能接100或200个基点的人,尤其是这样的一年,当你可能只有达到300或400个基点——α意味着很多。”