虽然许多固定收益投资者仍在追逐收益率，但其他人则专注于管理风险敞口、降低波动性和保存资本。
MFS投资管理公司全球固定收益首席投资官William J. Adams说:“金融市场正在经历周期性的上升，但也存在严重的结构性逆风——缓慢的经济增长、高债务水平、地缘政治紧张和长期牛市。”“我们认为，固定收益市场的估值可能没有反映出这些风险因素。”
亚当斯指出，固定收益传统上在多元化投资组合中扮演着平衡的角色，他补充道:“在利差似乎特别紧张的环境中，记住这一关键功能并以适当的谨慎管理固定收益非常重要。机构投资者不应追求更高的收益率，而应专注于通过积极的风险管理来保存资本——这是一种非常适合当今不确定的市亚博赞助欧冠场环境的策略。”
亚当斯说，这些不确定性包括全球央行退出量化宽松(QE)、经济停滞、高债务水平、不利的人口趋势、政治功能障碍、地缘政治紧张和技术错位。“考虑到许多因素对全球经济和日渐老化的商业周期构成压力，固定收益业务的重点应放在谨慎的资本保存上。”
一个变化的世界
自金融危机以来，各国央行为固定收益投资者提供了一个相对稳定的低利率环境。太平洋投资管理公司美国核心策略首席信息官斯科特•马瑟表示:“这种前所未有的支持帮助维持了市场波动普遍较低的水平，并对广泛的冒险行为给予了回报。”
John Hancock Investments资本市场研究主管艾米莉•罗兰(Emily Roland)说，在形势有利的情况下，投资者投入固定收益产品的资金远远超过了股票。她表示:“近年来流入固定收益市场的资金非常多。”事实上，今年已经有超过3000亿美元投资于固定收益基金和交易所交易基金。随着世界各国央行走上利率正常化的道路，这种对固定收益产品似乎永无止境的需求能否持续下去，还有待观察。”
随着全球经济复苏，罗兰预计美联储将继续缓慢而稳定地加息。“这将对固定收益市场的利率敏感部分构成挑战，”她补充道。“然而，此举应该是有序的，我们预计固定收益不会大幅下降。”
罗兰说，在投资级领域，投资者可以从潜在回报和多样化收益之间的合理平衡中获益。她补充称，信贷市场的其他领域可能提供更高的收益率，但它们与股票的相关性更高。
Mather建议考虑高质量的公债敞口，但只考虑中期公债，因随着美联储升息，前期公债的吸引力降低。他补充说，“由于全球央行采取了更宽松的立场，相对于美国以外的利率敞口，我们更喜欢美国国内的利率敞口。”
从期限来看，亚当斯表示，投资者可能不会在利率结构中发现很多阿尔法机会。他补充称:“尽管投资者暂时没有必要调整当前的持续时间配置，但我们不建议增加这些配置，并大举押注做多。”
注重质量
强烈的兴趣公司债券的价格推高了企业债券,导致利差收紧投资级(IG)和高收益债务(衔接),根据最近的白皮书,“生活对抗另一天:今天在固定收益资本保全是关键,”亚当斯和James Swanson首席投资策略师MFS。
在追求收益的过程中，投资者也争相购买作为债券代理的股票——例如公用事业、电信股和房地产投资信托(REITs)——导致这些证券的价格高企，股息收益率低。亚当斯和斯旺森说:“投资者将处于有利地位，专注于扩大机会集，积极选择证券，允许在适当的情况下灵活配置，并以审慎的风险管理控制构建投资组合，以确保充分的风险补偿。
在一个息差较小的市场，各种固定收益领域的较低质量和较高质量资产之间的差距较小。因此，亚当斯建议机构投资者寻找机会，改善其固定收益资产的质量，亚博赞助欧冠无论是投资级还是高收益类股。
亚当斯举例说，在高收益领域，一个积极的策略是将资金从ccc评级的债券转移到b级和bb级债券。他补充称，在更具挑战性的市场环境中，那些评级较高的信贷不太可能出现缩水。
亚当斯说:“同样的策略也适用于固定收益投资组合中的投资级部分。”他说:“提高质量区间可能会减少获得收益的机会，但如果市场走弱，投资者面临抛售的可能性就会降低。如果市场下跌，他们就可以决定重新投资，以低得多的价格买入评级较低的证券。”
亚当斯补充道:“决定未来固定收益回报的最大因素是你今天付出的价格。由于风险溢价正在被挤出市场，这些未来的回报看起来也很紧张。我们建议采取谨慎的做法，减少对波动性更大的固定收益资产类别的敞口。”
寻求收益的机会
寻求更高收益的固定收益投资者可能需要对信贷市场采取一种策略，或许还需要扩大他们的机会组合。
“与高收益债券相比，新兴市场债券的估值相对具有吸引力，”罗兰表示。“HY长期持有相对于新兴市场债券的价差，但这种价差已经下降，目前非常小。当两者之间的息差如此之小时，从历史上看，新兴市场债券在随后的时期表现优于HY。”
马瑟认为，整个市场仍然存在相对价值的机会。例如，在公司债券方面，投资者可能会考虑金融业，因为资产负债表和价差水平具有吸引力。
马瑟表示:“我们也青睐其他多样化的收益来源，包括非机构抵押贷款支持证券(mbs)，这些证券提供了有吸引力的基本面和令人信服的收益率。”他补充称，这些遗留证券的潜在借款人状况正在改善，贷款价值比率(loan-to-value ratio)也较低。
马瑟补充称:“考虑到企业信贷周期的后期阶段，我们正专注于自下而上的信贷机会，并强调投资组合的流动性。”“这包括对改善基本面、加强资产覆盖以及有机去杠杆化潜力的行业和信贷评估。”
罗兰指出，美联储资产负债表的平仓也将影响到抵押贷款支持证券(MBS)市场。她说，美联储持有近2万亿美元的MBS，没有人知道市场上是否有足够的被压抑的需求来填补空缺。
亚当斯表示，结构性信贷仍有一些机会，比如商业抵押贷款支持证券(CMBS)和贷款抵押债券(cls)。他表示:“但投资者需要进行研究，并非常有选择性。”“在将每一种证券纳入固定收益投资组合之前，都应该经过审查和了解。”
在市政债券市场，亚当斯认为波多黎各的债务问题不会影响到其他发行人。他表示:“如果市政债券的税收优惠对投资者有意义，我们认为没有理由退出这一资产类别。”“但我们确实建议，审视一下你目前所持资产的质量，保持谨慎的风险敞口。”
在美国以外，市场的混乱可能会创造机会。马瑟说:“我们认为日本利率是对冲美国利率风险的一个很好的工具。”“日本债券收益率下降的可能性相当低，而收益率可能走高的情况有几种。”
在新兴市场，主权债务和公司债务有时可以提供令人信服的价值。但投资者应该清楚，在任何特定时刻，哪些风险因素(如当地利率、货币或信贷)可能具有吸引力。马瑟表示:“我们关注更健康的资产负债表和坚实的基本面，同时对可能影响新兴市场的宏观形势的任何潜在变化都保持警惕。”
主动策略还是被动策略?
无论是寻求收益还是管理风险，固定收益投资者都可能受益于为其目标量身定制的积极策略。
亚当斯说:“明智的投资者应该通过积极的证券选择来关注风险管理。”“尽管我们不支持策略性交易资产类别，但我们确实认为，积极的风险管理在当今市场中至关重要。你的资产经理对证券的特定选择，会让你的经风险调整后的回报有所不同。”
马瑟在深入探讨积极和消极策略的问题时表示，股票和固定收益部门的管理业绩存在显著差异。
马瑟表示:“如果你研究一下过去10年一些规模最大的股票类别，就会发现，中值主动型基金经理的表现都低于基准基金和中值被动基金经理。”然而，固定收益基金的情况并非如此。过去10年，在最大的固定收益基金类别中，主动型基金经理扣除费用后的业绩中值每年比被动型基金经理的业绩中值高出逾0.5%。如果你看看排名前四分之一的经理人，你会发现每年大约1%的持续超额回报。”
为什么会有这样的差异呢?马瑟表示，积极型基金经理可以利用债券市场的结构性低效。原因之一是，100多万亿美元固定收益市场的很大一部分由央行、保险公司和其他金融机构持有，这些机构可能不会优先考虑收益最大化。
马瑟表示:“这让主动型基金经理能够利用错位和错误定价的机会。”
避免自满
展望新的一年，马瑟说，投资者应该重新审视他们的固定收益策略，目标是降低与风险资产的相关性。
他表示:“多年来，在各国央行前所未有的支持下，出现了一段低波动性时期，这诱使投资者只关注回报和收益率，而牺牲了投资组合的多样化和平衡。”“我们认为，在这种环境下，机构投资者应该真正专注于多元化和资本保存，因为回报亚博赞助欧冠的资本可能比回报更重要在资本。”
正如马瑟所说，对股票等风险资产进行强大的多元化是一种真正的核心债券策略——一种高质量、多样化的投资组合，在不利的市场环境影响风险较高的资产时，能够提供有弹性的回报流。
——理查德Westlund