1000亿美元的风险投资炸弹

2016年7月11日，伊恩·桑顿(Ian Thornton)拿起电话，他以为这是休假一个月后的例行会面。他在英国度过了艰难的几周，其中包括英国6月23日公投决定退出欧盟，这一令人震惊的决定导致英镑兑美元跌至30年来的低点，投资者难以理解这一结果。当时计算机处理器设计公司Arm Holdings的首席财务官克里斯•肯尼迪(Chris Kennedy)即将发布更不可能的消息。Arm提出了收购要约。

“谁会想买我们?”考虑到我们在这个行业的地位，我们认为任何人都很难收购Arm。安谋通过授权处理器设计赚钱，处理器是计算机芯片的“大脑”，包括运行着全球95%智能手机的处理器。Arm被称为“你从未听说过的最成功的英国科技公司”。它发展迅速，获得了大约40%的利润。

投标方是日本电信公司软银集团(SoftBank Group)，该公司以其2000万美元的股份而闻名阿里巴巴2014年该公司上市时，市值达到600亿美元。

软银创始人孙正义(Masayoshi Son)在桑顿做出决定性决定的一周前飞往土耳其海滨度假胜地马尔马里斯(Marmaris)，并与Arm董事长斯图尔特•钱伯斯(Stuart Chambers)见了面。孙正义主动提出以243亿英镑(324亿美元)现金收购Arm，相当于Arm 2015年净收入的70倍。他已经为将要发生的事情做了所有的准备SoftBank最大的收购出售阿里巴巴的大部分股份和其他有价值的资产，积累了200亿美元的现金。那些熟悉Arm交易的人仍对其速度感到震惊。

“整个过程非常快，”桑顿说。“马萨希望交易尽快完成——我想他是担心有人会把我们从他眼皮底下抢走。他说他多年来一直想拥有Arm，而机会来了。”

孙正义——认识他的人称之为“正义”——著名的想法是几十年，而不是几年。19岁时，他坐下来写下了自己的人生规划，其中规定，到60岁，也就是他现在的年龄，他将开始寻找继任者。(他现在说，他还没准备好退居二线。)软银在一份概述未来30年的幻灯片中称，他对软银的愿景是未来300年，远远超出孙正义的自然寿命。

软银和Arm否认英国脱欧影响了出售。如果这是真的，那么是其他原因迫使儿子快速进攻。

孙正义在无数次采访中勾勒出了一个愿景:智能机器人将超越人类数量的奇点时刻。他预测，这将在未来30年发生。他正在组建多个价值1000亿美元的投资工具，通过大规模的科技投资，在他设想的前沿公司中获利。孙正义在软银收购Arm一个月后推出了第一个基金——愿景基金。

目前的远景基金拥有970亿美元，是历史上最大的企业风险投资基金。

软银行本身贡献了250亿美元。这不是基金最大的投资者，而是儿子的公司是最大的所有者。沙特阿拉伯450亿美元的股份其中包括170亿美元的股本，而它已经借了280亿美元。这些债券是以优先股的形式发行的，在该基金12年的周期中，优先股每年获得7%的票面利率，其他投资回报仅与股权分配。这笔钱来自沙特阿拉伯公共投资基金(Saudi Arabia Public Investment Fund)，该基金有自己的2030年“愿景实现计划”，目标回报率在4%到5%之间。

其他支持者包括苹果公司、高通公司和夏普公司，他们对Son作为坚定交易制定者的声誉和软银的回报深信不疑。儿子必须在未来五年每年部署200亿美元，或第五的基金，以满足投资者的条件和他们的期望，在市场上，许多人已经认为被高估了。愿景基金的早期投资——向一系列看似随机的公司注入超过1亿美元的现金，从合作兼房地产公司WeWork到互联网卫星公司OneWEB，再到体育零售商狂热者——让人怀疑这是否是一笔愚蠢的钱。儿子已经被贴上了“一个人制造泡沫”的标签

但是有一种方法，致命基金的亿美元的雨。它开始用胳膊。

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据报道，他的儿子垂涎三尺2012年，他收购了移动运营商Sprint。Arm并不是在寻找买家。桑顿说:“但如果一个出价对股东和客户都有利，我们就必须考虑。”Arm在监管允许的情况下尽快召开了强制性的年度股东大会，并向股东提交了软银提出的每股1700便士的报价，比Arm的收盘价1189便士高出43%。孙正义向英国政府表示:“将在5年内将Arm的4000名员工增加一倍，并维持现有的经营和业务模式，希望英国政府能够顺利通过该协议。”

他还叫了一个奥地利的企业家Hermann Hauser，该企业家于1990年在英格兰剑桥的橡子技术中旋转。Hauser公开表示，英国最成功的公司之一将失去外国收购的独立性是一种耻辱。“儿子保证了我，他将照顾我最大的宝宝，因为他打电话给它，”他说。“他还告诉我他对公司的愿景。”

孙向豪泽解释说，计算的新浪潮即将到来——据豪泽估计，这是继大型机、小型机、工作站、个人电脑和移动设备之后的第六次浪潮。下一波浪潮将实现工业制造和消费设备的自动化。孙正义表示，作为物联网背后领先的处理器制造商，Arm可以独特地利用这一新订单。

孙正义在接受电视采访时表示:“这就是我们公司。“没有芯片，地球上就没有人能生存——汽车里、冰箱里，到处都有芯片。因此，如果芯片是每个人都需要的东西，而一家公司拥有99%的市场份额，那就肯定存在障碍。他们的盈利能力还不够。但如果我拥有它，我们就能更好地赚钱。我认为公司会比谷歌更有价值。”

到9月5日，在法律规定的最短收购时间内，Arm Holdings属于软银和孙正义。

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作为SoftBank的一部分，ARM已重新连接其商业计划旨在帮助愿景基金实现儿子的梦想。”这在很大程度上是为了让未来向前发展，”桑顿说，用一张直面的脸给了我一条线。我们在剑桥Arm校区一栋大楼的明亮美食广场上。建筑车辆堵塞了校园周围的道路，随着软银兑现将员工数量增加一倍的承诺，软银正在努力建造巨大的新办公室。

“马萨和他的团队的时间范围远远超出了我过去的股东。以前是一到两年;他们可以记在脑子里。也许有时我们会想五年后会发生什么。马萨对这种短期主义不感兴趣。十年是他能思考的最短的时间单位。这是几十年的垫脚石。”

ARM开始在一个多层校园大楼上花钱，确保另一个的权限，并招募其未来4,000名工程师。“我们需要将我们的技术纳入地球上的每个芯片，”桑顿说。除了智能手机的95％统治之外，ARM有34％的全球处理器市场。目前世界上有110亿手臂处理器。该公司预测了2035年的总共一万亿美元。由于应用程序更进一步 - 是汽车，洗衣机或无人机 - 它们要求更智能的加压器，在内部生产更昂贵。“我们将我们的费用价格为培养自己的成本，”Thornton Notes。“所以当你自己盯着1亿美元的桶时盯着桶，我们可以自己说它会花费1000万美元，你可以立即拥有它。这就是为什么我们已经扩大了20多年了。一个接一个地，设计团队的设计团队，我们将成为这些市场中首选的处理器。“

这让Arm陷入了一场猫捉老鼠的游戏，要赶在将要使用下一代处理器的应用程序之前开发下一代处理器。

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沃伦巴菲特使用了铁路数据预测基础设施的结构性变化。同样，软银也利用了对互联网公司的即时投资。”花旗集团（Citigroup）驻东京的信贷分析师Mitsunobu Tsuruo表示：“Arm控股对未来有着深刻的认识。”当Arm与一家新的商业企业签订合同，为汽车或农业提供物联网服务时，Arm将知道未来两年物联网的发展方向。”反过来，软银在为尚未存在的市场提供资金方面领先于其他公司。

愿景基金正在Arm周围形成。2016年12月，当选总统唐纳德·特朗普与儿子Masayoshi出现在特朗普大厦的大厅。”他是工业界的伟人之一，”特朗普对聚集在一起的记者说他刚刚同意在美国投资500亿美元，创造5万个就业机会。”一个面带微笑的儿子拿着一张打印纸，上面有富士康和软银两家公司的名字，一直走到镜头前。据Tsuruo和花旗集团称，台湾电子公司富士康计划在北美再投资70亿美元，并与软银分开创造5万个就业岗位，其中一些在一家液晶面板和电视组装厂。

分析人士表示，软银正在进行垂直整合:富士康制造设备，安arm提供芯片，软银旗下的Sprint和互联网卫星公司OneWeb运营设备所运行的网络。软银拒绝就本文置评。愿景基金的投资组合公司将从这些合作中获益。软银处于中间位置，向其他基金和基础设施介绍高增长前景。

软银已经组建了一个由银行家组成的精英团队来管理该基金的投资方面。自基金成立以来，招聘细节一直在零零碎碎地浮出水面，官员们证实了这一消息。报告显示，约有20名工作人员在伦敦梅菲尔市的愿景基金总部工作。愿景基金团队由印度出生的投资银行家拉吉夫•米斯拉(Rajeev Misra)领导。Misra最出名的是在金融危机前为德意志银行(Deutsche Bank)的衍生品业务招募了格雷格•李普曼(Greg Lippmann)等渴望风险的交易员。(李普曼后来由瑞恩·高斯林饰演大短片）他在Vision Fund的办公桌上安置了前德意志员工，包括前自营交易员Akshay Naheta；Saleh Romeih，前董事总经理；科林·范（Colin Fan），前投资银行联席主管，因一段泄露的内部视频而声名鹊起，视频中他告诉年轻员工不要自夸。亚慱体育app

然而，该基金的投资组合公司似乎是随机的。Fanatics是一家运动服装供应商，因其为飓风哈维(Hurricane Harvey)救援行动提供的品牌装备的快速周转而闻名。Fanatics与室内农业初创企业Plenty有什么共同点?一件事:数据。

“我们对乘坐共享公司的投资，从优步抓住，真的不是关于将人们从一个地方搬到地点，”愿景基金董事杰弗里·奥伦巴德在11月讲述了跨境风险峰会。“这是关于来自该数据的数据，如果您拥有数据，您可以进入下游业务。”计算机无法在没有数据的情况下学习。与人类不同，他们需要数字来制作推论和预测。一旦他们拥有它，他们的分析能力远远超过了我们的。儿子曾经告诉过面试官，“那些统治筹码将统治整个世界。那些统治数据的人将统治整个世界。这就是未来的人会说的。“

但斯蒂芬·霍金曾表示，奇点可能是“我们文明历史上最糟糕的事件”。埃隆·马斯克警告说，计算机将引发第三次世界大战，人类必须与机器融合才能保持地位。

愿景基金模式期待着仁慈的数字独裁者。儿子说，我们的智力上级太聪明了，不会允许战争。”如果你看看历史上的人类，人们每天都在互相残杀。但现在我们在日常生活中却没有。因此，如果机器人比人类更聪明，它就会发现战斗不是一种有效的生活方式。“和谐更有效，”儿子解释道。这是他用自己的智慧得出的一个深入人心的结论。但是谁说呢？也许愿景基金正在为富士康内部的Zoloft配药调解机器人提供资金。

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“物联网”这个词激怒了伊恩桑顿。“这是我不喜欢的”事情“这个词，”他说。“如果你将任何东西描述为”东西“，它会告诉我你可能不明白你正在看的市场。”

预示奇点的线索开始出现在愿景基金中。以人工智能为中心的市场正在医疗保健和自动驾驶汽车领域具体化。今年5月，该基金领投了癌症检测初创企业Guardant Health的3.6亿美元融资，随后又在8月向实验性药物许可公司Roivant Sciences注入了11亿美元。它也在进军智能汽车市场。今年7月，软银牵头为开发深度学习算法的汽车科技公司Nauto进行了1.59亿美元的B轮融资。此外，还有一份价值10亿美元的收购优步股份的报价，软银也表示了对Lyft的兴趣。

这1000亿美元的投资浪潮一点也不微妙。Slack最近在愿景基金(Vision fund)牵头的一次融资中获得了2.5亿美元的资金，使这个职场聊天软件的估值达到51亿美元，成为硅谷估值最高的私人公司之一。波士顿NEPC咨询公司的私人市场研究分析师布拉德利·罗博瑟姆(Bradley Rowbotham)将愿景基金描述为一块被扔进水中的巨石。“所有较小的风险投资池仍在泛起涟漪。”

Rowbotham说，较小的基金风险遭到撞击或不得不支付更多留下来支付更多留言。相反，视力基金通过提供流动性可以缓解市场的压力。SoftBank倾向于投资于市场存在强大市场的私营公司和高估值。有些人可能会在最初的公开发售上举行，担心估价像Snap和Blue Apron的估价。例如，私人市场投资者在2015年以20亿美元的价格评估了膳食套件公司。经过六个月的六个月的交易，在Ticker Aprn下，Ex-Unicorn于2017年11月底的5.8亿美元的市场上限。除了2016年单一季度，蓝色围裙是一项亏损的业务。股票市场显示较少的耐心或乐观，超越初创企业的前景而不是硅谷。Rowbotham的同事Tim McCusker将视觉资金视为高估公司现有股权持有人1000亿美元的生命线。“随着很多独角兽延长了他们的时间去公众，SoftBank的报价可以是一个很好的出门方式。”

麦克风，尼泊尔队的合作伙伴，不认为Softbank自己正在创建泡沫。但是，大型支出行为 - 结合市场上的不分青红皂白定价和兴奋的信号 - 可以表明一个人的开始。“过去两年是一个非常重要的现实检查[用它的干旱，”他补充道。“没有修正，但重置任何朝向泡沫。”

软银也发现了这一点。投资一个月后，Roivant得到了一个毁灭性的消息:它大肆宣传的治疗阿尔茨海默病的药物interpirdine不起作用。消息传出后，该公司股价暴跌75%。优步的交易陷入了股价波动的困境，并因此前未披露的大规模数据泄露和随后的掩盖而受到冲击。该基金的规模及其投资放大了这些压力。“如果他们没有犯愚蠢的错误，我会非常惊讶，”Arm的创始人豪瑟说。“唯一的区别是，如果他们成功了，规模会大得多。”

Hauser的风险投资公司Amadeus Capital，感受到了视觉基金的涟漪。这是一个最早的投资者，一个叫做不可能的虚拟现实初创企业，可通过5月的愿景基金从软银获得5.02亿美元 - 英国公司最大的融资。“这是一个非常令人兴奋的发展。它给了一个不可能的机会，“Hauser说。“这是高科技公司而不是公众的新选择。从这个意义上讲，这是对金融世界的欢迎贡献。“

由于SoftBank，ARM不必担心它的40％的利润率预计将在2017年减半，2018年再次一半，然后坐在单位数上几年。快速扩张后，ARM将需要两到三年来开发下一波处理器，另外两到三年的客户，为客户建造一台围绕ARM设计的计算机芯片。桑顿表示，八十年内，利润率不会再次成长。“我们无法作为上市公司这样做，”他说。“想象一下，向股东说，我们将采取一个有利可图的公司，并将其转化为一个没有金钱的人。这是带来的未来前进的位。现在我们不必担心现在这么多。“

然而，已经有迹象表明，Son希望Arm最终再次上市，并且他正在关注2014年阿里巴巴IPO后600亿美元的意外收益。在彭博社的电视采访中，儿子解释了他是如何在45分钟内说服现在的沙特阿拉伯王储向愿景基金投资450亿美元的，并向他承诺了巨大的回报。”他告诉王储穆罕默德·本·萨尔曼说：“我可以给你一份1万亿美元的礼物。”你向我的基金投资1000亿美元，我给你1万亿美元。”

这些回报将取决于愿景基金在许多高管表示奇点出现的速度比预期慢的时候加速奇点的能力。到目前为止，受Arm和《经济学人》智库（Economist Intelligence Unit）调查的公司中，只有不到十分之一的公司表示，他们以有意义的方式实施了物联网。

“我没有理由相信他们比我们其他人更傻，”豪瑟说但真正伟大的科技成功故事需要很长时间才能成熟。在这个行业有一句谚语：柠檬早熟。”