莱克索的一个关键电话Q2前景未来的道路可能不会像美国资产那样平坦。尽管如此，经济增长看起来仍然稳固——消费仍是最强劲的推动力，这是消费者持续乐观情绪和工资大幅上涨的支撑。目前的扩张阶段将很快成为该国历史上持续时间第二长的联合扩张阶段。如果它能持续到明年春天，它将是最长的。然而，目前，它显示出磨损的迹象。
通货膨胀在上升，因此实际消费超过了收入。美国家庭储蓄率在过去几年里下降了一半，而汽车贷款拖欠率的上升则显示出消费者面临压力的早期迹象。更慢的就业增长和更低的储蓄率意味着最近的减税可能是至关重要的——没有这些，特朗普保持增长趋势的努力可能注定要失败。问题是他们是否走得足够远。
财政推动还是财政助推?
美国的税收改革包括新的21%的企业税率，废除企业替代最低税，以及未来五年设备的全额支出。最近的预算协议通过联邦支出进一步刺激经济。每年可能注入美国经济的资金应该超过GDP的1%。然而，在这个周期的最后阶段，这些措施的规模可能不会完全反映在实际活动中。总体而言，财政政策应该会为今年的经济增长贡献0.5%左右，这意味着年底的增长率将在2.75%左右。
无论其实际效果如何，在经济周期如此末期，这仍是一个规模空前的一揽子计划，在我们看来，毫无疑问，它将刺激通胀。一个紧张的劳动力市场应该会在几个月内推动工资上涨超过3%。这波浪潮最终将冲掉通货膨胀带来的好处我们的盈亏平衡．
人们通常认为，股票能够对冲通胀——事实证明，这一点是正确的，尤其是在较长时期和温和通胀时期。不过，这种观点在较短时间内并不总是经得起审查，尤其是在通胀处于极端水平的时候。事实上，我们的分析显示，在这种情况下，股票的表现并不好。
如果投资者进一步挖掘，他们可能会发现，金矿、石油、材料和金融等股票类股，以及价值和收益率等因素与通胀预期和CPI的关联度更高，因此更有能力跟随上涨。不过，对公用事业、电信和消费必需品等行业的同行要保持警惕。
5年相关性:股票板块和通胀预期
恐惧四
自全球金融危机以来人为压低收益率的异常状况应该会继续消退。长期以来，我们一直预期美联储在2018年至少加息三次，现在我们认为，加息四次、每次25个基点的可能性比过去大得多。不能排除收紧政策正常化的可能性。我们怀疑10年期美国国债收益率将突破3%，因此我们在长期内减持。然而，短期内，他们保持了他们的优势避险吸引力风险厌恶情绪是否会激增?
离这里有多远?
在经济扩张的最后阶段，工资增长更加强劲，可能会削弱企业的盈利能力。尽管税收改革的积极影响将在一定程度上有助于缓解这种情况，但利润率每年可能会压缩约0.5%。总而言之，我们预计今年每股收益将稳定增长9%左右，但随着经济周期蹒跚进入老年期，明年的业绩将会更加平稳。因此，从现在开始，标准普尔500指数等主流指数可能只有有限的上行空间——只有提供这种服务的产品最低的成本获得,或者是最好的性能，可能值得考虑。
互相辱骂，而不是交换意见
随着美国产能限制的发挥作用，消费者支出的增加可能会鼓励更多的进口。贸易逆差的任何扩大都可能给特朗普的钢丝贸易议程带来进一步的政治压力。这些令人兴奋的言辞和一波又一波的边缘政策似乎更像是谈判策略，而不是宣布贸易战或全球化的180度大转弯，尤其是因为中期选举即将到来。在我们看来，在这种时候，特朗普不会冒着毁掉牛市的风险——这是他掌控的少数几个感觉良好的因素之一。
Q2定位
我们仍预计，第二季度美国股票的表现将强于债券，尽管幅度会小于之前。也就是说，总统对战争的喜好可能会让该国一些更厌恶风险的贸易伙伴感到不安。预计向外扩张的国际公司将比专注于国内的同行遭受更多损失。因此，我们对更广泛指数的前景持中立态度，我们倾向于投资某些主题，比如偏好成长型而非价值型，以及行业。以资本支出为例。税收改革应有助于加快非住宅投资和科技领域的支出，这两个领域占当前资本支出的30%，在标准普尔500增长指数(S&P 500 Growth Index)中约占35%。尽管所有人都在谈论新的科技泡沫，但估值似乎只是在某些地方被拉伸了，而不是投机性或泡沫性的。
由于该行业的周期性，我们的一个基于价值的判断仍然是银行。商业和工业贷款似乎有可能反弹，这将提高盈利能力。更高的通胀预期也往往转化为更好的前景。美联储继续愿意简化监管，是明显积极的三大催化剂中的最后一个。
在固定收益方面，撇开我们对盈亏平衡和国债的看法，我们还没有真正触及信贷问题。在我们看来，前景相当黯淡——尤其是对于高收益行业，因为估值似乎很高，而且该行业的估值似乎远远超过了2018年可能出现的增长率。杠杆水平和固有的流动性不足也令人担忧。
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所有数据和意见:领汇交叉资产研究和股票ETF团队，截至2018年4月11日，除非另有说明。过去的表现并不能保证未来的回报。*截至2018年1月31日的所有产品数据，除非另有说明。所有的效率数据都是基于领先基金ETF研究部门在2013年创建的效率指标。它考察了业绩的三个组成部分:跟踪误差、流动性和价差购买/销售。每个同行组包括相关的领投ETF股票类别和其他提供商发行的4个最大的ETF股票类别，在相对指数中占至少5%的市场份额。ETF规模被认为是相关时间段内观察到的资产管理水平的平均值。具体方法可以在Marlène Hassine和Thierry Roncalli的论文《衡量交易所交易基金的表现》中找到。报表参照欧洲ETF市场。
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