美联储的放松管制计划是2018年金融市场最受期待的事件之一。任何放松管制都可能对银行资产负债表产生巨大影响，进而影响美元市场的互换利差。以下是放松管制的各种可能性，以及每种情况可能对互换利差的影响。
然而，在总体背景下，请记住，在银行控股公司层面，美国g - sib有一个统一的5%杠杆率要求:3%补充杠杆率(SLR)，加上2%的额外杠杆缓冲，或增强的SLR (eSLR)。值得注意的是，去年12月，巴塞尔委员会更新了关于额外杠杆缓冲的指导意见，现在建议额外杠杆比率缓冲相当于银行基于风险的G-SIB附加费的50%，这在2017年尚不清楚。
以下是每个美国G-SIB公司在其最近提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件中所陈述的，它们对完全分阶段征收的G-SIB附加费的预期内容:
最近一份来自Risk.net的报告指出，美国监管机构将“看到提高的补充杠杆比率……完全取消或大幅降低，并被风险敏感的杠杆缓冲所取代。”
- eSLR会被“废弃”吗?还是会被“简化”?
- 替代的“风险敏感杠杆缓冲”是否将等同于当前的巴塞尔指导，即银行基于风险的G-SIB附加费的50% ?
情景分析
在了解更详细的细节之前，很难知道美联储放松管制提案的全面影响，但我们已经对涉及8个美国g - sib的四种可能情况进行了分析。前两个场景与Risk.net报告的建议是一致的。其余两项符合先前的假设，即现金和/或国债将获得SLR豁免。我们的场景如下:
- 1)现金或国债没有SLR豁免。eSLR被“完全废弃”，取而代之的是巴塞尔基于风险的杠杆缓冲。
- 2)现金或国债没有SLR豁免。根据巴塞尔的建议，eSLR被“大幅削减”至50个基点，外加一个杠杆缓冲
- 3)单反现金豁免，不改变eSLR
- 4)现金和国债的SLR豁免，eSLR不变。
为了简化我们的分析，我们假设……
- 杠杆就是资本/资产。(SLR实际上被定义为一级资本/总杠杆敞口，但两者的数字非常接近。)
- 所有银行都将资产最大化，并保持最低的杠杆比率以符合杠杆要求。(同样，从技术上讲，这是不真实的，因为所有银行的实际杠杆率都高于最低水平。)
分析从上面的B栏开始，B栏是根据美国G-SIB银行最近的财务报告得出的当前资产规模。然后我们乘以5%的当前杠杆要求，以得到银行当前的最低资本(D列)。E列和F列显示了两个可能的新杠杆要求，对应于我们的场景1和2。新的杠杆比率计算方法如下:
- E列(场景1):3% SLR +各银行基于风险的G-SIB附加费的50%。
- F列(场景2):3% SLR + 0.5% eSLR +各银行基于风险的G-SIB附加费的50%。
列G和H然后计算新的最大容许两个场景下的资产保持当前的资本(D)列不变和除以每个各自新单反比列E和f .资产的潜在增长场景1和2所示列K和L。
场景3和场景4更为直接，只是将某些资产从单反计算中豁免。因此，允许资产的变化仅仅是当期资产负债表中豁免资产的存量。(为清晰起见，这些金额列于第I和j栏)列M和N显示了通过仅对现金(场景3)或现金和国债(场景4)的豁免而实现的资产增长。这些数字不是直接通过豁免实现的资产规模增长，相反，它们代表了可能的非现金/TSY资产的资产增长。这是因为，一旦获得豁免，银行可以增加额外的现金/国债，也将获得豁免(后面会有更多相关内容)。
综合起来看，第K和N栏显示了我们每一种情况下可能实现的资产增长——而“总量”栏揭示了为什么如此多的资产依赖于放松管制提案的实际措辞。如果该提案完全废除eSLR，并取代巴塞尔的指导如上所述，潜在的资产扩张总额将接近1.7万亿美元。如果仅将现金排除在SLR计算之外，这比扩张规模还要大，而且几乎同样多的是现金和国债。这不足以证明长期掉期息差大幅收窄是合理的，因为资产负债表仍将大幅缩水。
然而，如果eSLR仅从目前的200个基点“大幅削减”至50个基点，并实施巴塞尔的额外流动性缓冲，潜在的资产扩张仅为3650亿美元。这对长期掉期息差将是一个巨大的负面影响。
除了最具潜力的资产扩张外，现金/国债豁免还有另外两个重要的连锁反应，令持有多头利差的投资者更青睐该豁免。因此，我们提出两点警告:
- 我们的分析没有捕捉到现金/财政部豁免将带来的全部资产扩张优势。资产规模在2,500亿至7,000亿美元之间的银行受SLR规管，而不受eSLR规管。因此，他们不会从减少eSLR的建议中实现额外的扩展。不过，它们将受益于现金/财政部豁免，允许进一步扩大资产规模。
- 财政部的豁免将在更大程度上激励银行持有美国国债，而不是降低eSLR的提议。随着银行进一步被鼓励持有美国国债，长期国债市场的流动性将会改善，互换利差将进一步扩大。
总而言之，即使在资产扩张的提议下，以风险为基础的替代eSLR
该指标类似于现金/财政部豁免情况下的扩张，这样的提议应该
被认为是掉期价差的边际负值。总之，我们认为每一种放松管制的情形对互换利差的影响为:1)轻微负2)强烈负3)轻微支持和4)强烈支持。