将替代投资纳入机构投资组合一直在增加十多年。更多使用替代方案伴随着投资者的愿望，以便在尝试减轻固有风险的更透明度，但缺乏数据标准和冲突的观点可以在投资者和管理者之间产生摩擦，以损害两者。
我们坐下了一个共同作者新文章关于买卖方面的合作如何，所有人都可以受益。三重奏代表北方信任，该信任与其在替代空间中的管理员和服务提供商和服务提供商的位置，从其职位和服务提供商的位置。STUART LAWSON，高级产品经理，替代资产维修，提供欧洲观点的见解;而Paul Finlayson和Matt Smith是美国高级产品经理，在美国提供替代资产。
II：在买边/出售侧面关系中总有一些健康的摩擦，但本文中的一个要点是，在替代空间中，存在对两种原因有害的不必要的摩擦。为什么会这样？
Paul Finlayson：越来越多地，买方正在寻求与众不同的信息效率，他们在公共市场中经历。由于监管机构看看替代资产，特别是私募股权全球，投资者正在寻求替代资产管理人员运营中的透明度和全面的螺母和螺栓。这反过来提出了一个问题：这种透明度水平是否阻碍了替代资产管理人员的表现？
马特·史密斯：替代品中的许多新投资者正在寻找圣杯 - 私人市场的回报和公共市场的透明度。它不存在。他们想要相同的透明度水平，以便他们可以整合报告，但它只是不可用。
从卖方，替代资产经理长期以来一直以特定方式开展业务。A lot of their energy goes into the initial stage of an investment – the point where they traditionally offer transparency to their investors, saying, “We’ll be making this investment in X, we plan to be involved for X number of years, and here is all the information you’ll need on the target and our strategy.” But the balance has tipped. The buy side is saying, “We want to understand more than the initial case for investment and periodic updates. We want to know the ongoing dynamics of the investment.”
II：卖透明度的期望是否有一种感觉，透明度的期望太快了？
Stuart Lawson：从欧洲的角度来看，经理希望向投资者提供他们要求的信息，但有时请求是不现实的。您还拥有全方位的房地产资产和私人资产，甚至是对冲基金资产，也以不同的方式表现和反应。因此，在其现有的基础设施中，许多经理在广泛的具有挑战性请求中提供一致的数据是不可行的。
史密斯：在美国，既定的球员正在努力弄清楚如何提供更高的透明度，同时仍然保护他们认为是他们的市场价值，以及他们认为他们的价值为这些公司和他们所做的投资。
II：买卖方面经常在涉及监管问题时以交叉目的工作。如果他们在该领域加剧合作，那么有一些积极态度吗？
Finlayson：如果监管机构和法规的目标建立了共同的基础规则，它可以提高信息效率而不会摧毁卖方以通常的方式执行其工作的能力 - 并允许买方可以获得合理的信息，以满足他们的报告来满足他们的报告需要。
劳森：重要的是要考虑销售额应该与市场分享的内容。他们想仔细致力于保护竞争优势的知识产权，例如他们选择特定投资的机制，以及他们经历的决策障碍。他们可能很乐意分享一些其中在一个封闭的房间与投资者，但这是将它分享到市场的非常不同的情景。
II：当管理者试图在他们使用信贷时会产生创造性时，会出现另一个紧张来源。
劳森：困境产生的报告表现的不同方式。当信贷涉及混合时，管理人员向经理报告投资绩效和实际投资者的表现是很重要的，以及如何以及在使用信用的情况下透明，以及它对性能的影响看起来像什么。在欧洲，监管机构开始考虑在使用的信贷围绕的方式进行一些界限，并在投资者报告包中提供透明度。
史密斯：The vast majority of Limited Partners (LPs) don’t have a problem with a capital call line to help smooth out the streams so that a General Partner (GP) can make an investment in 10 days, even if they can’t call capital in 10 days. The problem comes when a GP has the right to borrow money for a few years without calling capital from the LPs to pay that off.
Finlayson：从买方面的职位，通过机构有限合作伙伴协会的声音，是信用用法应归功于买方的利益。由于在实际投资时实际上没有流动的资金，您可以获得夸大的内部回报率，因此您在杠杆和无汇流率之间获得了很大的差异。大多数投资者的最大关注点是GP达到首选回报的步伐，然后赚取对一部分利润的兴趣。有些人认为资产所有者和卖方的利益是负面的。在许多情况下，投资者并没有意识到他们同意一开始给普通伙伴这样做的能力。但是世界已经有点聪明地弄得一点，而且许多有限的合伙协议现在已经更清晰。
史密斯：这是一个区域，其中GPS和LPS一起工作，而不是觉得他们被迫进入解决方案。如果GPS和LPS汇集在一起，他们可能会避免可能导致每个人造成问题的限制性立法。
二：费用看起来是投资者和经理之间的无穷无尽的摩擦来源。
Finlayson：随着费用的携带利息是一个问题。携带的兴趣并不一定是坏事。作为费用而不是利润的拨款可以将错误信息传播到不熟悉的资产类别，包括许多投资委员会以及有时其他资产所有者决策者。那些正在进行投资决定的人才能参加替代资产了解障碍率，了解私募股权的机制。当它到达资产所有者决策者级别时，它成为一个政治热马铃薯，在那里他们可能没有关于这些不同费用机制如何在私营权益内工作的背景。买边分享痛苦，因为它创造了一个潜水程度，需要资源来追求，跟踪和报告费用，并回答相关问题。在全球范围内，公共基金回应信息法案的自由，任何对公众如何投入公众资金的人都有兴趣。透明度是一个非常耗时和昂贵的过程。
劳森：如果整个行业可以达到一些关于衡量透明度和彻底的费用披露的共识，它将节省很多痛苦。
II：在替代空间内，由于它与尽职调查有关，那些令人担忧投资者将误解所在地的控制？
劳森：尽职调查对不同的人来说意味着很多不同的东西。当投资者想进入商店并查看该过程时，经理在选择投资时，它会使很多经理人紧张。该过程很复杂，涉及大量判断，以及沿途的许多不同委员会和决策盖茨。私募股权是可以减轻风险但未删除的区域，并且需要判断。作为商业模式的一部分，您可能期望许多投资失败，而是通过接受您选择的一些优于有时重要的倍数。经理的挑战是解释该过程的细微差别和逻辑 - 为什么决定前进，为什么判决适用，以便投资者远离对控制到位的信心。
史密斯：As an example, if an LP is coming from the public market and they want to see independent third-party valuations on all of their private investments, it’s a struggle for the GP to provide because they’ve always been the one closest to their investments. To bring in a third party is expensive and time consuming.
Finlayson：尽职调查越来越多地看待持续的运动，在资产所有者本身或其代理人检查操作，了解过程的完整性，估值过程，审计过程，系统，灾难恢复，业务连续性，全部这些方面。今天，您将网络安全添加到列表中。这可以是一个巨大的预算令，因为这是一个正在进行的战斗。对于一些精品替代资产管理公司来说，它可以真正切入口袋，可能必须外包。
二：三十年前，网络安全将成为一个问题的想法对于大多数人来说都是难以想象的。点是很难清楚地看到未来。也就是说，你是否要制作一份清单来移动卖出之间的合作并购买侧面，你会推荐什么？
Finlayson：继续教育买边。买方可以阐明他们的要求和在发病时需要越好，摩擦越少。
劳森：透明行业标准由买边和销售方相互达成一致，可以全局应用。作为一个框架，将弥漫很多潜在的张力。特别是，管理人员将安慰他们没有被要求泄露商业敏感信息。
史密斯：在一天结束时，这些都是伙伴关系。我不确定我们开始看到“美国与他们”的态度，但如果双方都在一起工作，那就没有什么糟糕。这完全是如何工作的。例如，私募股权经理的明确数据管理政策和战略是他们持续成功的关键因素。管理这件事的房屋将在那些没有的人前进。私募股权行业已经在寻找他们投资的任何业务的数据管理政策。数据管理将成为未来几年的关键主题。
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