Small Brokers, Macro Research Among the Early Losers of MiFID II

Six months in, it’s still too soon to measure the lasting effects of the Markets in Financial Instruments Directive II, the European regulation that’s disrupting the sell-side. But the winners and losers of MiFID II are starting to emerge, according to the latest Extel survey.

膨胀的第45个年度排名欧洲的经纪人、买方客户和corporate professionals reveals a shift in how money managers approach brokerage services such as trading execution and investment research. The survey results indicate, for instance, that buy-side participants have already reduced the total number of brokers they employ, according to David Enticknap, the head of Extel, a Europe-focused research firm acquired by II’s parent Euromoney Institutional Investor in March.

“如果你是一家大公司，你正在削减你的研究提供商，”Enticknap说。“我们可以看到趋势开始，尽管我认为它不会加速到今年年底。我们只是看着冰山一角。“

While bulge-bracket banks such as UBS Group — which ranked first in execution services — remained “entrenched” with the largest money management firms, Enticknap said smaller buy-side firms are beginning to choose multi-local and regional brokers over “niche” and single-country banks.

“较小的公司所说的是什么，”我们不想要20个经纪人关系，我们只想要10，“”他补充道。“因此，他们不会在西班牙和德国的经纪人和比利时经纪人的经纪人 - 他们想要一个可以在欧洲提供一站式商店的经纪人。”

这并不是说金钱经理牺牲了较小的质量：Enticknap表示，区域银行的偏好表明，为“本地感觉”的买方持续需求。

这种倾向在德国2018年的销售侧排名中是明显的，这些排名由欧洲经纪人Exane BNP Paribas主导。该公司重复其胜利作为最优秀的整体经纪人，同时保持其在整体研究，股权研究和股权销售方面的一定位置。在整体销售中，Exane滑到第二;经纪人还排名第二是企业访问权限。

虽然大多数其他顶级经纪人都是Bulge Bracket Banks，但另一家欧洲公司Keperer Cheuvreux，遍布各类排名。多本地经纪人在整体经纪人排名中攀升至第五位，同时还在整体研究，股权研究和执行中提升了梯级。在整体销售类别中，开普勒Cheuvreux推翻Exane作为顶级公司。基于巴黎的经纪人也掌握在公司访问中的一部分位置。

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在膨胀调查中出现的另一个趋势是对更广泛的宏观覆盖范围的基于部门和基础股票研究的偏好。在MIFID II之后，这已经向研究行业引入了Á.1ACTE定价，Enticknap表示，金钱经理已经更加挑剔，他们将与其与之相遇的分析师 - 以及到目前为止的证据表明他们宁愿花费他们的萎缩研究预算论股票研究。

“They’ve got their own in-house guys, they’ve got their independent research guys who they pay using a subscription model,” Enticknap said. “Why pay a bulge bracket house for macro research that's not necessarily going to be independent?”

虽然Enticknap表示已经知道，由于欧洲监管而言，已经知道有多少研究预算将收缩，但他表示，“一般共识”减少约35％至40％。到目前为止，这些预计收入的减少在膨胀调查衡量的情况下，收入的销售人员在卖方公司的负责人数中尚未受到影响。但是，enticknap也表示，对于Mifid II发生的影响而言，这对它来说太早了。

“行业中有一个巨大的滞后，”他说。“买方公司正在告诉他们的经纪人现在，他们的预算将降低到一年，但我认为我们不会看到明年的结果。”

Extel的2018年调查包括在买边，卖方和企业社区的4,022家公司的11,333人中投票。在买边，2,682家公司的7,721名投资专业人士回应。被访者公司包括传统资产管理人员，对冲基金，主权财富基金和养老金。