由美国汇率战略负责人的Ian Lyngen，BMO Capital Markets
由于保护主义已经确定了财政市场的议程，迈向较低的产量环境一直非常讲述。每个贸易纠纷都有几种潜在的类型 - 这是一个悲剧，讽刺，道德故事吗？或者是所有这些，也更多地卷成一个佐贺饼干？第一章总是对进口商的价格较高，通常随后试图通过增加的消费者成本。从这里，叙事总是转移到a）实现的通胀和更高的通胀预期，b）利润压缩作为买家不能可持续地承担高价或c）两者的结合。
就像实体经济中的许多事情一样，在实践中很少是真正的二元性的，我们在一场关税日益昂贵的全面贸易战中，基本情况是，局部的输入性通胀将伴随着特定行业的利润侵蚀。现在说谁是赢家谁是输家还为时过早，但可以肯定的是，如果美国经济的实际平均时薪不是持平，或者说不是0.0，那么美国经济就会出现不同的结果动物屋。不同地说，我们预计供应侧通胀冲击将作为消费者的税收，而不是产生循环中的FOMC希望在这个阶段看到的需求驱动的价格压力。
应该列维的篝火达到最终章节，它将以两种方式之一结束：培训促进足够的增长，以抵消由关税造成的企业方面的任何利润压缩，或者通过薪资/工资的规模增加，控制费用的公司控制费用。后者不仅领导裁员，而且更广泛地击中消费者信心（类似于我们在商业前线看到的早期迹象），并减少支出。这肯定不是一阶的问题，如果有的话，庇护所外面的潜在客户才能为通货膨胀做出贡献，只能使联邦政府的致力于更高的政策率。
关于曲线扁平化，美联储的Giveth和Fed exth离开，显然FOMC在6月份会议上致力于情绪。已经清除了屈服曲线的路径，以继续趋于倒置。每季度的25个BPS的确认是一个里程碑，不仅要指出12月会议的进一步定价，而且还向2019年3月（甚至6月）2019年，我们通过对9月徒步旅行的方法进行数据周期。这非常符合期货市场倾向于在滚动的基础上倾向于价格“两次徒步旅行和暂停”的概念，并提出较高的前端产量是阻力最小的路径。
反演不限于2S / 10S曲线，事实上，我们发现自己专注于10年/ 30年代，因为更高的政策率似乎是不可避免的。除了安装净发行需求的情况下，美国财政部保持加权平均成熟度的决定，债务相对不变，转化为远期借款 - 至少以彻底的拍卖规模借鉴。此外，随着超长国库券的概念，暂时提出，提示被视为一个有吸引力的部门，在其中提供更多的证券，对30年债券的需求仍然是强大的 - 无论是初步发行和二级交易。
所有这些因素加在一起，就会产生一种偏见，认为10 - 30岁的士兵会变成零或零以上。由于反转在打击距离内，我们不得不思考负10 /30秒最终会如何发展，以及我们应该期待的旅程长度。作为背景，我们考察了前两个10s/30s跨越零界限的例子，第一次是在2000年，第二次是在2006年。在2000年的倒转中，10 /30点达到了-37个基点，曲线在最初跌破零之后花了245个交易日才转为正值。而在2006年，规模和持续时间则不那么显著，最低点为-6个基点，持续时间为33个交易日。我们认识到2000年和2006年与2018年有很大的不同，但我们发现，当曲线过零时，这些数据是有趣的背景。在美联储推进其逐步正常化的行动之际，这充其量只是值得深思的问题。