已知在我们的投资组合中众所周知的GP可以说PE表现“并不回报，直到您可以购买啤酒。”
换句话说，纸质收益并不重要，直到公司出售，实际资本收益可以返回投资者。实际上，现有资金的一大部分临时绩效分析正试图确定当前投资组合公司的可能出境情景和估值。
其中一部分需要了解微型公司水平的销售增长和利润保证金趋势 - 同样重要的是了解宏观，或整体经济条件，信贷市场条件和退出环境。
2017年，私募股权实现对于第四年保持强劲。据贝恩的年度私募股权报告称，去年全球销售全球1000多家私募股权公司公司，为投资者创造了3660亿美元的流动资金。
这些出口的大多数出场都是企业收购者，但私募股权发动机到赞助商交易的数额增加到近三分之一的交易流程。最近从Preqin的研究表明，这一趋势持续到2018年第二季度，其中34％的退出量进入其他私募股权基金。
凭借纪录量的干粉可用 - 可能高达1.5万亿美元 - 我们应该预计私募股权公司将在任何地方继续积极采购目标平台，包括其他私募股权基金。
为什么这是个问题？
嗯，除了这种潜在的向上压力之外，这种潜在的买方能力投入收购倍数，而私募股权回报的较低的可能性增加，2007年仍然是私募股权基金占私募股权大部分退出活动的唯一一年公司 - 我们都知道跟踪。它为有限合作伙伴创造了挑战，并突出了当前主要资金结构的一些问题，以实现更长的价值创作保持期。
首先，有限的合作伙伴将经常在交易的两侧都找到自己，因为投资者在销售股份和基金购买。因此，在交易结束时，他们仍然拥有同一家公司，较少的大量费用，交易成本，并随时携带。单独的交易费可以平均1％至3％的交易价值，有时甚至更高。
现在，私募股权经理经常争辩说，一旦他们到达了他们的价值创造蓝图的结束时，就是出售的时候了。并且可能在增长基金中粘附于其销售和营销针织的有效性，而不是试图实施成本切割技术，可能在其核心竞争力之外。但是，它肯定在我看来它会更容易，更便宜，改变管理，以实现这些操作变化而不是翻转整个资本结构。
到目前为止，通过2018年上半年，出现了一个更有关的新趋势。
Instead of one private equity manager selling a portfolio company to a fund managed by another firm entirely, we’ve observed three separate instances where funds in our portfolio have sought limited partner advisory committee approval to sell a position in a company from one fund and purchase that same company into their own successor fund.
现在，我承认我经常过于持怀疑态度 - 我认为有助于让我成为一个体面的分配器！- 但在我职业生涯的一些经纪人/经销商处工作，它也看来，这也类似于交易者在两名自由裁量客户账户中交易。
据认为，由于每个客户的不同时间视野和风险/返回目标，这种贸易可能是合理的，尽管他们的客户对客户没有净经济利益。当然，由于流失引起的佣金无论如何，都会盈利，造成滥用的明确激励。
值得庆幸的是，SEC浏览了越过您的客户的淡淡景致 - 并有明确的规则禁止在酌情经纪账户中进行操纵和欺骗性交易活动。虽然未完全消除，但今天的交易和kyc合规标准使得这种特定类型的掠夺性实践不太普遍。
这就是为什么基金资金交易的上升比提案商到赞助商交易更令人不安。
在一个基金中销售一家公司并在另一个基金中购买它，即使第三方领导交易以确定价值，也只是具有广泛自由裁量权的GPS的巨大冲突。首先，除非他们自愿推迟它，否则大多数有限的伙伴关系协议仍然允许GP收集该交易的奖励费用和交易费用。
虽然资金在技术上可以是不同的客户，但基础有限伙伴显然比提案商到赞助商交易的情况更容易相同。就目标而言，继承资金作为瞄准完全相同类型的风险/返回概况而出售。他们的时间范围和保持期可能是不同的，但这只是基金结构的任意函数。
至少，任何一般合作伙伴都不应将任何携带或交易的费用结晶，因为您尚未为客户创建任何净流动性。你刚刚越过了他们并沿途采取经济学。如果保持期与基金结构不排队，那么让我们谈谈改变结构。
但它不应该对你有资金收益，直到它真正是资本收益。也许那么我们可以一起买啤酒。