许多投资基金经理都面临着两难境地:他们需要通过自己的配置和不相关的回报来源实现真正的多元化，但如果你没有正确地组合投资组合中的另类投资部分，这个目标就难以实现。
对基金来说，正确的投资组合至关重要，因为未来的负债将继续增长，而从仅由equites和fixed income组成的投资组合的角度来看，涵盖这些基金的资产前景黯淡。为了弥补资金缺口，许多基金一直在寻找替代品，往往承担了更大的风险。
“这是很难获得真正的多样化当只有股票和债券的菜单上，”菲利普西格，在另类贝塔策略负责人CFM，资产管理公司，其投资策略是基于定量和科学的方法来金融市场。作为一个例证，很多投资者 - 尤其是养老基金 - 有显著接触股票，并经常信贷，但信贷具有较高的相关性股票。
获取正确的组合
替代方案有多种形式，正确地将它们组合起来可以产生稳健而稳定的结果。关键是，西格尔说识别各种风险溢价和非风险溢价，并以一种不相关的方式组合使用它们的策略，以实现回报来源的多样化并降低风险。他表示:“在债券和股票之外，存在着许多风险溢价，机构投资组合应尽可能多地实施这些溢价，以改善未来回报的状况。”
风险溢价描述战略，奖励负偏斜风险 - 大，罕见下跌的回报，但整体的长期收益。许多著名的战略是负偏 - 在债券和股票投资的传统，例如，短增量对冲期权保险策略，外汇套利，企业信用，相对价值债券基金，可转债套利基金，和其他人一样。
投资者往往认为风险溢价，非传统来源可能不会有助于推动收益，并可能增加下一次危机的损失 - 但它根本就不是真的，负偏战略提供性能只有等到下一次危机。相反，他们按比例提供负偏移量的回报，失去偶尔但相称获得。这些损失不足以抵消长期收益。“为了最大限度地提高风险溢价策略的一个充分多元化和风险控制的组合实现积极的超额收益，投资的可能性，事实上，必须构建仍然通过时好时坏稳健的投资组合，”西格说。
被奖励的风险
保险业提供了理解负偏斜风险一个恰当的比喻。罕见但企业可能造成极大的破坏风险要求更高的保费。频繁但远不及影响力的风险有较小的保费。它假定保险费支付给保险公司后，被保险人的平均预期收益必须为负，并且为保险公司，因此，相应地积极。
负偏态也被通俗地称为丰厚的左尾回报-偏离均值3个标准差以上的中度或极端结果的微弱概率，再加上正的夏普比率(即经风险调整后的回报衡量)，就得到了CFM所谓的真实风险溢价的成分。你可以把保险的保费想象成与肥左尾巴上的重量成比例。一个人的左尾回报率越高，这种策略的风险就越大，也就越不舒服，因此需要支付更高的溢价，这就意味着更高的超额回报率和更高的夏普比率。”偏度越高，回报就越不对称，这往往会导致更高的夏普比率。随着大幅下跌风险的可能性增加，投资者会因为承担了巨大的左尾风险而获得回报。西格尔说:“回报率的提高吸引了投资者，使其回报足以补偿所承担的风险。”
支出的相关性是另一个元件。保险公司宁愿支付若干独立式住宅的，例如，而不是整个公寓楼，因为当公寓楼被烧毁，每个人都会在同一时间提出索赔。“这是所有相关的风险溢价投资，因为我们寻找那些不这样做的尾巴归属关系的战略。当他们画下来，他们不都画下来在一起，”西格说。
构建收益来源多元化
相关性和它的不足是在保险业基本原则，也是如此，但保险公司仍然会进入一个合约，当它看到相关的风险，因为大部分时间都不会有所需的支出。随着负偏斜“ - 不相关的左尾 - 您可以通过寻找不相关的支出开始，即使是在尾部的相关性，支付通常是不正常情况下引发的，”西格说。尾部可以通过收益相关，但在一个正常的市场，在没有支出，存在收益分布的心脏多样化，因此具有更高的风险调整回报可用，只要一认真设法接触到尾端事件。
正偏倚、正夏普比率策略不是风险溢价，但当与多个负偏倚策略捆绑在一起时，它们提供了有效的分散化，推动风险调整后的回报。趋势跟踪就是这种正偏态的一个例子。在保险的类比中，保险公司收取的保费提供了积极的表现，但它定期支付，即负倾斜。相反，市场愿意为下行保护支付溢价，这意味着保险买家的表现为负，但在支付的情况下，倾斜为正。在这种风险溢价框架下，正偏正夏普比率策略不应该存在，由于行为异常，其正绩效更有可能存在。
在采用这类战略时，多样化的重要性是最重要的。将许多风险溢价加在一起，就会形成更高的夏普比率，并降低收益左尾的肥厚程度。“在构建整体策略时，我们开始尽可能多地将左尾部肥厚的部分组合在一起，这就机械性地减少了负歪斜，提高了夏普比率，”Seager说。这包括套利交易、做空delta对冲期权等策略。他表示:“然后我们考虑将其与一个肥厚的右尾相结合，以进一步改善偏度曲线，同时提高经风险调整后的回报率。”这包括趋势跟踪和某些股票市场中性策略，如质量和价值，它们没有一个肥大的左尾。
在CFM，这些策略是在预先确定的风险和持续的再平衡下共同运行的。投资组合被动暴露于许多风险溢价，但保持一致的风险水平需要大量的监督和积极的交易。“像套息交易或系统性股票做空策略这样的交易，在波动水平恒定的情况下实施起来相当复杂，因为你必须不断调整你的头寸，”Seager说。在组合风险溢价投资组合时，考虑肥左尾是一个不同的起点。他表示:“我们以一种风险平价的方式，以风险分配的方式，平等地分配给倾斜的来源。”“你可以把它想象成‘扭曲平价’。”
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