克里夫·阿斯尼斯:坚持使用液体酒精

AQR资本管理公司(AQR Capital Management)的联合创始人克里夫•阿斯尼斯(Cliff Asness)表示，在业绩令人失望之后，坚持使用流动性替代产品非常困难，但至少在某些情况下，应该是值得的。

“最近，我们在AQR支持的基于数量因素的液体alt出现了困难时期，”阿斯尼斯说本月博客帖子在这家位于康涅狄格州格林威治的对冲基金公司网站上。“我和其他人一样感受到了不理性带来的痛苦和牵累，”他在一篇较长的论文中写道，文章被《华盛顿邮报》引用。

阿斯尼斯说，他不会让自己的情绪影响他管理AQR的方式，他为构建良好的流动性另类投资基金辩护，这种基金可以帮助投资者分散投资组合，并最终获得长期收益。这篇博客文章称，这种与传统资产相关性较低的策略，在目前股票和债券交易价格高昂的情况下尤为重要。

阿斯尼斯写道:“我们承认，甚至就我自己而言，在困难时期坚持这种策略会遇到很多困难。”“当然，这一困难是我们认为这些战略一开始就有效，并将持续下去的很大一部分原因。”

他说，在流动性高的另类投资基金中，构建真正不相关投资的主要方法是做多一些资产，做空那些相关的资产，因此有理由相信，平均而言，做多资产的表现将超过做空资产。

Asness在报告中写道，"你不希望有流动性的alt，因为你看空股票，或者更普遍的看空传统资产。"“这种时机很难把握。”

该报告称，确信传统资产将大幅下跌的投资者应该做空这些资产。他写道，流动性另类投资应被视为投资组合的“多元化工具”，而不是对冲工具。

(2深潜水:克里夫·阿斯尼斯:对冲基金正在“逐渐消失”]

阿斯尼斯说，当流动性alt投资表现不佳时，要解释它们的表现就不像传统的选股者那样容易了，后者可以指出三家经历了几个月糟糕行情的公司。很难想象真正对冲的液态alt是什么。

以“股票市场中立”为例，ASINGS解释说，投资者将拥有一个非常多样化的资产，其特征在于更便宜，价格和基本面，质量更高。他们也在同一个组合中缩短他们的对立面，随着时间的推移而变化。

他在论文中写道:“以非常规方式输掉比赛是很困难的。”因为艰难的时刻似乎不知从何而来。“这可能会增加沮丧，”他说，因为并没有发现痛苦的根源，然后逆转。

他在报告中称，"你所要做的就是推动这一进程回到过去的水平。"“这就是你想要的液态alt，但我们必须承认这种质量带来的额外困难。”

该报告称，自2008年金融危机以来，贝塔指数表现强劲，而系统性价值投资则表现疲弱。Asness写道，更多样化的流动性另类投资基金，特别是那些选股中性的基金，直到2018年才受到影响。Asness表示，今年股市的“因素”已经无法弥补value的“多年低迷”。

AQR并没有对其投资过程做出任何根本性的改变，尽管考虑到液体alt的表现，这并不完全容易。

“在这种情况下，什么都不做违背了所有的偏见，”阿斯尼斯写道，“但我们认为通常是正确的，尤其是在考虑了证据后有意识地这么做。”

他还为投资者写了一些鼓励的话。“拥抱吮吸！”