经理选择

由于固定收益率似乎陷入了“适度”模式，美国保险公司一直在寻求具有更大频率的第三方资产管理人员，目的是访问创新策略和资产课程，超出保险公司历史上依赖的。与保险公司外面的经理合作的趋势是可衡量的 - 而且增长。

寻求私营资产的机会

在当今的低利率金融环境中，保险公司正在寻求超越传统的固定收入拨款，这并不奇怪，以获得更高的收益机会。但尽管我们经济强大，但救济保险资产管理人员也在努力降低风险曝光。

一位这样的经理是Metlife保险资产管理负责人Lisa Longino。“我们正在使用我们的全球投资能力，专注于可以提供投资组合多样性和资本效率的私营资产，”她说。“在Metlife Investment Management，我们专注于考虑智能风险，而不是简单地追逐产量。我们做了我们自己的基本版权，以确保我们了解问题并选择合适的资产。“

转向替代品

在谈论与行业同行的资产分配策略时，Longino表示关键主题是寻求收益率和对风险管理的增加。“为了提高回报，我们已经看到了保险公司，增加了他们的BBB控股，并转向私募资产等替代品，包括私募股权，私募税务信贷和商业抵押贷款，”她说。

洛尼诺指出，Metlife在私营资产上投资历史悠久，可以通过公共证券提供增量产量。“通过私人资产，我们可以多样化风险和流动资金基地，因为私人市场可以有不同的买家和卖家，”她说。“我们还利用了我们多元化的私人起源平台来谈判可帮助保护我们在市场衰退事件的兴趣的交易和契约。”

目前美国经济正在“在所有气瓶上射击”，税收削减并增加财政支出。根据Longino的说法，企业盈利已经坚强，商业房地产良好，通胀并非立即关注。“目前，固定收入差价很紧，”她说。“虽然没有大量的风险归入这些资产，但我们注意到地际境内风险，潜在的贸易问题等问题以及扁平化产量曲线。”

选择性方法

Metlife也在仔细研究可能导致循环衰退的因素，例如信贷市场的积极增长。根据Longino的说法，在全球范围内，BBB在过去几年中占据了一半以上的投资级债券指数。

“许多成长是由于追求兼并的兼并和收购或其他公司目标的公司，”她说。“虽然评级机构现在给予这些信誉一些余地，但由于在循环衰退的情况下，这些公司将无法使用这些公司无法实现。如果没有，这些问题中的一些可能将降级为高收益部门，堕落天使的数量可能很重要。“

因此，大都会人寿选择了一种投资BBB证券和贷款抵押债券(CLO)结构的方式。“在这一点上，我们相信我们处于经济扩张的后期阶段，”朗基诺说。“虽然没有衰退的迹象，但我们正在采取谨慎的方式管理风险。”

在寻求多元化的同时，美国保险公司将目光投向新兴市场债券，以增强其投资组合的表现

新兴市场债务（EMD）是一个非常大而多元化的资产课程。近800名发行人的队列代表了近2万亿美元的市场 - 换句话说，一个比美国高额大20％的市场，具有强大的信贷基础，与其规模和潜力相当。

在这次采访中，Aberdeen标准投资'Sanjay Yodh（左下），美国保险总监和凯伦Bater（右侧），高级固定收入专家，谈谈为什么许多保险公司展示对EM公司的兴趣增加。

为什么目前保险公司特别令人兴趣的公司债务？

yodh.：保险公司倾向于向其资产负债表的剩余方面分配给EM债务。他们一般试图创造一些额外的多样化，同时可能表现出美国投资等级和高产信贷市场，两个资产课程，他们往往具有战略性分配。无论他们是全返回或产量专注，我们与保险公司所拥有的一半以上的对话都包括这两个问题的一些变化：我们是否应该投资新兴市场债务，如果我们应该？或者：我们投资于EMD，如果我们投资更多？

b：与年初相比，新兴市场债务估值显着提高。我们已经看到了美国高收益率和EM公司之间的巨大频繁融合，这使得新兴市场公司宇宙看起来更具吸引力。EM公司债务是一个大型且多样的2万亿美元的宇宙，大约1万亿美元的准君主 - 它们通常对EMD主权的结构非常重要，因此违约率较少。

了解有关新兴市场债务如何在投资策略中发挥重要作用的更多信息。

宏观战略

在2018年9月11日发表的一份固定收益报告中，Joseph F. Kalish，首席全球宏观策略师NED DAVIS研究小组他表示:“我们继续建议全球增持企业信贷。除了我们持中性态度的意大利以外，我们增持了欧洲外围国家的债务。我们仍增持法国主权债务。我们是中性的美元计价的新兴市场债券。”

在第三方经理中寻找什么

各种动机和目标激发了保险公司与第三方资产管理人员之间的关系。投资策略的规模，复杂性和目标往往是定制的，因此在许多情况下，可以预期管理人员将为投资过程带来大量规模，范围和灵活性。以下是在潜在的第三方经理中留意的简短列表。

专用的保险解决方案团队。该团队的专业知识和服务可能提供：

• 强保险统治（Actuarial，会计，评级机构，监管等）
• 深刻理解会计标准和方法（GAAP，法定）
• 了解NAIC过程，评级方法，基于风险的资本
• 评级机构知识（最佳，标准普，穆迪，惠誉等）
• 保险监管专业知识和实际应用
• 资产负债表，损益表和风险分析
• 责任现金流量建模和评估
• 熟悉资产配置概念，投资组合建设，资本效率影响
• 保险部门知识;同行分组分割和分析

广泛资产类别的保险特定能力：理想的情况是，这些能力通过广泛的组成部分，包括积极股本、量化股本、绝对回报、政府和企业债务(包括新兴市场)、房地产贷款、基础设施贷款、房地产股本、私人股本、高收益和货币市场。

添加剂资源和见解（包括技术）：与大型第三方经理合作可以使中型保险公司提供洞察力，由于缺乏规模，他们将受到挑战的洞察力和资源。即使对于具有重要内部资源和技术曝光的大型保险公司，在公司外面的观点而言，不仅可以在保险公司的投资司范围内，但整个公司也是有价值的。

强大的风险管理：具有专有风险系统和分析的资产管理人员可以通过组合优化，因子敏感度和可能需要强大应用程序的全局影响为保险公司添加相当大的价值。此外，额外的客户端侧重的人力资源，以解决保险公司的关注领域，可以帮助速度交付和解决。

降低成本：当资源和成本密集的策略不易复制到小型和中型保险公司时，第三方投资管理人员可以允许他们探索这些机会，同时仍然专注于业务的核心方面。即使是大型保险公司也越来越多地通过部署最多20％的非核心资产拨款 - 私人市场，绝对回报和其他资产课程，保险公司不会复制第三方经理，因为来自a成本测量立场，他们根本没有交易量或需要保证建立能力和内部团队。

优化资产负债匹配目标的能力:优化和建模分析为生成众多启发式，这需要大量的解释来达到特定的结果，更重要的是，创造实现不同目标所需的路线图。扩展解决方案工具集可以对微实体责任级别以及宏观战略资产配置水平提供优势。

商业，运营和监管熟练程度：通常，保险公司购买其祖国之外的其他保险公司或资产可能外包要求，并且经常需要援助达成熟悉的报告和监管要求。

大型全球投资公司提供更广泛的投资和风险管理解决方案的机会，而较小的公司或个人可以提供利基或非常具体的投资产品。没有一个尺寸适合的方案，作为资产责任和盈余投资往往是公司，实体，部门和企业线。因此，在少数情况下，单个第三方合作伙伴可能就足够了 - 但在大多数情况下，多个外部管理人员可能提供更好的可选性。

大块资产课程面临不友好的回归环境。多资产策略可能只是解决方案

有什么保险公司希望通过投资实现，但目前的投资景观可能需要重新评估其资产配置。从历史上看，保险公司主要依赖于持续时间，信贷和股票的股票 - 大块资产课程 - 最大限度地提高他们的回报，并最大限度地减少与负债相关的不足风险。这些大块资产的回归环境看起来越来越少，理想，促使保险公司探索更具创新性的投资策略。

有关保险公司如何攻击这一挑战的洞察力，我们与Guy Stern，全球多资产和宏观投资负责人，Aberdeen标准投资谈到。

目前的回报环境可能导致保险公司重新审视其资产配置？

盖斯特恩:我们现在几乎到处都是兴趣率较低，而且它更有可能从这里而不是下来。当我们接近一个35年的牛市的结束时，在主权债券中，分配给主权债务会让您获得优惠券。如果我们将其扩展到信贷市场，则信用差价现在相对紧张。如果您分配到公司债券，并且您认为利率将在未来几年内上升，如果经济周期的结束发生，那么这些信用率再次蔓延，您将获得最佳优惠券。简而言之，三大资产的两个巨大的资产¬期限和信用 - 看起来特别没有吸引力，以产生回报。我们仍然认为在股票上投资有一些好的回报，但我们在过去20年左右的股票市场经历的那种回报可能不会转发。I don’t think insurers can say, ‘I’ll just have a big slug of duration, a big slug of credit risk, and a big slug of equity risk and we will meet our return objective.’ I don’t think that would be a successful strategy going forward.

鉴于您所描述的退货环境，保险公司应该考虑哪些策略？

斯特恩：作为一个组织，我们有重大的经验与我们的保险客户合作的整体资产配置。我们可以定制投资组合，以确保客户可以管理其资本和现金流量匹配要求，但同时寻求有吸引力的回报。

我们的多资产团队构建投资组合的方式是非常有价值的，因为多样化和风险特征可以与客户的目标相一致。要做到这一点，你需要在不增加投资组合中方向性敞口的情况下，获得提高预期回报的想法。我们的多资产团队只分配给流动性和可扩展的想法。这些想法的例子可能包括(但不限于)相对价值股票、利率曲线头寸、基于期权的策略和货币。因为它们不是高度相关的，你可以更好地管理单一资产价格的巨大周期性波动所带来的风险。

我们的多资产团队侧重于拨款到流动资产，但我们了解，保险公司以更长的日期负债较少，可以分配到更少的流动资产。保险公司可以从传统的固定收益组合中多样化，可以寻求具有较高收益率的机会，该溢价溢价具有更高的收益率。有机会分配给“债券的”自然界“的资产类别 - 维持所需的现金流量匹配素质，但提供更高的收益率。例如，基础设施债务，商业房地产债务等。

保险公司必须在近乎很长期和长期内审议负债 - 以及之间的一切。在那种情况下，多资产策略可以让他们更好地管理下降风险吗？

斯特恩：如果您考虑产生更高级别的回报，则普遍认为，在很长一段时间内，全球股票等事物具有高度的回报 - 除了您之间的体验大摇摆和环形交叉路口。如果您不必担心未来20年的降低，您可以负担得起全球股票。但我们知道保险公司不这么认为。因此，如果您对两三年来到的责任，则不能提供20％-40％的拖延的潜力。

有了真正的多样化和多种回报来源，你可以实现更好的风险调整投资组合，可以管理下行风险。当构建多资产投资组合以管理下行风险时，它允许保险公司在盈余或一般账户中持有寻求回报的资产，而且可能持有期限较短的债务账户，因为其提取风险远不如传统资产。

保险公司必须根据法规遵从，非常仔细地模拟风险。您的团队是否有助于保险公司在多资产投资组合上的风险？

斯特恩：风险管理是我们多资产投资组合的核心，我们对保险公司的建模风险有很强的了解。投资组合施工需要深入了解潜在的投资风险，包括个人策略所固有的风险如何随着时间的推移而变化，彼此的策略的相关性和协方差以及投资组合的总体风险在于将个人策略放在一起。

我们也意识到保险公司承诺的广泛报告负担。我们与客户合作，确保我们的风险管理，建模和报告能力有助于他们在分配到多资产投资组合时满足其内部和监管要求。

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