LDI管理您可以控制的风险的策略

Gary Veerman (below left), Head of LDI Solutions, and Chris Anast (below right), CFA, Senior Retirement Strategist, Capital Group, pose and answer three questions all plan sponsors should ask.

计划赞助商在做出审慎的养老金风险管理决策时有许多因素考虑。股权成果，利率转移，滑行路径开发，养老金福利担保公司保费，贡献政策，公司特定风险容忍，精算假设变更 - 清单继续。

此外，许多这些变量在计划赞助商的控制之外，因为他们努力实现其终极目标：支付福利义务来计划参与者。

为了减少复杂性，我们概述了三个基本的养老金风险管理问题，所有计划赞助商应该问自己 - 无论他们的公司特定情况如何。

养老金不对称是我的战略资产分配决策的一个因素吗？Plan sponsors evaluate many different types of risk, and one of these is surplus risk – the variability of possible funding status outcomes over time. Its simplicity makes it an intuitive and frequently used metric in pension asset-liability analysis.

这是问题：养老金计划结果实际上是不对称的。尽管上行和下行情景可能同样可能，但它们的影响也很大。

我们建议大多数计划赞助商的“甜蜜点”在100％和115％之间资助。高于此范围，增加资金水平的益处递减。低于100％，赞助商经常在回报生成资产方面采取更大的职位，其风险更大，以推动资助地位的目标。

在甜蜜点的顶端，发表资金115％，赞助商肯定有一个舒适的垫子来天气，诸如精算假设的变化，债券降级和适度资助的地位下降。可以说，资助的任何资助状况超过115％的资助结果，但赞助或参与者没有额外的福利。我们经常将此过剩作为“被困的盈余”，因为通常不能利用超出某个点的资助状态增益来为公司或计划参与者创造价值。

在壁橱上，当计划的资助状况低于100％时，可能会有显着的负面影响。它只变得更糟，因为资助的状态进一步下降。赞助商的潜在痛苦呈指数级增长，对团块总和，大预期现金捐款以及没有资产基础的投资组合来帮助关闭资金差距。在这些低资助的情景中，现金捐款可能是增加其资金职位的计划最大的司机。

我对我的利率风险进行了对待吗？Interest rates continue to be a hot topic, with most of the focus on where they could go. As many of us have experienced, including industry experts, accurately predicting the future path of interest rates is often a humbling experience.

It is important, however, to take into account two strategic factors when making interest rate hedging decisions. The first is to recognize that interest rate risk is an uncompensated risk. The second factor to bear in mind is that hedging decisions should be based on the forward rates rather than spot rates.

对于养老金计划，股票和其他回报生成资产通常用于捕获超过负债的预期退货溢价，以帮助改善计划的资助状况，并涵盖计划正在进行的服务费用和费用。

In contrast, the liability hedging portfolio is utilized to reduce volatility by better matching the interest rate sensitivity of the liability, as well as grow with the liability’s interest cost. Based on these basic tenets, equity risk is a “compensated” risk, while interest rate risk is “uncompensated.”

此外，虽然目前的利率水平是可观察到的且易于参考，但实际上是在进行对冲决策时重要的费率。前瞻性率是通过当前现货率来源的，并反映了未来期间利率的套利定价。因此，当屈​​服曲线具有向上倾斜时，向前将始终高于点速率。

By definition, if forward rates are realized, all returns across the yield curve are the same over the time period analyzed. Importantly, this applies to both returns on hedging assets as well as liabilities. So, if forwards are realized, hedging assets and liabilities will have the same return due to interest rate movements, all else being equal.

For an under-hedged plan, it is only when future interest rates exceed the forward curve that a plan will experience a benefit to funded status. In this scenario, liabilities will fall by more than assets, creating a positive funded status outcome for sponsors.

我是以最有效的方式使用我的整体风险预算吗？

Take a deeper dive and learn the crucial answer to this third question all plan sponsors should ask

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Randy Mitchell领导Milliman南方员工福利集团的投资咨询实践，与养老金和401（k）计划提案国以及基础，捐赠和其他汇总资产一起工作。他说话亚博赞助欧冠on why liability-driven investing (LDI) strategies are gaining traction in today’s markets.

资产责任造型（ALM）和责任驱动投资（LDI）之间有什么差异？ALM是一种工具，显示养老金计划赞助不同投资策略的潜在后果。通过运行蒙特卡罗模拟，纳入计划资产和负债，可以提供基于概率的结果，例如实现所需财务结果的67％的信心。它允许赞助商协调追求财务目标的投资，例如找到风险降低和最大投资回报的适当组合。

责任驱动投资（LDI）实时将ALM应用于投资管理，旨在减少计划资助状况的波动，并在持续的基础上进行资金。

Can you provide an example of an LDI strategy?公司养老金计划的普通LDI战略是购买与符合计划负债的持续时间的高质量债券组合。这样，资产市场价值对利率变化的敏感性与负债的敏感性密切相关。投资和负债在串联中举行，网络资助状况与年份相对一致。

为什么现在正在考虑LDI策略的计划提案国？在过去的几年里，利率已经如此之低，许多计划赞助从固定收入转移到股票中潜在更高回报的固定收入。现在，美国利率上涨，固定收入资产正在产生更高的收益率。随着股票市场波动的回报改善，正在使LDI策略今天更具吸引力。

LDI策略可以降低市场风险暴露吗？是的。将LDI战略应用于固定收入中的资产百分比，可以减少影响股票和债券的市场纠正的影响。

在实施LDI方法方面有什么建议？一种方法是采用滑行路径，将LDI分配链接到计划的资助状态。随着该计划的资金水平升高，赞助商逐步致力于保护LDI战略的更多固定收入资产。

If market conditions change, can you adjust an LDI strategy?是的。我们每月审查这些策略，可以重新平衡固定收入分配，以便与目前的负债匹配。

LDI策略是否需要增加拨款到固定收入？编号计划赞助商可以保持固定收入资产的百分比相同，但使其成为LDI-Smart - 即责任匹配。这提供了利率保护的增加，而不会放弃股票的潜在更高的回报。

你如何满足产量曲线？A data-rich actuarial report that covers the projected flow of benefit payments into the future should break down the plan’s liability pool into short (1-4 year), intermediate (5-19 years) and long (over 20 years) segments to match the current yield curve of fixed-income assets.

终止或冻结的养老金计划怎么样？许多终止或冻结计划的赞助商通过了LDI战略，以保护累计资产，而不会由于市场纠正或利率变化而导致的价值下降的风险。

Are there any issues with LDI from a fiduciary perspective?我们没有看到。LDI策略可以支持计划的信托责任。

关于LDI有误解吗？传统上，计划赞助商已随着时间的推移而被视为波动性。因此，他们的ALM策略集中在减少回报的方差。但是，在公司养老金计划中，赞助商还需要考虑捐款和资助地位的波动。

你能详细说明吗？联邦监管机构在养老金计划的地位的年度审查中侧重于资助地位。公司也也为现金捐款做好。因此，在计划年终审查之前，在计划年末审查之前产生资助状况的突然变化 - 由利率增加或金融市场下降 - 计划提案国可能产生重大后果。

资助状况是一个计划的核算措施，该计划如何为其提供资金100％的义务。An unexpected dip in interest rates, for instance, could drop a plan’s funded status below 80 percent causing certain plan restrictions to kick in. In that regard, LDI strategies can be an effective way to maintain a plan’s funding status or lessen the impact of a market downturn.

Any other suggestions for plan sponsors?在思考波动性时，赞助商应该看看平滑贡献和资助状况的流动的策略，而不是仅仅是市场回报。LDI策略可以帮助赞助商实现一致和可预测的结果，而不管市场状况如何。

Milliman是世界上最大的精算和相关产品和服务提供商，帮助客户保护了各地人民的健康和金融福祉。有关更多信息，请访问milliman.com。

以下是通过迈克克拉克，咨询机构，主要财务集团的允许重新发布。它最初于今年2月28日出版。阅读更多最近的养老金风险洞察力，go here。

今年早些时候，在一个1月24日博客，我做出了一项彻底的精算评论，责任驱动的投资（LDI）战略可以保护界定的福利（DB）计划，以防止在不确定性时期净损失的风险。随着市场波动在近两年的时间里，这似乎是一个古怪的想法。

然后，似乎在提示，股票市场立即起诉。标准普尔500指数在1月26日至2月8日之间揭示了10％，技术上令人满意的市场纠正的定义。

Experts confirmed the slide was caused by concerns about inflation, and nothing directly attributable to any of my comments – so the slide wasn’t my fault!

免费通行证？
一个典型的传统投资——比如60 DB计划percent equity and 40 percent core bonds – lost 2 to 3 percent on their funding ratio in those two weeks. This temporarily erased all the gains for the entire year of 2017.

Fortunately, markets have since regained their footing and corporate bond rates have risen, so the net impact of this turbulence has been relatively slight. Consider it a learning opportunity – a free refresher course on volatility without permanent damage to funding ratios.

Reconsidering LDI
期望利率上升往往被引用作为推迟执行LDI战略的理由。（这是因为较短的持续时间债券在速度上升时会产生针对养老金负债的正净返回。）犹豫退出一个方向牛市是另一个。

这些肯定是有效的想法，特别是对于不足的计划。但是，如果更正确实发出了一个新时代的曙光，速度上升和股权波动增加的一个，LDI可能值得另一种外观。

管理两个风险
The move from a traditional to an LDI allocation really consists of these two decisions for sponsors and advisors:

1. When to reduce equity risk?
2. When to extend fixed income duration to reduce interest rate risk?

这些问题的答案将根据计划赞助商财务实力，经济展望和资助地位而有所不同。常规资助的状态更新是至关重要的构建LDI滑行路径和定时分配变化。

如果2018的矫正确实是一系列冲击的第一个震颤，赞助商可能希望在这种潜在的新范式下重新考虑他们的风险胃口。我们不知道何时会发生下一个校正（也不会是我的故障），但有一天会发生这种情况。由于我们不知道何时可以知道，我会留下最后一项彻底的精算思想：

无论股票市场或利率如何决定，如何显着降低负净返回的风险。

Mike Clark是一位精选协会（SOA）和美国的altuaries学院（AAA）的成员，非常抱歉，如果事实证明这一切实际上都是他的错。