标准普尔道琼斯指数全球研究与设计副总监安德鲁·英尼斯
市场参与者试图瞄准与单一因素相关的系统性股票风险溢价，应了解每个因素的历史表现都是周期性的，并经历了相对于市场的长期下跌。各因素的积极回报一般表现为低或负相关，因为它们对市场环境和经济周期的反应不同。因此,采用多因素方法的市场参与者可以获得相当大的多元化收益．或者，希望对单一股票因素有选择性的市场参与者可能希望拥有长期投资眼光或对自己的决定有较高的信心。
为了分散因素风险，可以构建多因素投资组合来替代股权因素的选择。考虑多因素投资的市场参与者应探讨指数型方法与股指型多因素方法的差异。分析表明，那些希望最小化相对于基准的跟踪误差的人，可以经历更高的概率风险调整后的表现在不同的时间范围内，指数的多因素指数方法。然而，由于在每个单因素指数中，对所需次级因素的暴露可能较弱，因此指标的多因素指数可能会经历某些因素暴露的稀释。
简单持有多个单因素指数时固有的因素暴露稀释可以通过选择在库存水平上合并因素得分来缓解。后面的测试标准普尔500质量、价值和势头多因素指数与假设的指数中的指数方法的0.56相比，该方法的风险调整后的平均回报率为0.75，高于15年滚动窗方法的平均水平。这支持了一种观点，即股指构建方法可能有助于减少因素敞口的稀释，但它可能会带来跟踪误差增加的成本(从指数的3.6%增加到6.8%)。
对于没有因素观点的市场参与者来说，这两种多因素方法都是表现最佳的单因素指数的可行选择。由于这两种选择都提供了跨多个因素的均衡风险敞口，因此选择可以简化为一个人是否希望在绝对基础上或相对于基准实现风险调整后的回报最大化。最终，选择多因素指数还是股票水平选择方法取决于市场参与者的投资目标。
简而言之,多因素指数可以帮助市场参与者避免选择和时机因素的潜在陷阱，而不必错过最佳因素选择可能提供的上行空间。
多因素指数的未来创新
基于要素的指数越来越受欢迎和吸引力，推动了多要素投资领域的创新。随着多因素指标范围的扩大，包括更多的地区，还可以应用不同的因素组合。这甚至可以延伸到非传统的公平因素，例如在环境、社会和治理(ESG)领域纳入伦理和可持续性投资主题。
其他取得进展的领域可能包括行业中性、多因素指数，旨在使它们的行业风险敞口与相应基准相匹配。基于风险模型的优化方法也可以用来最小化(或目标)跟踪误差，同时最大限度地暴露于所需的因素。
隔离风险溢价因素的策略也可能取得进展。市场风险是目前所讨论的每一种多因素策略的总体风险中相当大的一部分。然而，多因素风险溢价可以通过在多因素股票的顶部五分位做多，在最低五分位做空来分离。或者，整个市场可以用来做空，其敞口与长期投资组合的贝塔相匹配。
随着对多因素指数潜在好处的认识不断增强，以及市场参与者的需求，我们可以预期在这一领域会出现更多有趣和有用的指数策略。