智能测试公司研究部门警告，投资者可能会低估因素投资的风险。
据一个新的人来说，虽然从理论上提供价值和势头等价值和势头这样的投资因素，但甚至多因素投资组合甚至是“严重”降低的风险纸来自Vitali Kalesnik，Research Affiliates欧洲研究主任，顾问德国林纳玛，专注于战略研究和产品开发。
在论文中，该对认为，单一和多因素策略的预测行为从过去54年的现实中大幅不同，因素显示比模拟更挥发性和更糟糕的损失。
“通常的因素投资销售展示留下了一种印象，即投资因素意味着几乎保证过度的回报，投资许多因素消除了由于多元化而导致的大多数表现风险，”Kalesnik和Linnainmaa写道。
实际上，他们争辩说，大多数因素返回是“基本上”的变化，而不是预计，出现极端的收益或损失“远远超过投资者可能期望的损失”。此外，一些因素的未来返回可能与过去的性能有关 - 意味着差的表现可能是更糟糕的回报。
“这样的延续可以使令人表现不佳的痛苦，”他们补充道。
然后，当然，存在风险数据挖掘。“一个因素可能看起来很好，因为它很好，或者因为历史记录是随机的，”Kalesnik和Linnainmaa写道。
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为了展示他们的论点，研究子公司作者比较了六个常见因素的六个常见因素 - 价值，势头，低β，规模，投资和盈利能力 - 超过1963年至2017年。他们还研究了多个多项的表现因子组合，同等加权这两个因素。
具体而言，它们比较了对给定因素或多因素组合的三个最差次数的期望，这是在54年期间通过该因子或因子组合实现的三种最差损失。对于美国股票而言，下跌比预期的83％的时间更严重。
Kalesnik和Linnainmaa发现，虽然通过暴露于多种因素的多样化确实降低了风险，但它是“远离完全”的消除，多因素组合仍然在其三个最差的下降期间遭受较高比预期的损失。
“如果我们假设相关性是恒定的，并且我们可以通过投资多个因素来消除几乎所有因素风险，我们可能会出于令人不快的意外，”作者结束了。“投资者在投资资产之间存在低相关性的”投资者“，可以证明这一假设的成本。”