是可能的预测因素投资策略会比在未来,AQR资本管理的最新研究表明。
投资价值和大小展示性能的持久性等因素随着时间的推移,或者称为动力因素。因素组合,最近的表现往往会在未来,和那些表现很可能继续受到影响,根据一项新的纸AQR人员塔伦古普塔和布莱恩·凯利。
这项研究的一部分,越来越多的证据支持动量因子的存在,作为一个纸去年1月发布的三位作者从智能β商店研究合作公司。
动量因子之间是一种“非常普遍”现象观察各种因素组合,AQR凯利说副总统和耶鲁大学管理学院金融学教授。他和古普塔的研究只关注股票、检查65基于特性因素包括估值比率和大小、投资和盈利能力指标等。
“我们注意到后看各种各样的组合是你看到持久性作为回报,”凯利说亚博赞助欧冠。“所有这些因素和风格的投资组合表现出自己的时间序列的势头。”
这些发现是很有用的资产管理公司——尤其是factor-investing公司AQR——因为他们提供洞察哪些因素是最有可能在未来表现。“有可能时间你的投资策略基于最近的表现,”凯利说。”它告诉我们你可以做得更好通过使用一个动态的策略,把稍微体重最近表现的策略。”
换句话说,投资者可能使用动力因素。Factor-timing一直是在AQR的研究领域和讨论过去的几年里,与联合创始人Cliff Asness出版数论文和博客文章关于这个话题,包括2017年的帖子,“时间因素是努力”。一般来说,同性婚姻已经警告不要试图基于他们的相对估值时间因素。但是新的研究从凯利和古普塔是不同的,因为它注重的动量因子的策略,而不是他们的估值。
(二世深潜水:Cliff Asness爆炸Rob Arnott因素时机]
“仍然是真正的一个事实是我们没有找到任何可靠的预测未来的因素性能基于相对便宜或昂贵性,”凯利说。
在新的研究中,凯利和Gupta测试因素动量策略的时机个人因素根据过去一个月的回报。锦上添花的时机因素导致积极的超额收益为61 65年的因素,和统计上显著的α47。当所有的因素都结合,factor-timing策略赢得了年度夏普比率为0.84,结果只略有下降当过去的窗口返回从一个月延长到一年,五年。
即使占交易成本,凯利和Gupta承认“蚕食”任何动量策略的性能,他们发现时机策略因素表现。这一发现是相反的最近的研究由维基金顾问建议,费用和交易成本消灭任何使用动量收益。
“我的研究显示了一个可实现的好处使用动力,”凯利说。“真正的截面势头”——一个版本的动力因素通常应用于股票——”和因素时间序列的势头。”
不过,尽管这项研究支持动量因子的存在,凯利警告说,需要更多的研究和数据证明factor-momentum-based策略在实践中。
“重要的是要记住,这项研究被做在一个探索性的意义上,”他说。“最后还有更多的工作要做。”