在过去20年里，机构投资者竞相采用捐赠模式，将大亚博赞助欧冠量资金配置到另类投资上，以分散投资风险，减少传统的60-40投资组合的股权风险。但量化资产管理公司PanAgora的最新研究发现，如果投资者想要分散投资，在过去10年采取风险平价策略会更好。
但这两种模型在过去10年的表现，均不及较简单的投资组合，即60%的全球股票和40%的全球债券。风险平价投资于与股票、利率和通胀相关的风险溢价，但它使用杠杆来实现回报目标。
该论文指出，捐赠模型的弱点在于，另类投资的回报率虽然看起来与股票相去甚远，但实际上却与股票密切相关。
“如果你与捐赠基金交谈，它们会说，它们的流动性需求较低，因此它们有机会以不同的方式寻求回报。在本文中，我们提出了这样一个问题:这些替代品到底有多多样化?管理股票和多种资产投资组合的帕纳格拉公司多元资产部门主管贝尔顿在一次电话采访中说。风险平价指的是该公司管理的450亿美元资产中的约150亿美元。在这项研究中，PanAgora使用了来自全国学院和大学商业官员协会(NACUBO)和HFR的风险平价指数的捐赠数据。
(2深潜水:十年来，没有一所常春藤盟校的捐赠基金能超过60比40的美国简单投资组合]
据帕纳格拉说，私募股权、风险投资和房地产投资都有股权风险。另类投资就像风险资产，与股票和大宗商品显著正相关，与债券负相关。另类投资存在非流动性溢价和可能的阿尔法，但它们被内含的股票风险抵消了。
另一种衡量多样化的方法是跟踪误差——在这种情况下，是投资组合与60-40的回报差。跟踪误差越大，误差越大。帕纳古拉发现，捐赠基金模型的跟踪误差很小，只有3.2%，与其他积极型基金经理相比，这可以被视为是一个基准测试。风险平价的跟踪误差为6%。
养老模型也与60-40的投资组合高度相关，相关系数为0.98(1完全相关)。HFR风险平价指数的相关系数为0.79)。
“为什么?很多捐赠基金都有私募股权敞口，这确实与上市股票相关，”Belton举例说。"名义上它是另类投资，但当股市表现好时，它往往会表现好，反之亦然，"他补充道。
贝尔顿说:“风险平价更像是一种选择，或更像是60-40的投资组合，而不是捐赠基金。”Belton补充称，风险平价也更便宜、更透明，投资于没有产能限制的资产类别。