在他的精英1975年的研究中纸“失败者的比赛，”查理埃利斯比较投资网球。埃利斯是格林威治员工的创始人，一个多产作者，耶鲁投资委员会长期成员，以及索赔的索引推荐人。
当他描述的时候，网球是两个不同的游戏。业余爱好者扮演失败者的游戏，其中尚未超过胜利的错误，并且游戏的结果由失败者的行为决定。相比之下，职业网球运动员扮演一个赢家的比赛，并用精美的笔画和胜利者决定的胜利者更频繁地击中了对手的球员。与基本上是同一法院，球拍和球，Roger Federer从我们其他人中扮演完全不同的游戏。
投资公共市场已成为一个失败者的游戏，可能已经很久了。高额费用，过度交易和迅速访问的水平，无处不在的信息使任何人都越来越困难地击败了市场。个人对专业人士的劣势是一个不同的劣势，甚至专业人士都努力证明他们的费用价值净值。支持低成本指标的数据支持是引人注目的，而且资金流动从活跃到被动策略举例说明了这一结论。
因此，如果证据是明显和引人注目的话，为什么这么多投资者继续支付积极管理的高额费用？
答案在于主动管理的定义。通过在大帽子美国股票中击败标准普尔500指数是一场艰难的游戏。但投资者愿意和能够扩展公共股票和债券超越公共股票和债券的高效边境，发现了索引资金无法访问的丰富有吸引力的资产和机会。在传统资产外部冒险到替代品的支付值得更高的成本，只要测量时期超出了最近的飙升牛市或占总投资组合风险或两者的账户。
耶鲁大学的最新捐赠更新显示了不同游戏的极端版本David Swensen Plays。在公共股权和固定收入中投入不到四分之一的耶鲁耶鲁店的投资组合（23％）。其中，耶鲁分配了超过三分之一的（总投资组合的8.5％）到新兴市场股票 - 即使Charley Ellis争夺的资产课程也不应在最近的播客中索引插曲资本分配者。
超过85％的耶鲁耶鲁资产被投资于不能或不应被指数基金所取代的替代方案。当您在完全不同的可投资宇宙中发生这种投资活动时，主动与被动辩论是无关紧要的。
很容易争辩耶鲁是耶鲁斯而且很少有资本可以与耶鲁的资源和经验竞争。您越多，您听到机构投资者的经验，您就越了解公共市场外的广泛成功就越多。亚博赞助欧冠
例如，俄勒冈州是私募股权的长期参与者。有时，投资队被批评支付高额费用，Cio John Skjervem在最近的董事会会议上提供了一个“Snarky评论”。“我们花费数百万美元的费用，我们花费数百万美元的携带兴趣......并交换，我们得到了数十亿美元。花费数百万来获得数十亿似乎是一个非常好的交易。“
耶鲁和其他人的年度快照提供了罕见的瞥见领先的机构分配者的思考。长期导向的投资者几乎没有必要参与讨论基金的日常赛马比赛流失，从公共积极战略和被动指数基金中流出。坦率地说，他们太忙于追捕过多的回报，以越来越多的世界，讨论为什么他们的苹果比指数基金的橘子更闪亮。
随着这个夏天的巨大猛烈的网球赛季，我们可以享受看似轻松的费德勒的比赛，纳达尔的惩罚地面冲程，以及德约科维奇的全面天才。
但我们不应该想到一秒钟，当我们踏上球场时，我们正在玩同样的游戏。