关键趋势和拐点

越来越多的可持续投资战略背后都有主题方法，但并非所有战略都侧重于确定哪些公司有意推动解决esg相关挑战的方案。AGF投资提供的可持续的投资策略中,他们的主题策略帮助定义和分配投资的宇宙公司真正致力于更可持续经济——换句话说,是不够的对一个公司显示轻微改善,减少碳排放,例如,如果它的总体使命不是追求与可持续发展相关的解决方案。在其主题和副主题中，AGF在可投资的宇宙中寻找创新问题解决者，以及这些创新者的价值链上的其他机会。在这个对话中，是AGF马丁Grosskopf(上图左)，副总裁兼投资组合经理，Hyewon香港(中心)，助理投资组合经理，以及Vishal克星(右)，投资分析师，分享他们对可持续投资方法的见解，有真正的影响。

主题方法在可持续投资战略的范围内适合于什么?

马丁Grosskopf:从投资目标的角度来看待可持续投资的范围是很重要的。大多数采用ESG因素的策略都将其作为风险管理的一个额外层面——从本质上加强了传统方法。不太常见的方法是，利用可持续发展主题来确定可能提供解决方案的公司，这些解决方案将越来越受欢迎。我们认为，主题方法有潜力以一种更有影响力的方式为投资者提供可持续性问题的曝光度，同时满足回报目标。

在这方面，主题可持续投资战略似乎正在取得势头。这是为什么呢?

赫姆孔：全球可持续投资联盟的一份新报告中的数据显示，两年前，大约有2700亿美元被分配到主题可持续战略上，而现在这一数字超过了1万亿美元。因此，主题策略确实开始引起投资者的共鸣。许多养老基金，特别是在欧洲，传统上使用负面筛选作为其主要的ESG战略，但它们越来越多地将联合国可持续发展目标纳入其中，这些目标与主题投资更加一致。

Grosskopf:使用主题提供了一个视角，我们可以用它来识别市场中的长期机遇。我们感兴趣的是，从那些将在未来拥有一个成功的可持续发展模式的公司中受益，这就是我们的主题方法所做的——我们寻找那些具有最大优势的公司，随着时间的推移提供可持续发展解决方案。从这个角度来看，我们的主题方法与传统方法(如使用ESG基准)有很大的不同。

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从过渡到可持续经济的机会

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在可持续策略中，主题的分类是什么样的？

Grosskopf:我们将可持续投资宇宙分解为四个宏观主题的水，浪费，能源和健康生活。我们在那些我们按价值链填充的那些下面有很多子主题。例如，我们将电动车辆和自动车辆视为一个主题，我们将其占据了价值链，一直从挖掘到电池制造商，进入DOOMATION公司的半导体公司，并进入OEM。

经营范围:另一个非常有趣的副主题是食品，它涉及相当多的可持续发展目标，如良好的健康和福祉。因此，食品对ESG具有重要的长期影响。从投资角度来看，食品是一个重要行业，因为传统食品(如奶酪和肉类)的增长率一直在下降。在全球范围内，消费者正在要求更好的营养和更天然的成分，对包装和标签的监管要求也在不断发展。因此，确定哪些公司正在进行创新，成为转型的一部分，以满足这些需求，对投资者具有主题和长期影响。这其中包括迫切希望推动长期增长的大型公司。有时一个公司会处理多个主题。例如，如果一家公司致力于健康的生活、更安全的产品、水和更好的空气质量——如果这符合公司的目标和使命——那就是帮助他们创造更好的现金流和更高的利润。我们看到很多公司受益于这些循环驱动。

你能描述一下你如何评估一家公司是否值得投资吗?

Grosskopf:我们的关注点完全是那些在我们提到的主题中提供解决方案的公司。这是一个重要的区别。我们并不一定对那些仅仅在管理环境问题上比以前做得更好的企业感兴趣。我们正在寻找提供实用解决方案的公司，让人们从中受益。我们筛选了全球范围内的各种机会，然后列出了一个更小的名单，即使是这个小名单，也有近1000家我们认为在某种程度上与我们感兴趣的主题有关的公司。这并不意味着它们马上就具有投资吸引力，但它为我们提供了一个空间，让我们可以说，‘好吧，这家公司可能在可再生能源方面拥有10%的敞口，但这在未来会成为一个有吸引力的增长动力吗?它会让公司产生更高的回报吗?他说，如果这家公司认真对待这一业务，并将资金投入其中，并在竞争环境下扩大规模，我们就会感兴趣。我们已经跟踪这些事情很长很长一段时间了，我们很好地掌握了谁在不同的领域有接触。当然，我们还会进行内部和外部的研究。 Increasingly the sell side is becoming engaged on thematics, so they’re drawing out companies that may be interesting, from a thematic standpoint.

毒药:我们还与公司管理层进行了交谈。我们最近会见了我们投资组合中的一家公司的管理层——一家食品公司——我们对其培养自然、健康食品趋势的管理理念印象深刻，在那里，他们与较小的私人品牌合作，并准备在短期定价权上妥协，以便所有这些较小的公司都能发展，从而推动健康食品趋势的发展。正是这种创新的整体方法，以及对我们关注的主题的长期曝光，强化了我们对公司长远发展的信念。

Grosskopf:这是一个很好的观点，因为我们往往在市场上发现，投资者仍然痴迷于一家公司是否增加了其在特定项目上的资本支出，以及这可能会对非常短期的季度业绩产生什么影响。这种观点往往忽略了投资将带来的3到4年的回报，因为他们是围绕自然或更环保的产品或原料进行创新。我们的客户非常清楚我们想要实现的目标，以及我们在哪些方面符合他们的整体战略。

主题方法对多样化有影响吗?

Grosskopf:我们的投资组合在不同的经济部门中是非常多样化的，而且是在投资组合的背景下作为工具箱中的工具之一。与传统基准相比，我们的活跃份额非常高，很容易达到98%左右。因此，分散投资的好处是肯定的。我们有一个非常偏离基准的行业配置，但这并不一定意味着极端倾向于经济的某个领域。

企业是否普遍接受可持续发展问题将如何影响其未来的成功和价值，还是有些问题还需要说服?

孔：我不会说现在是通用的，但所有渴望增长的公司都必须看看客户需求的方向，他们必须做好准备来满足它。当你着眼于三到五年的商业战略时，很难不去考虑可持续性问题——企业必须创新，并为创新投入更多资金。

Grosskopf:越来越多的投资者鼓励企业解决可持续性问题，无论是通过企业战略还是治理框架。投资者想知道公司采取了什么行动，公司提供了什么样的信息披露。我们将继续看到投资者的更多参与，以鼓励企业应对可持续性挑战。

了解更多关于AGF的全球主题战略，帮助投资者为更可持续的经济做出贡献。

玛丽简的隔天，在ClearBridge的环境，社会和治理（ESG）投资负责人，是资产管理行业的一小组投资组合管理人员，他们一直将ESG考虑整合到股权投资过程中，并提高了对几个投资的可持续性价值的认识几十年。玛丽简，或MJ，因为她在ESG圈中闻名，是在机构投资会议和可持续发展事件的常见演讲者，我们最近要求她查明影响ESG讨论的主要问题和趋势以及它们如何影响她的公司与其他公司的合作。

公司越来越倾向于以股东的身份与我们接触，而且显然对从高管薪酬、供应链监控项目到环境倡议等方方面面的反馈都很感兴趣。他们也更积极地与我们见面。而不是我们的分析师制定讨论和寻求回应，管理团队征求我们对相关ESG主题的看法。从去年脱颖而出的一些例子是我们与家庭驻车和价格的参与，我们为披露和报告的最佳做法提供了指导。

在过去的一年中，我们注意到公司寻求ESG指导的分析师的频率更大。这种情况通常发生在我们拥有并参与了很长时间的公司，如Trex;在某种程度上，这是持续的、有意义的参与的自然结果。但总的来说，我们看到了某种拐点。多年来，作为影响力投资者，我们花了大量精力说服公司，让他们相信，与我们讨论这些重要的ESG问题对股东来说是有意义的。现在许多人都在自发地这样做，并继续我们上次没有讲到的话题。

我们已经看到一些公司在承认工作场所性别多样性的价值方面取得了一些进展，尽管还有很多工作要做．在董事会中，在管理层中，我们的许多公司已经认识到性别多样性和思维多样性的好处这是一场真正的人才争夺战。在某些情况下，公司开始提拔和培训女性，以创建一个未来会增加价值的人才管道。在这一趋势出现之前，我们的分析师与我们投资的公司进行了对话，有时我们被告知，这些公司正遭受职位空缺的女性人才短缺的困扰，我们询问公司正在做什么来培养这种人才。正如我们在过去十年的学术和卖方定量研究中所观察到的，与性别多样性较低的公司相比，劳动力和高级管理层性别多样性较高的公司实现了更高的股本回报率、更高的资产回报率、更强的创新和更低的波动性。

碳仍然是一个关键问题，我们注意到人们早就意识到气候风险会影响所有部门的寿命．由于范式和术语的快速变化，建立有用的、普遍的标准仍然是一项挑战。例如，多年前的讨论围绕着搁浅资产展开。现在，不同的报告标准和协议的优势给关注碳排放但不是报告标准讨论的发起者的投资者带来了挑战。这些标准和协议在一定程度上是深思熟虑的和有用的，但它们的数量和复杂性有时会使它们难以普遍地作为决策驱动因素。作为我们努力的一部分，除了跟踪我们投资组合的碳强度相对于各自的市场基准，我们还与我们的投资风险主管初步讨论了让我们的投资团队了解我们整个战略持股的碳风险敞口的重要性。

在建立ESG报告和衡量ESG影响的框架和标准方面，仍有许多活动，但很难看出正在取得的进展。各组织正在努力——有时在一起，有时分开——为公司制定遵循的协议。与此同时，企业正在寻求清晰和可操作性，这在试图满足几个相互竞争的协议时很难找到。

联合国可持续发展目标(sdg)为私营部门提供了一种支持和解决各种我们都知道会影响我们的紧迫问题的途径。然而，我们并不通过可持续发展目标来定义我们的投资过程。相反，我们将可持续发展目标视为一种方式，为我们在单个公司层面所做的分析工作提供更广泛的背景。除了有效有效之外，这种将我们的ESG和投资分析与可持续发展目标的基本目标联系起来的方法，使我们现在就能采取行动。

我们的分析师是我们ESG集成和参与工作的核心，我们的投资组合管理团队也发挥着至关重要的作用在讨论ESG问题和考虑公司商业模式和战略中的这些问题的价值。随着人们对国际ESG战略兴趣的增长，我们很高兴地看到我们与非美国的接触过程的正式化取得了进展。公司。我们的国际增长和价值团队正开始与一些比发达股票市场更远的公司进行讨论，这是不同寻常的接触。

我们也看到了与小型股公司合作的进一步发展。考虑到小盘股公司在ClearBridge投资组合中的覆盖范围，小盘股的参与是非常重要的。对于我们来说，它们代表了下一代公司的参与，因为作为小型股，它们通常没有大公司通常得到的覆盖，因为我们有机会培养关系，并在公司从头开始培养ESG实践，就像我们和小盘饮料制造商科特讨论的那样。理想情况下，当这些公司成为中型或大型企业时，它们将具备综合的可持续发展实践。我们对小盘股公司的影响也更大，因为它们通常还在适应阶段，正在寻求指导。

ESG经常被笼统地或定义不清的术语提及，但是MSCI研究报告《2019年ESG趋势》的作者指出投资者应该利息投资者及其资产管理人员的一些特定领域。这里有一些非常有用的报告的一些亮点，您可以下载这里．

塑料垃圾:2018年提到“塑料垃圾”的盈利电话会议数量比2017年增加了340%;当使用自然语言处理技术分析摩根士丹利资本国际美国IMI(截至2018年12月12日)2450家成分股公司的监管文件时，它确定了多达12个相关行业可能暴露于非法垃圾，包括农产品、办公服务和用品。这些领域的公司可能会寻找解决方案，为赢家的出现提供了机会。包装创新，如可生物降解，纤维为基础的可再生包装，或纸，可能会进一步开发，以满足风险公司的需求。这些集装箱和包装行业的公司的收入已经有所上升，他们的大部分收入来自创新的纸包装解决方案。

对投资者的监管影响:投资者，资产所有者和资产管理人员都将看到随着监管机构加速审查，以重点关注ESG投资的业务。机构投资亚博赞助欧冠者是否准备好了？从历史上看，投资者一般都欢迎目标发行人的监管和准规定措施，因为大多数这些法规导致他们的投资组合公司的数据披露和透明度。事实上，一些机构投资者积极寻亚博赞助欧冠求监管机构的权衡 - 通过2018年10月的投资者主导的努力，以便向美国证券交易委员会提出申请，以便编纂关于ESG披露的规则。与220个全球机构投资者的Ernst＆Young调查发现了70％想要的监管机构，以缩亚博赞助欧冠小发行人披露的差距以及在ESG数据方面披露的投资者。在2018年提出的170多种监管或准规范措施中，其中80％的目标是机构投资者，而不是发行人。亚博赞助欧冠全球投资者是否能够支持这些措施，与对发行人的人所做的那样，可能依赖于监管和投资者。

气候变化的时间表:在最新的政府间气候变化专门委员会(IPCC)的报告在全球变暖的影响,一行在许多可能会给投资者停顿:“转型挑战以及确定权衡可以减少如果全球排放峰值在2030年之前,减排相比,今天已经通过2030年。”如果不这样做，根据IPCC报告的作者，到2040年，大气温度将上升2.7华氏度(1.5摄氏度)，淹没海岸线，加剧干旱、贫困和随之而来的移民。

这一发现将科学和投资的时间范围统一起来，并将投资者置于一个时间表上，即在2019年作出的投资分配有时需要考虑到加速的碳转移，或加速的气候相关影响，然后才能完成支付。

革命的信号:从ESG数据中提取的信号不是一个目标，而是一个目标。对于一些投资者来说，核心目标是确定新出现的风险和机遇，并最大限度地提高长期投资回报。对于其他人来说，它是识别积极的社会或环境影响，或匹配与道德价值的投资。并非所有标签为“ESG”的“ESG评级”或其他排名旨在实现相同的目标，也没有同样有效地实现其特定目标。不同的方法导致不相关的信号。

透明时代的领导力:行政套件和市场之间的墙壁的解体，政府甚至员工在潜在的声誉损害中不仅暴露了企业领导 - 它还将投资者开启了新的漏洞，因为公司经过最佳启示录制后公司被摇动后被摇动或最糟糕的非法活动。

但MSCI的作者预计，到2019年，丑闻发生后，投资者将不再问:“董事会知道什么?他们是什么时候知道的?”，并在丑闻爆发前开始问:“我作为股东的权利是什么?”投资者开始坚持认为，尽管一大批行为不检的首席执行官可能难以预测和避免，但在丑闻发生后更换他们和清理公司是不应该的。

以下是资本基金管理公司(CFM)总裁菲利普•乔丹的观点。鉴于他对ESG投资的全面见解，到这里．

很明显，ESG数据显示安全选择的最大障碍，（可能）最具商业机会。ESG也适合当代思维，即传统指标可以（并且应该）在形成更全面的牢固风险和价值观方面增加了非传统数据。

ESG的故事在很大程度上是替代数据的故事，数据的非结构化性质为系统量化投资者提供了一个机会，他们处于独特的地位，可以发现和辨别哪些信息可能产生阿尔法，哪些信息不会产生。目前的情况是，管理人员既可以利用大量的商业可用数据源(同时认识到这种方法的危害)，也可以利用自己的技能来审查替代数据。无论如何，这都意味着愿意在这项研究中投资的管理者要付出代价。

然而，这是明确的，许多对冲基金仍然毫不常常开始这种努力。未消渊的一项调查显示，欧洲基于对冲基金的一半以上的对冲基金不愿意集成，而近70％的基于美国对冲基金。

缺乏兴趣的一个主要问题是对数据质量的不安。应该改善数据是金融业和非政府组织所提倡的一个广泛同意的目标。一些组织在数据质量和可比性方面迈出了大步。帮助企业识别气候相关风险的气候相关财务披露特别工作组(TCFD)就是其中之一。此外，各种政策举措推动了与ESG问题相关的企业披露的增加。根据治理与问责研究所(Governance & Accountability Institute)的数据，2017年，标准普尔500指数成份股公司中有85%发布了某种形式的可持续发展报告。这比2011年发布这类报告的20%有所上升，尽管透明度水平不同。

有人声称，机器学习、大数据和人工智能正在帮助更好地分析ESG数据。尽管这在一个系统的框架中带来了好处和机会，但面对这种说法应该谨慎一些。机器学习并不总是能够解决金融领域的所有问题。一个最近的一篇论文Arnott等人强调了机器学习的“关键限制”之一，即“数据可用性”，因为机器学习应用程序在存在大量数据时工作得最好。虽然可能与esg类问题相关的数据数量增加了，但人们很容易过度拟合，并发现与数据或材料无关的虚假关系。

ESG投资实践中经常提到的另一个障碍是对影响企业的重大ESG问题的理解有限。如果企业真正致力于ESG投资，它们很可能会分配更多的资源和专业知识。

从量化的角度更多地了解ESG投资的内容、原因和方式。