ESG投资的未来

越来越多的可持续投资战略背后都有主题方法，但并非所有的方法都侧重于确定那些有意推动解决esg相关挑战的公司。在AGF投资提供的可持续投资策略中，他们的主题策略有助于定义和分配投资给真正致力于更可持续经济的一系列公司——换句话说，如果一家公司的整体使命不是追求与可持续发展相关的解决方案，那么它在减少碳排放方面的轻微改善是不够的。在其主题和子主题中，AGF在可投资的领域中寻找创新的问题解决方案，并在创新者的价值链中寻找其他机会。在这个对话中，AGF马丁Grosskopf(上图左)，副总裁兼投资组合经理，Hyewon香港(中心)，副投资组合经理，以及Vishal Bané(右)，投资分析师，分享他们对具有真正影响的可持续投资方法的见解。

主题方法在可持续投资战略的范围中适合于什么?

马丁Grosskopf:从投资目标的角度来看待可持续投资的范围是很重要的。大多数采用ESG因素的策略都将其作为风险管理的附加层——从本质上增强了传统方法。不太常见的方法是利用可持续发展主题来确定可能提供越来越受欢迎的解决方案的公司。我们认为，主题方法有潜力以更有影响力的方式让投资者接触可持续发展问题，同时实现回报目标。

在这种情况下，主题可持续投资战略似乎正在获得动力。为什么呢?

Hyewon香港:全球可持续投资联盟的一份新报告中的数据显示，两年前，约2700亿美元被分配到主题可持续战略上，现在已超过1万亿美元。因此，主题策略确实开始引起投资者的共鸣。许多养老基金，尤其是欧洲的养老基金，传统上一直将负面筛选作为主要的ESG策略，但它们越来越多地纳入联合国可持续发展目标，而这些目标与主题投资更加一致。

Grosskopf:使用主题提供了一个镜头，我们可以用它来识别市场上的长期机会。我们感兴趣的是从那些未来将在可持续发展方面拥有成功模式的公司中受益，这就是我们的主题方法所做的——我们寻找那些随着时间的推移提供可持续发展解决方案的最有优势的公司。从这个角度来看，我们的专题方法与使用ESG基准等传统方法有很大不同。

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从可持续经济转型中获益的机会

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在你们的可持续发展战略中，主题的分类是怎样的?

Grosskopf:我们将可持续投资领域分为四个宏观主题:水、废物、能源和健康生活。我们有许多子主题，在这些主题下，我们通过价值链来填充。例如，我们将电动汽车和自动驾驶汽车视为一个主题，并将其贯穿整个价值链，从采矿到电池制造商，再到从事电源管理的半导体公司，再到原始设备制造商。

经营范围:另一个非常有趣的子主题是粮食，涉及许多可持续发展目标，如良好的健康和福祉。因此，食品具有重要的长期ESG影响，从投资的角度来看，这是一个重要的部门，因为传统食品(如奶酪和肉类)的增长率持续疲软。在全球范围内，消费者要求更好的营养和更天然的成分，而对包装和标签的监管要求也在不断发展。因此，确定哪些公司正在进行创新，以满足这些需求，这对投资者来说具有主题和长期意义。这包括那些急于推动长期增长的大盘股公司。有时一家公司涉及多个主题。例如，如果一家公司致力于健康生活、更安全的产品、水和更好的空气质量——如果这与公司的目标和使命一致——这将帮助他们创造更好的现金流和更高的利润率。我们看到很多公司都从这些循环驱动因素中受益。

你能描述一下你如何评估一家公司是否值得投资吗?

Grosskopf:我们的重点完全放在提供上述主题解决方案的公司上。这是一个重要的区别。我们不一定对那些仅仅是在管理环境问题上比过去做得更好的企业感兴趣。我们正在寻找能够提供切实可行的解决方案并使人们从中受益的公司。我们从全球范围内的机会中筛选出来，然后得出一个较小的名单，即使是这个小名单，也有接近1000家我们认为在某种程度上与我们感兴趣的主题有关联的公司。这并不意味着他们马上就具有投资吸引力，但它为我们提供了一个宇宙，‘好吧，这家公司可能有10%的可再生能源敞口，但这在未来会成为一个有吸引力的增长动力吗?它会让公司产生更高的回报吗?如果该公司认真对待这一业务，并将资金投入其中，并在其竞争环境的背景下扩大业务，我们就会感兴趣。我们关注这些事情已经很长很长时间了，我们很好地掌握了哪些人在各个领域有敞口。当然，我们通过内部和外部的研究来补充这一点。 Increasingly the sell side is becoming engaged on thematics, so they’re drawing out companies that may be interesting, from a thematic standpoint.

毒药:我们也与公司管理层交谈。我们最近会见了我们投资组合公司之一的管理层——一家食品公司——管理层的理念给我们留下了深刻的印象，他们培养了自然、健康食品的趋势，他们与较小的自有品牌合作，并准备在短期定价权上妥协，以便所有这些小公司都能发展壮大，促进健康食品趋势的发展。正是这种创新的整体方法，以及对我们所关心的主题的长期接触，加强了我们对公司长期发展的信念。

Grosskopf:这是一个很好的观点，因为我们在市场上往往会发现，投资者仍然痴迷于一家公司是否在某个特定项目上增加了资本支出，以及这可能对非常短期的季度业绩产生什么影响。这种观点往往忽略了投资将带来的3年或4年的回报，因为他们正在围绕天然或更环保的产品或成分进行创新。我们的客户非常清楚我们想要实现的目标，以及我们在他们的整体战略中所处的位置。

专题办法是否对多样化有影响?

Grosskopf:我们的投资组合在各个经济部门中是非常多样化的，在投资组合的背景下也是工具箱中的工具之一。与传统基准相比，我们的活跃份额非常高——活跃份额轻松达到98%左右。所以，投资多样化确实有好处。我们的行业配置非常偏离基准，但这并不一定意味着对某个经济领域的极度偏向。

企业是否普遍认识到可持续发展问题将如何影响他们未来的成功和价值，还是仍需要说服一些企业?

香港:我不会说现在是普遍的，但所有渴望增长的公司都必须关注客户需求的走向，他们必须做好准备来满足这一需求。当你在考虑三到五年的商业战略时，很难不考虑可持续性问题，在这个战略中，企业必须创新，并为创新投入更多的资本。

Grosskopf:越来越多的投资者鼓励企业解决可持续发展问题，无论是通过业务战略还是治理框架。投资者想知道公司正在采取什么行动，以及公司将提供什么样的信息披露。我们将继续看到投资者越来越多地参与，鼓励企业应对可持续发展挑战。

了解更多AGF的全球主题战略，帮助投资者为更可持续的经济做出贡献。

玛丽·简·麦奎伦ClearBridge环境、社会和治理(ESG)投资主管，是资产管理行业少数投资组合经理之一，几十年来，他们一直将ESG因素纳入股权投资过程，并提高人们对可持续发展投资价值的认识。玛丽·简(在ESG圈子里被称为MJ)经常在机构投资会议和可持续发展活动上发表演讲，我们最近请她指出了这一问题影响ESG讨论的主要问题和趋势，以及他们如何告知和影响她的公司与企业的合作。

公司越来越倾向于与我们作为股东联系，并且显然对我们在从高管薪酬到供应链监控计划到环境倡议等各个方面的反馈感兴趣。他们也更积极主动地与我们妥协。管理团队征求我们对ESG相关话题的看法，而不是由我们的分析师安排讨论并寻求回应。去年一些突出的例子是我们与家得宝(Home Depot)和好市多(Costco)的合作，我们就披露和报告的最佳实践提供了指导。

在过去的一年里，我们注意到一些公司更频繁地从我们的分析师那里寻求ESG指导。这种情况通常发生在我们长期拥有和合作的公司，如Trex;在某种程度上，这是持续的、有意义的接触的自然结果。但总的来说，我们正在看到一个拐点。多年来，作为影响力投资者，我们投入了大量精力来说服公司，让他们相信，与我们讨论这些重大ESG问题对股东来说是有意义的。现在，许多人都是自愿这样做的，并继续我们上次离开的话题。

在公司承认工作场所性别多样性的价值方面，我们已经看到了一些进展——尽管还有很多工作要做．在董事会，在高管层，在管理层，我们的许多公司都承认性别多样性和思维多样性的好处——人才争夺战确实存在。在某些情况下，公司开始提拔和培训女性，以建立一个人才渠道，在未来增加价值。这一趋势是在我们的分析师和我们的投资组合公司之间的对话之后出现的。在对话中，我们被告知，他们有时会遇到职位空缺的女性人才不足的问题，我们询问了一些公司正在做些什么来创造这种人才。正如我们在过去十年的学术和卖方定量研究中观察到的那样，与性别多样性低的公司相比，员工和高级管理层性别多样性高的公司提供了更高的股本回报率、更高的资产回报率、更强的创新和更低的波动性。

碳仍然是一个关键问题，我们已经注意到，气候风险会影响所有部门的寿命．建立有用的通用标准仍然是一个挑战，因为范式和术语变化很快。例如，几年前的讨论都围绕着搁浅资产展开。现在，各种不同的报告标准和协议的优势给那些关注碳排放但尚未开始讨论报告标准的投资者带来了挑战。这些标准和协议在一定程度上是周到和有用的，但它们的数量和复杂性有时会使它们难以作为决策驱动因素发挥普遍作用。作为我们努力的一部分，除了跟踪我们投资组合相对于各自市场基准的碳强度外，我们还与投资风险主管进行了初步讨论，讨论了让我们的投资团队了解我们所持战略资产的碳风险敞口的重要性。

在建立ESG报告和衡量ESG影响的框架和标准方面，仍有许多活动，但很难看出正在取得的进展。各个组织都在努力——有时在一起，有时分开——建立供公司遵循的协议。与此同时，企业正在寻求在试图满足几个相互竞争的协议时不容易找到的清晰度和可操作性。

联合国的可持续发展目标(SDGs)为私营部门提供了一种方式，以支持和解决我们都知道会影响我们的各种紧迫问题。然而，我们并没有通过可持续发展目标来定义我们的投资过程。相反，我们认为可持续发展目标是为我们在单个公司层面所做的分析工作提供更广泛背景的一种方式。这种方法将我们的ESG和投资分析与可持续发展目标的基本目标联系起来，除了有效和有效之外，还能让我们现在就有所作为。

我们的分析师是我们ESG整合和参与工作的核心，我们的投资组合管理团队也发挥着至关重要的作用讨论ESG问题以及在公司商业模式和战略中考虑这些问题的价值。随着人们对国际ESG战略的兴趣日益浓厚，我们很高兴地看到，在正规化我们与非美国国家的接触进程方面取得了进展。公司。我们的国际增长和价值团队正在开始与发达国家股市以外稍远一些的公司进行谈判，这些都是不同寻常的接触。

我们还看到我们与小盘股公司合作的进一步发展。鉴于ClearBridge投资组合中小盘股公司的覆盖范围，小盘股业务尤其重要。对我们来说，他们代表着下一代的公司合作，一方面是因为作为小盘股，他们通常没有大公司通常得到的覆盖，另一方面是因为我们有机会在公司从头开始培养关系和培养ESG实践，就像我们在与小盘饮料制造商Cott的讨论中所做的那样。理想情况下，当这些公司成为中型或大型公司时，它们将拥有综合的可持续发展实践。我们也倾向于对小盘股公司有更大的影响力，因为它们仍处于适应阶段，往往在寻求指导。

ESG经常被广泛地谈论或定义不清MSCI研究报告《ESG趋势观察:2019》的作者指出投资者及其资产经理应该感兴趣的一些非常具体的领域。以下是这份非常有用的报告中的一些重点内容，你可以下载在这里．

塑料垃圾:与2017年相比，2018年提到“塑料垃圾”的收益电话会议数量增加了340%;当使用自然语言处理技术分析摩根士丹利资本国际美国IMI指数的2450家成分股的监管文件(截至2018年12月12日)时，它确定了多达12个可能存在违法垃圾的相关行业，包括农产品、办公服务和用品。这些行业的公司可能会寻找解决方案，为赢家的出现提供机会。包装创新，如可生物降解的、基于纤维的可再生包装或纸张，可能会得到进一步发展，以满足风险公司的需求。集装箱和包装行业的这些公司的收入已经有所上升，其中大部分收入来自创新的纸质包装解决方案。

对投资者的监管影响:随着监管机构加强对ESG投资业务的审查，投资者(包括资产所有者和资产管理公司)的需求将不断升级。机构投资亚博赞助欧冠者准备好了吗?从历史上看，投资者普遍欢迎针对发行人的监管和准监管措施，因为这些监管措施大多改善了其投资组合公司的数据披露和透明度。事实上，一些机构投资者积极寻亚博赞助欧冠求监管机构的介入，例如2018年10月投资者主导的请求美国证券交易委员会编纂ESG披露规则的努力。安永(Ernst & Young)对220家全球机构投资者的调查发现，70%的受访者亚博赞助欧冠希望监管机构缩小发行人披露的ESG数据与投资者希望得到的ESG数据之间的差距。在2018年提出的170多项监管或准监管措施中，80%针对的是机构投资者，而不是发行人。亚博赞助欧冠全球投资者是否会像支持发行者那样积极支持这些措施，可能取决于监管机构和投资者。

气候变化时间表:在政府间气候变化专门委员会(IPCC)关于全球变暖影响的最新报告中，有一句话可能会让投资者犹豫:“如果全球排放量在2030年之前达到峰值，并且到2030年已经实现与今天相比的显著减排，那么过渡挑战和确定的权衡就可以减少。”根据IPCC报告的作者，如果不这样做，到2040年，大气温度将上升2.7华氏度(1.5摄氏度)，淹没海岸线，加剧干旱、贫困和随之而来的移民。

这一发现收敛了科学和投资的时间范围，并将投资者置于一个时间表上，在此时间表上，2019年的投资分配在完成支付之前，有时需要考虑到加速的碳转型或加速的气候相关影响。

信号革命:从ESG数据中提取的信号不是一个目标，而是一个整体。对于一些投资者来说，核心目标是识别新出现的风险和机会，并使长期投资回报最大化。对另一些人来说，它是确定积极的社会或环境影响，或使投资与道德价值观相匹配。并非所有的“ESG评级”或其他被贴上“ESG”标签的排名都旨在实现相同的目标，它们在实现特定目标方面的效果也不尽相同。不同的方法会导致不相关的信号。

透明时代的领导力:高管团队与市场、政府、甚至员工之间的壁垒瓦解，不仅让企业领导层面临潜在的声誉损害，也让投资者面临新的脆弱性，因为一家又一家公司被曝出可疑行为，往好里说，是违法行为。

但在2019年，MSCI的作者预计，投资者将在丑闻发生后不再问，“董事会知道什么，他们什么时候知道的?”并在丑闻爆发前开始问自己:“作为股东，我有什么权利?”投资者开始坚持认为，尽管一系列表现不佳的首席执行官可能难以预测和避免，但在丑闻发生后更换他们和清理公司不应如此。

以下观点来自资本基金管理公司(CFM)总裁菲利普•乔丹。为了了解他对ESG投资的全面见解，去这里．

显然，ESG数据既是证券选择的最大障碍，(可能)也是最大的商业机会。ESG也很好地符合当代的思想，即传统指标可以(也应该)与非传统数据相结合，以形成对公司风险和价值的更全面的看法。

ESG的故事在很大程度上是另类数据的故事，数据的非结构化性质为系统性量化投资者提供了一个机会，他们处于独特的位置，可以发现和辨别哪些信息可以产生阿尔法。就目前的情况而言，管理人员可以利用大量商业上可用的数据源(同时认识到这种方法的危险)，或者使用自己的技能来仔细检查替代数据。无论哪种方式，这都意味着那些愿意在这项研究中投资的经理要付出代价。

然而，很明显，许多对冲基金仍然不急于开始这样的努力。Unigestion的一项调查显示，超过一半的欧洲对冲基金不愿接受ESG整合，而美国对冲基金的这一比例接近70%。

缺乏兴趣的一个主要担忧是对数据质量的不安。改善数据是金融业和非政府组织所倡导的一个广泛同意的目标。一些组织正在为数据质量和可比性设定节奏。帮助企业识别气候相关风险的气候相关财务披露特别工作组(TCFD)就是其中之一。此外，各种政策举措推动了与ESG问题相关的企业披露的增加。根据治理与问责研究所的数据，2017年，标准普尔500指数中85%的公司发布了某种形式的可持续发展报告。这一比例高于2011年发布这类报告的20%，尽管透明度不同。

有人声称，机器学习、大数据和人工智能能够更好地分析ESG数据。尽管这在系统框架中带来了好处和机会，但这种说法应该谨慎对待。机器学习并不总是能够解决金融领域的所有问题。一个最近的一篇论文Arnott等人强调了机器学习的一个“关键限制”，即“数据可用性”，因为机器学习应用程序在存在大量数据时工作得最好。虽然与esg类问题相关的数据数量有所增加，但人们很容易过度拟合，并发现与不相关或不重要的数据存在虚假关系。

ESG投资实践中经常提到的另一个障碍是对影响企业的ESG重大问题的有限理解。如果企业真正致力于ESG投资，他们很可能会分配更多的资源和专业知识。

从量化的角度了解更多关于ESG投资的内容、原因和方式。