对信贷资金风险的担忧蔓延开来

惠誉警告称，信贷产品将在下一轮市场低迷期间释放波动性，养老基金和保险公司最好做好准备渡过难关。

金融危机以来，资产管理公司取代了银行作为公司贷款人，为机构投资者和散户投资者推出基金。但这些新型产品对市场稳定性的影响还有待检验。

评级机构惠誉（Fitch）周二发布的一份报告称，投资者和其他人应为基金面临的赎回压力和价格波动做好计划。不过，由于养老基金和保险公司的长期性，它们应该能够快速持有，避免因强行抛售而蒙受损失。

根据金融稳定委员会（Financial Stability Board）的定义和惠誉（Fitch）的数据，截至2017年底，集体投资工具（如开放式固定收益基金、货币市场基金和信贷对冲基金）的规模为36.7万亿美元，占影子银行总资产的71%。这是自2008年底以来的显著增长，当时这些活动中只有43.6%来自基金。影子银行是指除了银行之外，现在还向企业和其他机构提供贷款的金融公司。

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养老金和保险公司一直是这些产品的最大买家，它们对影子银行的敞口也随之增加。根据金融稳定委员会的数据，截至2017年底，超过四分之一（28.2%）的养老基金资产和19.8%的保险资产暴露于“其他金融中介机构”。

但那只是直接接触。惠誉称：“养老基金和保险公司仍面临更大范围的资产价格波动，这可能是由开放式基金强制出售类似持有的抵押品引发的。”。

金融危机后，监管机构基本上把银行的贷款挤出市场，资产管理公司和其他机构也纷纷介入，以弥补资金缺口。因此，养老基金、主权财富基金和保险公司承担着以前属于银行的贷款风险。与所有金融实验一样，这种转变产生了许多意想不到的后果。例如，资产管理公司已经迫不及待地推出了固定收益交易所交易基金，投资于杠杆贷款等非流动性证券。但etf为投资者提供了即时的流动性，即使管理者不能在这样的时间框架内出售标的资产。这种不匹配可能会波及整个市场。

对金融体系的影响无法在实验室进行测试，只有在下一次市场低迷时才能做到这一点。“影子银行实体在下一个信贷周期的表现将决定这种更分散、更不透明、监管更宽松的结构是否比以前更集中于银行的模式更有利于整个金融体系。”