老龄循环，崛起的地缘政治风险和提高的市场波动似乎威胁到投资者达到目标的能力。一个重大结果是重新关注投资组合弹性的概念 - 总是很好，但现在尤为重要。
如今，“弹性”一词被广泛使用，有时意味着一种防御偏见。贝莱德认为，恢复力的作用远不止这些。投资者既需要参与上行，也需要缓解下行。一个真正有弹性的投资组合应该是一致的、多样化的、有风险意识的和灵活的，能够有效地应对短期冲击，同时利用长期趋势。
您如何构建在当前市场条件下具有这些属性的多资产投资组合？当然，没有一个尺寸适合 - 所有答案。但考虑到多个角度来看问题可以帮助将潜在的解决方案带来光明。为此，II询问了两个Blackrock专家 - Phil Green，全球战术资产分配负责人和基于因素的战略研究负责人 - 他们的关于建立长期弹性的思考。
您如何在当今市场环境中寻求构建弹性？
菲尔·霍奇斯：我们相信经济正在开始缓慢，而且股票交易市场的轻松资金在很大程度上摆脱了桌面。因此，我们认为现在是时候开始将投资组合的多样化进入不同的市场环境中的曝光时间。
将利率风险或通胀风险添加到一个严重暴露于股票风险（从而暴露于经济增长风险）的投资组合中，可能是一个很好的开端。在股票投资组合中，投资者可能会考虑转向优质或低波动性股票，或两者兼而有之。这些举措可以帮助投资者建立弹性，同时仍能瞄准他们所需的回报。
构建一个有弹性的、基于因素的投资组合需要哪些步骤？
霍奇斯：第一步是确定实际驱动器的返回结果。我们发现六种宏观经济因素 - 经济增长，实际利率，通货膨胀，信贷，新兴市场和流动性 - 解释超过90％的资产课程的回报。
第二步是平衡这些基本回报驱动因素的风险。由于许多不同的资产类别都面临着相同的风险和回报来源，我们认为，分散因素风险比分散资产类别风险要有效得多。
第三步是非常清楚市场极端的风险，并在经济压力时期提供下行缓解措施。这是将恢复能力建设成为基于因素的战略的关键组成部分。在某些环境中，即使是多元化程度很高的投资组合也会面临严重的资金缩减，因此您需要一个适当的流程，使您能够在不利环境中灵活果断地采取行动，以尽量减少损失。
你所描述的基于因素的多资产战略与传统的风险平价方法有何不同？
霍奇斯：多年来，各种各样的多资产投资方法被归为风险平价。最近的市场状况促使许多投资者更加仔细地审视这些策略之间的异同。我们认为我们的方法在两个方面是不同的。一是我们要平衡各种因素，而不是资产类别。要素是推动各资产类别风险和回报的基本组成部分，因此平衡要素敞口在经济上更有直观意义。
第二名是我们实际上并不认为奇偶校验是最佳的。奇偶校验有效，如果所有风险相等，但我们认为不同的风险暴露会导致不同的长期回报结果。我们采取了积极的方法来寻求投资组合中的风险之间的适当平衡。不同的风险也具有不同的尾部特征，并以意识到这些特征的分配可以在提高投资组合的恢复力方面发挥关键作用。底线是我们相信平衡，而不是奇偶校验。
您如何在当今市场环境中寻求构建弹性？
菲尔格林：为了增强弹性，我们从分析宏观环境开始，包括经济增长前景、通货膨胀、财政政策和货币政策。然后，我们从这些分析中得出见解，看看这些见解是否被定价为资产类别，包括股票、债券、货币和大宗商品。
例如，我们可能决定全球经济从已经高的水平加速。如果该洞察力已经在资产类别中定价，那么我们不会对我们的投资组合进行任何更改。但如果一个或多个资产课程没有反映那种洞察力，我们将增加我们在资产类别中的地位，似乎是最多的定价，同时也要考虑情绪，拥挤和可能的不对称收益。
这种方法的不同之处在于，我们从洞察开始，然后寻找能够表达这些洞察的最佳资产类别，而不仅仅是按资产类别构建投资组合资产类别。当你采用资产类别方法进行投资时，经常发生的情况是，你在股票、债券和货币中的风险敞口都是相关的，因为它们都基于相同的见解。我们认为，从广泛多样的见解开始，然后根据这些见解寻找定价有吸引力的资产类别非常重要，我们相信这种方法有助于建立更好的多样化、更具弹性的投资组合。
很多投资者认为我们临近当前周期的结束：你同意吗？
我认为大家普遍认为我们正处于周期的后期，但这一点我们并不完全清楚。几年来，许多投资者都认为我们的周期已经晚了，但周期似乎还在继续。
我们认为，这一周期还将继续，其中一个重要原因与货币政策有关。政策制定者可以对市场和信贷周期产生重大影响，我们认为，美联储新的、更加耐心的姿态以及我们从其他主要央行看到的耐心，将使这一周期继续下去，超出一些参与者的理解。也就是说，我们高度警惕跟踪可能表明经济周期转折的变化，因此除了跟踪估值外，我们还不断监测大量经济指标。
显然，市场已经进入了一个更加动荡的阶段。这对你的战略有什么影响？
绿色：实际上，我们欢迎波动性更高的环境。波动性的增加使战术资产配置（TAA）策略和其他宏观策略有更多的机会利用不断变化的市场价格。作为TAA的投资者，我们关注两种类型的波动。首先是股票、债券、货币和其他资产类别的价格波动明显。但我们也对我前面提到的基本变量的波动性感兴趣，比如增长、通胀、央行政策和其他宏观经济指标。
能够为我们推动机会的事情之一是价格波动之间的关系以及我称之为基本波动的关系。In the environment we’re in now, the volatility of prices is quite a bit higher than the volatility of the fundamentals that we are tracking, and we see that as an excellent climate for us to attempt to add value and build resilience for our clients.
我们不相信我们追溯到低波动，高回报环境，表现了危机后期的大部分后，当中央银行政策有效地放大并降低大多数资产类别的波动性时。因此，当波动率提出机会时，我们认为机构有着灵活调整战略资产拨款至关重要。
风险的资本。所有金融投资都涉及风险的元素。因此，投资的价值和来自它的收入会有所不同，无法保证初始投资金额。
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