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跑车，精神病疗法和睾丸激素：在基金经理研究的新前沿
法拉利是一面红旗。
投资者是否应该关心基金经理的关系状况？他们开什么车？问他们最近有没有赢过扑克？
研究表明是的。
最近的学术论文的推出将专业基金管理人员的投资表现与个人的特征联系起来 - 他们如何长大，他们的性格特征，即使是他们的睾酮水平也是如此。研究探索了一切的影响投资者上学的地方到他们是否在童年失去了父母。
这些研究引起了金融界和主流媒体的广泛关注-亚博赞助欧冠包括在内。你可能看过头条新闻：“开法拉利的对冲基金经理可能会表现不佳.” “‘精神病患者的对冲基金经理赚的钱比好人少.” “为什么'alpha males'制作坏的对冲基金经理“那个列出去上.
阿拉巴马大学商学院教授Sugata Ray和他的合著者Yan Lu一直是这些研究的幕后推手。雷把他们作品的受欢迎归因于可靠性。“不是每个人都是金融专业人士，但每个人都是人，”他说。“不是每个人都能理解一个复杂的衍生产品，但每个人都能理解想要开一辆豪华车。”
由Ray和其他人产生的研究的普遍性使得有趣的新闻 - 或点击，因为那些感觉不太慷慨的人。但尚不清楚新兴的研究会对投资业有什么影响。
实际的投资专业人员可能会通过电子邮件发送给声称的一篇文章的联系，声称驾驶Minivans的对冲基金经理提供最佳风险调整的回报。但是分配者实际上基于车辆停放前面的经理选择决策吗？
更重要的是，在这样一个世界里，机构投资者是否认为向投资组合经理询问他们个人生活的所有隐私亚博赞助欧冠细节是公平的，然后在决定是否聘用他们时考虑这些信息？
曾经有一段时间不久前，公司财务文献中的主流观点是，经理的个人特质对其公司业绩没有影响。
剑桥大学（University of Cambridge）金融学教授拉格哈文德拉•罗（Raghavendra Rau）表示：“当时的想法是，如果市场竞争非常激烈，那么只有一种方法可以管理一家公司并继续经营下去。”。“经理人的个人特征并不重要：如果你是一家公司的首席执行官，而你被另一个人取代，那就不重要了，因为这个新人没有任何余地以任何方式管理公司。”同样的逻辑适用于基金经理，他必须提供最好的回报，“否则有人会把你赶出公司。”
然而，到了21世纪中叶，这一理论被彻底揭穿。学者们积累了大量的研究成果，确凿地证明了市场并不是完全竞争的——事实上，个人特征确实影响了职业结果。劳伊表示，研究“这些个人特征到底是什么，以及它们如何影响基金经理行为的研究真的爆炸式增长”——从金融领域扩展到心理学等领域。
其中一篇论文是在一家对冲基金试图量化性格特征与业绩之间的关系之后发表的。这家总部位于旧金山的TeamCo Advisers公司与心理学教授Dacher Keltner和心理学博士Leanne ten Brinke进行了接洽，后者现在是丹佛大学的助理教授。
十布林克记得“不知道对冲基金是什么”，她之前的研究集中在罪犯的心理变态倾向上。当时，她正在进行人格评估，并利用非言语线索来识别精神病和其他人格特征。TeamCo的顾问们希望将这种技能应用于对冲基金经理的选择。“他们对你是否能找到一种能带来更高回报的人格特质感兴趣，”tenbrinke说。“但他们对避免爆炸特别感兴趣——伯尼·马多夫式的人，他们只是在骗人。”
由此产生的合作是一项研究，重点放在心理学家所说的黑暗三位一体：自恋，马基雅维利主义和精神病。通过对101位对冲基金经理的录像采访进行分析，tenbrinke和Keltner发现了这些特征，并检验了它们与投资业绩之间是否存在明显的联系。亚慱体育app
结果是明确的：大多数展出黑暗三合会特征的对冲基金经理通过2005年至2015年的投资回报每年几乎完整的百分点落后了整个群体。当他们的表现调整风险时，差距甚至更广泛。
这正是TeamCo一直在寻找的数据点，但这家基金公司不会从中得到太多的利用。调查结果发表在《华尔街日报》网站上的前一个月人格与社会心理学公报TeamCo创始人大卫·佩里（David Perry）宣布，他计划在2018年初结束公司的运营。他将公司倒闭归咎于金融危机后对冲基金面临的“残酷挑战”市场路透社投资者“不想为远不如预期的回报支付这些费用”
三半的星期后，十个Brinke，Keltner和Teamco的对冲基金研究总监，Aimee Kish，刊登了他们的论文：“对冲基金经理，精神疗养趋势造成更糟糕的投资者。”它立即去了病毒，促使彭博和覆盖范围今天的心理学，以及CNN和BBC等主流新闻媒体。
许多投资者向十布林克咨询实际应用的可能性，其中一位是克里斯托弗·谢林（christopherschelling），他是德克萨斯州市政退休系统的私人股本主管。290亿美元的养老基金正在研究如何减轻影响经理人选择的一些人为偏见。谢林发现这项研究令人信服，以至于他在2018年9月的一次采访中分享了这一发现柱.
但是，当德克萨斯州市的斯卡林和他的同事考虑了实际实施时 - 从字面上要求潜在的管理人员采取精神病患者测试 - 他们决定它是“可能不是开展合作伙伴关系的最佳方式”。
谢林说，相反，养老基金使用的是更为普遍的人格评估。这项由Profiles International开发的在线测试大约需要45分钟才能完成，它通过提出“你喜欢集体工作还是自己工作”这样的问题，在决断力和社交能力等方面给个人打分？”
“这相对容易完成，”谢林说，他和他的同事一样，自己也参加了测试。该评估现在用于评估基金所有潜在的私人市场投资者，包括私人股本、房地产和房地产资产。谢林补充道：“我们曾尝试过对冲基金，但人们的意愿要低得多。”。
当测试有助于德克萨斯州市查明红旗时，至少有一个清晰的实例，尽管长期影响尚不清楚。Schelling回忆起一个潜在的经理，其个性评估结果使他们显而易见的是他们试图“游戏系统”。
他解释说：“如果有人只是想让自己看起来非常有利，结果会不一致——测试会给这个评分。”。“在这种特殊情况下，我们已经对这位经理有了一些担忧。看到他们在玩测试，我们清楚地看到，这绝对是我们不想与之合作的人。”
谢林说，他不知道还有其他资产所有者在使用人格测试，不过他也遇到过“一两只规模非常小的基金在做类似的事情”，还有一只多策略对冲基金在其投资组合经理身上使用了行为分析法。
但随着经理人选择变得更加复杂和重要，考虑到上下四分之一经理人之间的广泛业绩差异，这位私募股权基金董事预计，人格测试和类似工具将蓬勃发展。“最终，”谢林说，“圣杯将是找到一些特征，我们可以在尽职调查中衡量，预测更好的回报。”
在搜索中对于这款圣杯来说，投资者Brian Altenburg表示，他的公司高机器已经确定了20多个行为因素，帮助它做出更好的决定。
“当你投资某事时，就是股票或公司或房地产持有，你真的在人民上投资，”阿尔滕堡说。前oppeNheimer＆Co.高管在牛津大学作为博士候选人，曾致力于开发高中的专有行为评估。这些测试对促进和介导等品质，以及人们在压力下的表现方式。根据阿尔顿堡的说法，评估不仅用于来源投资，还用于更好地为公司的客户服务。
“当你在客户船上时，你会经历一个尝试理解他们的风险参数的过程，”他说。“我们想，'你可以将行为屏幕应用于客户，以更好地了解他们想要的东西吗？'”
随着个人数据越来越容易在网上获取，Highmore的联合创始人建议，仅仅根据公开的信息收集行为见解将是可能的——不需要进行人格测试。事实上，许多接受采访的学术研究人员都指出，数据的增加是推动行为研究快速增长的主要因素之一。
但数据量的上升伴随着对隐私的担忧。一些政府对此做出了回应，比如英国全面的数据保护法规。剑桥大学教授劳伊说：“数据可用性增长非常迅速，但也有一些数据隐私法案正在通过。”。“因此，谁将占主导地位是个问题。”
密歇根州立大学商学院（Michigan State University's business school）金融学教授安德烈•西蒙诺夫（Andrei Simonov）怀疑行为金融学研究能否大规模地找到实际应用的一个原因是，企业利用个人数据牟利可能带来的棘手影响。
西蒙诺夫说：“你开始碰到隐私问题。“我不认为会有很多这样的事情。”
除了这些隐私问题之外，还存在占据个人数据的风险将引入新的偏见，而不是减轻它们。寻求聘请拥有某种特质的投资组合管理人员的资产管理公司最终可能会有一群有类似背景和高等教育的投资者，而不是多元化的团队 - 哪些研究链接到更积极的结果。
Quantopian是一家为众包投资理念播种的量化投资公司，正是出于这个原因，它不使用行为分析法。“我们试图避免所有这些，”创始人约翰福塞特说。福塞特说，在考虑采用哪种策略时，Quantopian将开发投资算法的人的所有信息分离出来，只对算法本身进行评估。
“如果它是人类分配者，看着人类管理者，”他说，“所有偏见蠕动。”
甚至是研究人员一些行为研究的幕后黑手承认，至少他们的一些研究可能永远不会超越实验室。
劳是第一个承认这将是一个挑战，或至少不舒服，为了让投资公司利用他与三位合著者发表的一篇论文：“直到死亡（或离婚）做我们的一部分：早年家庭破裂和基金经理行为”。这项研究考察了共同基金经理是如何受到父母死亡或离婚的影响的——这是投资组合经理访谈中不常提到的话题。
他说：“向人们提出这类问题非常困难。“这可能是有用的信息，但很难真正询问人们。”
但不管他们最终是否使用劳伊和他的同行们发表的研究成果，专业投资者都会追随他们。雷和卢每次发表新论文都会收到感兴趣的投资者的电子邮件和电话，其他受访学者也这么说。
在德克萨斯州市政，Schelling说，他和他的同事们“消耗了大量的学术研究 - 不仅仅是关于心理学或人格型材，而是各种各样的特征。”特定论文可能无法告知基金如何解释经理人格评估的结果，但仍然可以以其他方式进入适当的调查过程 - 甚至是汽车所有权等主题的论文。
“它看起来很傻，”他说。“但在我的经历中，是的，如果停车场有很多红色法拉利 - 特别是如果他们在下午3点离开3 - 现在是时候下车了。”