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机能障碍使康奈尔大学损失了7亿美元。新的投资团队能扭转这一局面吗？
多年生常春藤联盟落后落下了失败。
唐奥帕特尔尼早早地击中了康奈尔大学的禀赋。
“最糟糕的一天是进入一个投资委员会会议,两人彼此大喊大叫我们是否应该成为我们的股票头寸对冲——因为之前一天的市场活动,“Opatrny回忆,康奈尔大学的校友谁赚了一笔1999年高盛上市作为合作伙伴,然后退出银行业。Opatrny于2005年加入康奈尔大学爱管闲事的监督小组，并领导和改革该小组，并于今年6月卸任主席一职。
在他的任期期间，康奈尔通过六名首席投资官员搅拌了。它现在 - 超过72亿美元的投资组合比美国大学或基金会的平均值更糟糕。在常春藤联盟禀赋列车上，康奈尔将是闹话队，如果不是传奇冲洗哈佛．多年的功能障碍让康奈尔付出了高昂的代价——事实上，将近7亿美元。这是该机构在过去十年中损失的金额，年回报率为4.8%，而美国捐赠基金的平均回报率为6%，超过10亿美元。
但是，纽约伊萨卡，大学以“吃CIOS活着”所闻名的大学已经安装了一个不太可能的转变 - 一个人预期很少，几乎没有人被注意到。在这里，首次是他们是如何做的故事。
曼哈顿中城18层以上，平板电视上播放着康奈尔大学的鸟瞰图。在崭新的投资办公室里，视觉提醒提醒着年轻的团队，他们在为什么而工作。在一系列镶框的照片中，伊萨卡绿树成荫的湖畔校园围绕着分析师的钢笔。墙壁上覆盖着新鲜的本杰明·摩尔(Benjamin Moore)玛瑙红(carnelian red)——正是该校标志的色调。首席投资官肯尼斯·米兰达从学校创始人埃兹拉·康奈尔和其他领导人那里挑选了一些语录。大厅的玻璃上写着:“在这里，所有人都可以得到最珍贵的指导。”米兰达对接待处的这句话感到苦恼——它光滑的字母并没有从哑光的玛红色背景中脱颖而出。
“我爱设计，”米兰达说，她在2016年7月接管了投资委员会。“对我来说，这是压力时期的一种创造性发泄方式。我不确定有没有人读过这些话，但我希望员工们明白我们这么做的目的，并记住，这不仅仅是一份工作。”
领导们开始相信，康奈尔大学的成功意味着离开伊萨卡。米兰达标记了这个分裂。几年前，在领导国际货币基金组织(imf)投资时，有人曾接洽他担任首席投资长的职位，但出于家庭原因，他退出了寻找。从华盛顿特区搬到纽约北部，在那时是不可能的。但是Opatrny希望Miranda参与进来，如果不是马上以首席信息官的身份，那么就以委员会成员的身份——“尽管Ken不是康奈尔大学的学生，也不是受托人，”Opatrny指出。据这位前董事长说，为这个投资职位招聘的人才库非常有限，令人沮丧。
“有一次正式的首席信息官招聘，最终晋升了a.J.Edwards，”一名高级职员在首席信息官Michael Abbott在几个月后离职后接管了临时职务。Opatrny承认，“我们未能找到我们真正需要的人才，部分原因是[营业额]的历史。”部分原因是地理位置。因此，我们提升了A.J.，他在日常管理和运营方面做了非常扎实的工作。”
Opatrny继续说道:“但是在过去的几年里，我们想要取得比我们认为的更大的成就。我们面临着几个问题，包括投资活动是否应该继续在伊萨卡进行。(爱德华兹最终去了当地的一家风险投资公司工作。他没有回复基金管理人发来的信息。)
两项长期戏剧，当康奈尔安顿爱德华兹时，康奈尔举行的运动，也围绕2015年钻孔。米兰达的巢在D.C.越来越靠近清空，让他对CIO的作用开放。康奈尔投资办公室的搬迁到纽约市似乎在达到范围内。“搬迁有很多政治，”Opatrny说。“有人担心，”这是对纽约的伊萨卡的评论吗？“”他们作为金融中心的优点，这正是它的恰当。
这位前任主席以圣母大学为例解释说，一些大学的投资办公室擅长于田园式的校园着名的投资办公室在南弯，印第安纳州。“但我认为现在有人承认这是一个很好的决定。例如，多年前，我们希望聘请一名高级投资官，并具有三个或四个非常高潜在的申请人。“康奈尔最近在纽约市进行了类似的搜索，导致300左右 - “一个惊人的差异”，Notes Opatrny。
米兰达需要更大的人才库。自从他来了以后，几乎所有的员工都换了工作。他强调，在23人的团队中，只有4人比他早，尽管没有人被解雇。许多人，包括整个运营团队，选择留在伊萨卡，当他们的工作转移到南部。
米兰达承认：“有很多变化管理。”。“考虑一下从伊萨卡搬到纽约，雇佣所有的投资分析师，重组你的运营团队。你很容易就会遇到灾难。”他对金星本人很谨慎，但表示，“从来没有发生过灾难。”他告诉一两名压力过大的员工请几天假，因为“你太认真了，需要冷静几天。”
那些加入康奈尔大学的人在进去的时候都注意到了它的问题。“肯对我坦白了他想要解决的问题，”前数据科学家安德鲁•米勒(Andrew Miller)说。在他接受首席信息官的面试时，“我们的谈话往往会走神。他给了我慈父般的忠告。”
米勒于去年5月签约，开始对康奈尔大学原始的风险、分析和流动性操作进行全面改革。他的同事肖恩·格雷厄姆插话道:“这些系统与其说是系统，不如说是一系列电子表格。”去年春天，格雷厄姆离开了通用汽车的养老金团队，去领导康奈尔大学的运营。在那里，他遇到了“塞德里克”，并迅速杀死了他。那是自制的操作系统，让格雷厄姆想起了《弗兰肯斯坦博士的怪物》。
检修工作可能是复杂和恼人的，但经过一两年的细致工作，它已经得到了回报。另一方面，修复一个充斥着糟糕选择的投资组合需要五到六个月的时间。康奈尔花了十多年的时间才找到一个能做到这一点的领导者和团队。
“是的，他们活着活着，”一位前高级投资人员表示。这个人加入康奈尔大学时知道，康奈尔大学的管理方式更像苏联的官僚机构，而不是精英捐赠机构，但他相信这种管理方式是可以演变的。“我非常naïve。”
一大群杰出的校友和受托人甚至控制着日常决策，比如将少量资金从一家外部基金转移到另一家基金。一名受托人坚持参加经理会议。大多数是金融专业人士，了解最佳实践，但他们选择不使用。其他顶尖大学开设了投资办公室康奈尔大学权贵阶层，解释其卓越回报背后的治理基础设施。“显然，这是非常有效的，”Paul Gould说，在访问时是投资椅。“我们在2000年代初有办公室，工作人员没有经理选择决定。”
根据耶鲁大学首席信息官大卫·斯文森的说法无可争议的山羊（有史以来最伟大的）-投资委员会应该像董事会一样发挥作用，提供监督，避免参与日常事务。正如斯文森在他的经典著作中所写先锋投资组合管理，“聚集一群投资专家偶尔会带来危险，尤其是当委员会成员试图管理投资组合而不是过程时。”
耶鲁的前任长期投资椅将他的角色与“在50码线上坐在露珠座位的前排，看着精彩的结果展开”。在伊萨卡，委员会成员称为戏剧。
正如前雇员看到它，“受托人和明矾刚刚有太多的乐趣 - 会议投资经理，获得最新的VC投资。对于任何新的任务，我们将为演示提供三名决赛选手，并且几乎总是决定“让我们雇用这三个决定”。或者至少有两名。“康奈尔应该有一个投资经理，比如前职员的大帽子大股票，它将有六个。“一个受托人在一家公司有一个朋友，另一个受托人在另一家公司中有另一个朋友。每个赌注都被中和;每一个决定都会稀释。而且你在整个投资组合中结束了平庸。有些人觉得你真的不能发火，因为他们是受托人的朋友，'“前员工说，加入，”你为我觉醒了噩梦。“
古尔德认为，当时委员会成员和工作人员之间的权力平衡是正确的，康奈尔没有早些推动改变模式是正确的。他说:“我认为进化的速度和人才应得的一样快。”
正如现任和前任内部人士所指出的那样，康奈尔的监管者总是认真履行他们的受托责任。正如斯文森所警告的那样，事无大细地管理员工是一种常见疾病，但怯懦也是如此。在聘用了问题高管之后，其他主要捐赠基金的董事会让情况恶化，比如斯坦福大学(Stanford)和加州大学(University of California)。
2011年，面对这种情况，康奈尔大学的监工们采取了行动。
据三个来源，迈克尔阿伯特迈克尔·阿伯特在最高职位上持续了几个月的几个月。艰难而幽灵，前者“高盛的家伙”迅速似乎对康奈尔沮丧并据称通过信用卡抨击。Abbott是一名前警察，现在是一家大型大麻公司，哥伦比亚护理的主席，该公司去年的13.5亿美元估值，并在加拿大证券交易所交易。
“康奈尔大学是一个巨大的机构，我很自豪能为之工作，”雅培在一份声明中对记者说亚博赞助欧冠．“我辞去了我的职位，虽然我不同意这种对我离职的描述，但根据合同协议，我不能进一步置评。”
康奈尔实际上解雇了雅培，公开表示“他的经营风格与康奈尔的政策和期望不一致”。官员们承认自己雇用了一名糟糕的员工，而不是隐瞒，如果这一决定让任何人停下来，他们就会打消这种怀疑，让该机构做正确的事情。
同时，投资委员会主席古尔德清理了委员会的内部，清除了一些“强势人物”并收回了干预。“大概十年前，委员会扭转了局面，”接替古尔德担任主席的奥帕特尼说，“永远不要浪费好的危机。”在金融崩溃期间，康奈尔大学的基金在一年内损失了26%，并花了五年时间努力恢复到平衡。“我认为2008年创造了一个机会，人们可以用不同的方式做事，”奥帕特尼指出。“我不是一个爱嚷嚷和尖叫的人。”或许与其他前成员不同。委员会会议的特点是“很少讨论标普昨天在做什么，更加复杂，更加关注投资组合中的风险，以及我们是否因这些风险得到了充分补偿，”他解释道。“正如他们所说，冷静的船长保持冷静。”
今年6月，奥帕特尼将主席一职交给了Girish Reddy，她是业内资深人士，与人共同创建了Prisma Capital，现在是KKR的一部分对冲基金巨头Paamco棱镜。作为一个温和和外交演说家，雷迪监督自己和其他成员，以避免潜入米兰达的领域。“团队应该推动经理的选择，”Reddy断言。到目前为止，大部分的工作都是移除而不是添加，因为让它下雨不再是康奈尔大学经久不衰的投资哲学。
米兰达说:“我刚来的时候，我们有400多个账户”或投资工具。“我们仍然有很多。我们有190个不同的经理。我们慢慢地压缩它。我们的目标是120个客户和70个经理。在此过程中，我们将专注于信念更高的基金经理，并获得某些类型的费用减免，因为我们正在整合资产。”CIO在有条不紊的投资组合评估中发现，美国股票和其他资产都需要近藤麻理惠(Marie kondo)的全面支持。“他们都采用了同样的策略，所以当一家公司表现不佳时，他们也都表现不佳。”
康奈尔的现金管理战略，员工说，大概是：有很多，希望最好。米兰达介绍，“我们没有办法在30天或60天内进行短期现金流量预测，”据米兰达称。“因此，人们保持太多现金。”当安德鲁公园从办公室的新旋转分析师毕业到全职时，他记得米兰达用桌子停下来。“Dean Takahashi的模型将现金流量阻止到最低限度。这是我读过的第一个。“
一个70亿美元的私立大学基金怎么可能不知道它的现金流呢？为什么是400个账户？如果米兰达私下谈论这样的问题——我们是怎么来到这里的他在谈话中提出异议。这位教授级的首席信息官表示：“我只是打个比方。”。“一盏灯从桌子上掉下来摔坏了。你可以开始问谁该受责备——‘谁干的？’——我从来没有这样做过。我想，好吧：A）安全，B）我们修好它，C）我们继续前进。这就是全部。试着向后看是不值得的。向前看就好了。”
提出转变的主管，“什么要花这么长时间？”属于“你的博士学位。论文走了吗？“和“你的宝宝到期是什么时候？”作为不利的问题。但米兰达座位的任何人都将回答：非流动性资产需要很长时间. 雷迪开始在那里扭转局面。“这并不是说你能在一角钱就搞定一艘战舰。肯一炮打响，我们真的砍掉了很多不太好的经理。这需要两三年的时间。”
然而，康复康奈尔曾多年工作。If a major donor or Cornell’s president had reassessed in early 2016, seven or so years into the process, he or she would have seen a placeholder CIO, a tight race with Harvard for dead last in the Ivy peer group, and the same $5.5 billion or so that the endowment had in 2008.
三年后，投资部门面目全非。米兰达的任期超过了过去五位首席信息官中的四位，明年夏天，他将成为康奈尔大学现代捐赠基金会（Cornell's modern endowment）任职时间最长的负责人。去年，该团队从伊萨卡迁至曼哈顿，更换了大部分员工，表现优于大多数同行，retu说rning 10.6%与9.75%的平均．在任何人提到战舰之前，是：养老投资是一个长期游戏，一年是一个数据点。
等到回报证明这一转变是真实的，还是只是一个带有不可靠数据的好故事时，再改变方向就太晚了。学生们在离开伊萨卡岛时将不会负债;康奈尔大学的癌症研究人员能否获得突破性研究的资金;在下一次经济衰退中，管理者将选择裁员、举债或者两者都不做。去年投资给鸟类学系带来了330万美元。没有钱,没有鸟形凸轮．
尽管米兰达努力将年轻员工与学术使命联系在一起，但其期望以基点和常青藤联盟(Ivy League)的同行排名为准。康奈尔大学的委员会不再接受以磅为单位的报酬。雷迪说:“回报是团队需要产生的一部分。“不管你喜不喜欢，我们都生活在那个世界里。校友们关心的是我们相对于其他常春藤盟校的表现。也有一些竞争和自豪感”——或者，正如一位高级分析师所说，“趾高气扬”。