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主动债券经理的“最后域”

由于信贷投资者转向被动和基于因素的基金,所以持续时间风险可能是基本的债券管理人员节约恩典。

就像他们用股票所做的那样,债券投资者越来越多地替代他们的积极管理人员,以基于因子为基础的资金。但基本信贷管理人员可能仍然有一点锁定:管理持续时间风险。

持续时间呈指数增加风险,正如国际米兰est rates have gone negative in some regions of the world and reached historical lows in the U.S. With active managers under threat not just from traditional index funds, but also rules-based products designed to systematically capture characteristics like value or growth, duration risk — which has proven tricker to program into an algorithm — may be “the last domain of alpha in bonds,” according to Stephen Scott, partner at Duration Capital. The firm provides research on duration management and has built duration models for the U.S., U.K., Germany, and Japan.

斯科特解释说,随着汇率下降和新债券发出的新债券,嵌入式持续时间风险变得更大。例如,当速率从1%的低至2%上升到2%时,持续时间风险加倍。当汇率处于更高的水平时,从比如说,7%到8%,增加百分比 - 在这种情况下,14% - 持续时间较低。

“无论您认为利率是否会上升或甚至保持低位,您仍然需要管理持续时间风险,”斯科特说。

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尽管如此,虽然持续时间风险可能会为积极管理人员提供机会,但目前尚不清楚他们是否擅长管理到目前为止。

据达尔巴尔·达尔巴尔(Dalbar)是一项衡量实际投资者的基金返回累计累计率的研究公司,投资者额不到10%的固定收益基金的理论回报。这远远低于达巴尔·股权基金在股权基金的投资者走出来的40%。

斯科特属于糟糕的固定收入返回投资者在税率上升和债券投资组合的净资产价值下降时恢复投资者。这些类型的损失预计股票,而且没有债券。“人们不理解与持续时间相关的风险,对未知的恐惧是强大的,”他说。

他补充说,大多数债券基金经理都受到信用风险,并知道如何分析公司的基本面。“每个人都长期以来,信用[风险],”斯科特说。“你担心持续时间。你有30年的时间尾风。“

人们现在显然担心持续时间的风险。据晨星介绍,旨在保护投资者的非传统债券基金在其他内容中保护投资者,这是有史以来最快的种类增长最快的类别之一。

斯科特说:“反对股票投资者的原因是债券投资者(债券投资者)的原因之一,并没有像被动一样担心。”斯科特说。“他们不理解债券以及他们做股票,所以他们想要别人看投资组合。”

Scott说,他的公司可以使用依赖于那里一些最受欢迎和公开的信息的持续时间模型来控制投资者的持续时间。根据斯科特的说法,当持续时间时,积极管理人员最终将从因子投资者面临竞争。

“我们看看某些经济和市场数据,通货膨胀,制造,住房,产量曲线,CPI,就业报告,”他说。“我们正在寻找数据中的测试版。”