最近，固定收益投资者可能会受到不确定性之风的冲击，这种动荡在可预见的未来不太可能减弱。掌管景顺积极多部门信贷策略的团队负责监督一项策略，该策略专门设计用于在信贷和利率周期的整个过程中，以较低的波动率提供高收益率回报。正如全球高收益率主管、高级投资组合经理詹妮弗·哈特维克森（左下）所言，“周期中的任何时候都是多部门信贷的好时机。”
我最近与Hartviksen，Joe Portera（中上），Invesco Fixed Income高收益和多部门信贷首席信息官，以及Invesco Fixed Income多部门高级投资组合经理Ken Hill（右）进行了交谈，了解他们对我们在经济周期中所处位置的看法，以及为什么这可能会推动对他们管理的全球战略的需求。
很多人都在谈论这个周期即将结束。你的观点是什么？
乔·波特拉：打个棒球的比方，我得说我们在加赛局。尽管美联储还没有正式表态，但似乎已经转向了一种政权更迭的情景，即在他们真正看到通胀上升之前，他们不大可能在收紧货币条件方面变得非常激进。我认为，美联储将自己视为市场参与者信任的西半球仅存的合法机构。在这种情况下，他们理应尽可能地延长这一周期。
与战后时期的任何其他经济周期相比，这无疑是最长的扩张，但并不是V型复苏——除了极少数例外，美国经济未能维持超过2%的增长。我们认为这可能会持续下去，尽管这里有明显的不利因素，主要是外生因素，使得美联储的工作非常困难。
这些额外的一局对投资者意味着什么？
波特拉：这意味着估值吃紧，基本面仍具建设性，这将在很大程度上影响所有资产类别的信贷，尤其是我们业务的四大支柱积极的多部门信贷策略：全球高收益、银行贷款、新兴市场债务和全球投资级别。
由于该战略的全球性，我们仍然保持谨慎乐观的态度，但我们并不是坐以待毙，抱着最好的希望。我们已经采取了一些措施，在未来六到九个月内隔离、保护和保存资本。
到目前为止，你2019年的风险标题是什么？
詹妮弗·哈特维森：我们不一定一直在规避风险——今年的故事分为两部分。考虑到当时的估值水平，年初我们实际上在增加增值风险。这一年我们一直在降低这种风险。
波特拉：我们进入了2019年，将美联储视为风险的顺风车，我们确实大幅增加了风险。主要是两重的，有点倒钩，特别是在机会主义的桶里。我们是多头BBB，但有几个BBB利用资产负债表进行收购，因此他们的纯信贷指标看起来更像BB信贷。评级机构给他们的好处是怀疑，因为他们计划减少杠杆随着时间的推移，因此他们的交易相对便宜。所以，我们买了一篮子BBB的名字，与之相对的，我们也是多头CCC。BBB对我们来说效果不错，CCC就不那么好了。有些名字做得很好。能源行业的其他名字也有点萎靡不振，这确实是一个宏观的呼吁。我们认为能源价格已经触底，所以我们买了一篮子名字，主要是在二叠纪盆地，我们认为那里的资产是最好的。简言之，2019年至今可谓鱼龙混杂。
肯·希尔：这与我们进入2019年时的一个大主题相符，即美联储走得太远、太快。所以，我们并不害怕BBB、BBs和信用债券，因为它们传统上有更多的期限风险敞口。我们认为那里有很好的价值，这些债券今年以来表现非常好。
你还研究过哪些主题？
波特拉：物联网和TMT——电话、媒体和技术的融合——已经渗透到投资组合中，甚至在行业内。在这个领域有一些大的合并。因此，在机会主义的桶、高收益和投资组合中，“机器的崛起”也是投资组合中普遍存在的一部分。我们已经超重了这些类型的名字，这也做得很好。这是一个主题，我们可能会继续坚持相当长的一段时间。
哈特维森：去年第三季度我们减少了银行贷款，因为银行贷款和高收益率之间的利差已经缩小。尽管美联储一直在加息，但由于资金外流，银行贷款并没有得到太多的青睐，尤其是在零售层面。唯一支撑银行贷款的是贷款抵押债券（CLO）市场，因此我们在10月初通过出售现金贷款将该策略的银行贷款敞口降低了10%。结果是这样的，因为第四季度对银行贷款来说是一场灾难。自危机以来，银行贷款实际上表现良好，当然是在风险调整的基础上，但与其他三种资产类别相比，它们的表现却差强人意。
话虽如此，进入2019年，我们对银行贷款更为乐观。我们真的没料到资金外流会继续，尽管零售方面的情况有所好转。但CLO市场仍然相当强劲，因此我们确实在一定时期内通过衍生品策略性地将银行贷款重新纳入投资组合。我们一直非常积极地从战术上调整银行贷款风险敞口——在第二季度中期将其取消，最近又开始重新调整。
希尔：我们倾向于密切关注银行贷款/高收益率的关系。在这些类型的资产类别中有很多交叉投资者。我们相信高收益率是完全有价值的，在利率如此之低的情况下，我们认为很多好消息都反映在美联储的降息上。尽管利率有所下降，但我们认为，目前银行贷款在未来两到三个季度内至少将与高收益率持平，甚至可能超过高收益率。
你认为这种策略的需求会增加吗？
哈特维森：我们看到对这一战略的需求呈指数级增长。有很多资产脱离了传统的资产类别。我们看到市场上有大量资金从高收益转向多部门信贷，因此没有计入高收益美元。投资者意识到，在实际操作中，他们无法在资产类别之间快速流动，以充分利用市场变化，因此他们将资产交给能够实现这些快速战术转变的多资产管理公司。
波特拉：我们不仅看到了DB计划领域的需求，也看到了DC市场的需求，这是一个全球趋势。日本的养老金计划、欧洲的保险公司、大型银行的财富管理公司，当然还有美国本土的养老金，都对我们产生了很大的兴趣。我们在加拿大也看到了一些成功，我们在多行业领域推出了零售产品。
你从投资者那里听到了什么关于他们喜欢的策略？
哈特维森：当我们与投资者见面时，无论是潜在的还是现有的，都会有一种强烈的愿望，那就是给他们一张保本的固定收益息票。我们的策略就是这样。我们有各种规模的客户，许多中小型战略公司根本没有资源为自己建立资产配置。一些中大型客户几乎会把我们当作第二意见，来看看我们对四大资产类别做了什么，但我认为，许多财务主管和时间资源受限的投资者意识到，他们自己没有能力做到这一点，他们不希望最终陷入这样一种境地：他们个人要承担责任或陷入麻烦，因为他们没有正确地转移资产。
希尔：我们没有承担太多的工期风险，这对我们的很多潜在客户来说都是积极的。这是纯信用产品，不是绝对回报产品。我们很少会走出信贷领域，通过货币或利率来获取价值。我们确实有缩编，但我们的战略结构和管理方式有助于将其最小化，尤其是在这个周期的后期。对于这样的策略，几乎每个机构投资者的资产配置都有一席之地。它让他们能够接触到所有主要的资产类别，让他们了解我们如何利用市场机会，这是一种非常有效的全球投资方式。亚博赞助欧冠
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