This Single Variable Explains What Drives Managed Futures Performance

Managed futures are performing well so far in 2019. But years of underperformance prior to this year’s gains have fueled a debate on whether the model for the complex strategy is broken.

Pivotalpath是一家研究和对冲基金数据公司，该公司表示管理期货资金 - 这旨在提供良好市场的回报，并在低迷期间保护投资者 - 发现，对于所有辩论，利率可以简单地解释战略的表现。

“管理期货以投资者为：我们贸易股票长，贸易固定收入长，贸易固定收入长，投资货币和商品，并遵循市场双方的趋势，”Pivotalpath首席执行官Jon Caplis说并在系统公司坎贝尔＆Co.的投资组合分配和风险管理的前联合主管“无论如何，现实是利率可以预测表现比其他任何东西更重要，而且几乎到了T.”

CAPLIS表示，管理期货不会赚钱短缺。2008年，策略是股票短期，但由于其固定收入持有，他们的价格上涨了，这是由于利率下降且下降的价格上涨。

“There’s a misunderstanding of how managed futures work, but all the complexity can be boiled down to one thing: rates,” added Caplis. “When rates are high and falling that is a great environment for them. When rates are falling steeply, that’s even better. When rates are rising, that’s a bad environment for the strategy.”

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Pivotalpath的模型表明，鉴于今年3个月T-Bill的50个基点（0.5％）下降，其管理期货指数应达到2019年7月至2019年7月至70年代的8.5％。该指数代表82个资金和1000亿美元的资产。该指数的实际平均性能接近该数量，同期增长7.9％。

关键路径在1997年1月1日至2018年12月31日之间查看了数据。当汇率介于0到1％之间时，管理期货指数返回4.1％。标准差的500件股指恢复了15.7％，alpha为2.0％。（大多数管理期货资金使用标准普尔500指数作为其基准，即使CAPLIS认为这是一个有缺陷的比较）。当率较高 - 1至3％之间 - 指数返回13.5％，平均标准普尔500指数下跌4.8％。alpha在这种情况下为6.1％。

看着速率变动更加讲述。当汇率上升超过一个百分点时，索引返回2.3％，alpha为负，为-0.7％。如果税率上涨0至1个百分点，则指数返回5.5％，alpha为-3.5％。

但如果率下降0到1个百分点，则指数返回17.1％，alpha为16.1％。这是理想的情况。当汇率下降超过一个百分点时，该指数返回18.1％，但alpha降至10％。

管理期货业绩也受到战略波动的影响。在1997年至2008年期间，指数的平均波动率几乎是2009年至2019年之间的两倍。在早些时候，该指数恢复了14.5％，波动率为12％。在后期，该指数返回3.8％，卷是7.8％。

Caplis said during that time the investors in the strategy shifted from high net worth to institutions. Pensions and other big investors hate having to explain big drawdowns that result from the volatile strategies they’ve chosen for the portfolio. As a result, asset managers have significantly reduced the risk, size of bets they’re placing, and the volatility of the strategies.

不是每个人都同意Pivotalpath的调查结果，即股价是管理期货资金的最佳绩效预测因素。

“鉴于管理期货资金可以长短，有理由相信资金汇率环境中的资金也将赚钱，”动态Beta Investments的管理成员，一名液体替代经理第一个管理期货ETF。他说，Pivotalpath的分析是有限的，因为它只看着过去20年来，速度稳步下降的时期。

无论如何，CAPLIS争辩说，在几年的成功年份后，策略并没有突然分解。他争辩说，问题是，它遭到误解。

“人们在质疑趋势是否仍然工作。他们从未停止过工作。投资者刚刚误解了战略的工作原理，“他说。“如果您的观点是速率只能上升，那么管理期货的环境恶劣。”