ESG在评估结构性信贷中的作用

经验很重要，在新兴市场和可持续投资领域，经验或许比资产管理的任何其他方面都重要。核心团队由Maria Negrete-Gruson，投资组合经理，可持续新兴市场战略Artisan Partners，一直在共同投资近20年。在那个时候，出现了一个哲学，强调了新兴市场的可持续性背景，并重点是公司在个人旅程中取得的进展。结果是一个在新兴市场进行可持续投资的引人注目的原创方法．II最近与Negrete-Gruson谈论了团队的独特方法。

II：作为一家公司，艺术家特别关注新兴市场（EMS）的ESG策略和机遇。这是为什么呢?

Negrete-Gruson:我们制定新兴市场战略已经有很长一段时间了，我们一直希望在新兴市场的特定背景下，就可持续发展提供一个更广阔的视角。从这个角度来看，我们认为ESG不仅仅是“现在就做好事”。

ESG对于新兴市场的许多机遇至关重要——几乎是生死攸关的。鉴于新兴市场国家的需求和长期投资的重要性，我们的投资方式一直是具有长期视野的自下而上的投资者。对于我们来说，对于什么样的机会是可持续的，有一个明确的战略是很重要的。

你提到了新兴市场的具体背景。在新兴市场中，您使用什么背景来框定ESG机会?

Negrete-Gruson:简而言之，我们不认为你可以简单地从发达市场的角度来分析新兴市场中ESG的正确做法和方法。

你不太喜欢ESG评级。这是为什么呢?

Negrete-Gruson:它们未能捕捉到新兴市场的实际情况，那里的情况正在迅速演变和变化。因此，在新兴市场中划分“好”和“坏”是不合适的，因为它没有长远的眼光，而事实是，这些公司都在不断地发展，无论是积极的还是消极的。

评级的第二个问题是如何开发指标。它不可能只是一个单一的观点或定义。我们必须承认新兴市场的来源，并奖励积极的变化。

它听起来好像是担心你专注于EM公司的演变？

Negrete-Gruson:完全正确。这是新兴市场企业的一段旅程，也是我们的一段旅程，这就是为什么我们拒绝永久性的排除名单或标准，无论好坏，或排放标准。这个过程是关于评估这些公司从哪里来——从哪里开始，以及他们与可持续发展相关的行为是否正在改善。

例如，公司可以具有混合轨道记录，但我们看到它在某种程度上看到它会导致更加建设性的未来。从那个角度来看，为我们作为投资者奖励。即使我们只是将其缩小到治理 - 也许是一家从未支付股息的公司也建立了股息政策 - 有奖励。作为新兴市场的公民，这些公司正在从过去的EMS现实中发展，并且该进展对公司和社会产生了非常积极的影响。我们寻找积极的改变并奖励它，惩罚消极的改变。

与公司简直还是坏的公司相比，你能举个旅程和背景的例子吗？

Negrete-Gruson:一些投资者会说，他们不希望化石燃料出现在他们的投资组合中。我们永远不会这么说。我们都希望世界上没有化石燃料，但印度或中国的现实之旅包括确定优先事项。你是想要零排放，还是想要医院和学校用电?重要的不是活动本身，而是公司如何进行活动。如果你觉得一家公司在社区和环境方面的运营是负责任的，而且你可以量化衡量，那就是重点所在。这听起来可能有点言过其实，但举例来说，坐在纽约说新兴市场的公司应该这样或那样做，是很虚伪的。发达经济体之所以成为发达经济体，正是基于它们认为新兴市场不应该做的事情。你不能只是告诉新兴市场继续发展，养活你的人口，让他们获得教育和医疗保健，但不使用任何你可以使用的工具——顺便说一下，这恰好是发达国家使用的工具。在我们的团队中，我们试图在现实的背景下确定朝着积极变化的进展。

谈到ESG时，在“G”上有很多焦点这是因为它已经是评估公司价值的基本部分？

Negrete-Gruson:是的，这是一个挑战。多年来，作为基本面投资者，我们已经变得非常善于识别“G”——新兴市场公司的风险敞口质量、沟通质量等。但是，仅仅因为我们无法量化E和S，就忽视它们是错误的——这个借口不再有效。基于现有数据的陈腐性和ESG评级的偏差，我们开发了自己的方法，以基于事件的方式量化“E”和“S”。而不是进口分数或评级，我们可以访问一个公司经历的事件。

您的专有评估如何工作？

Negrete-Gruson:我们不关心公司的规定政策，因为对任何公司来说，把政策写在纸上相对容易。但是如何执行呢?你如何证明这些政策正在被执行?这是棘手的部分。我们不能回避这一点，但我们也不能只听公司的意见。相反，我们看看公司都做了些什么。这不是你对性骚扰的政策，而是你被起诉过多少次性骚扰?这不是你的环境政策，但你有多少石油泄漏?为了衡量变化，我们查看一家公司历史上发生的事件的数量，三年前有多少事件，最近有多少事件。

我们的目标不一定是拥有一个没有事故的公司组合。我们正在寻找那些表现出改善的公司，例如，在给定的时间框架内减少了事故的数量。与此相反，如果一家公司历史上没有发生过事故，但突然它们开始出现，我们也会衡量它。在这段历史中有很多信息。通常当事件发生时，这不是第一次。公司表现出行为模式;我们试图识别这些模式的改善或恶化。

你的评估中也有定性的成分吗?

Negrete-Gruson:是的，根据我们与公司的互动。我们与我们的定性评估相匹配了基于定量的事件评分，并根据我们为本股票的目标价格产生了影响的公司创造了分数。事件发生在发生并立即纳入我们的目标股票价格。

随着许多新兴市场向技术和服务驱动型经济发展，而不再依赖大宗商品，这是否会影响您的ESG战略?

Negrete-Gruson:EM经济和投资机会将始终包括采掘行业 - 这是现实。适当和可持续地利用他们的自然资源是国家需要遵循发展的道路的一部分。所以，这是新兴市场的一部分 - 但只是部分。

我们还看到新兴市场的公司生产用于发达市场和其他新兴市场的设备的微芯片和处理器。阿里巴巴就是一个很好的例子。他们最初在中国开发技术，但中国已经改变了其他新兴市场的商业运作方式，也改变了中国的商业运作方式。这种转型技术对新兴市场的影响非常重要，但它并没有消除其他行业的重要作用，这些行业在新兴市场中仍然非常相关，在发展过程中也非常必要。

那么新兴市场经济体的服务驱动方面呢?

Negrete-Gruson:跨国公司穿透新兴市场的消费者钉书针故事被淘汰，并被符合EMS新兴中产阶级的欲望所取代。这些是人们，例如，正在寻找他们的第一个国际度假。在专门为人们第一次开始使用他们的闲暇时间和他们的可支配收入来旅行时，公司还有一系列机会。有公司这样做是非常荒谬的 - 非常多的EM公司。我们在中国和巴西的投资组合中拥有业务，专门从事这些服务。

我也会把休闲餐饮归为一类。随着中产阶级家庭的出现和变化，也许母亲有工作，休闲用餐变得更加频繁。这并不是跨国公司独有的机会——本土公司在捕捉和理解消费者的需求并向大众提供这类服务方面有更大的优势。

新兴市场内是否有特殊的部门，您认为ESG策略的特别关注

Negrete-Gruson:具有讽刺意味的是，从ESG的角度来看，许多名声不好的行业却代表着一些最好的机遇。新兴市场中历史上可持续发展记录较差的行业、企业甚至地区，可能成为积极变革的最大三角洲。

俄罗斯就是一个很好的例子。每个人都知道过去社会、环境和治理方面的恐怖故事。但我们的经验和我们与那个国家的长期发展轨迹告诉我们，那里正在发生真正的变革力量，在许多情况下，是典型的变革。过去，投资者可能忽略了这些公司，但它们可能为未来的转型提供了一个巨大的机会。机会往往存在于那些乍一看并不吸引人的地方。

是在新兴市场投资的负面屏幕有价值吗？找出。

在过去的一年里，推动被投资公司良好的环境、社会和治理(ESG)实践的基金和产品的资金流入创下了纪录。但立法者和其他市场推动者仍然低估了这些因素对金融市场、乃至整个社会乃至整个地球长期健康的影响。

“企业越来越有能力做到这一点量化他们在ESG问题上的行动但是，但许多人可以将这些信息转化为经济上的业务意味着什么，“埃琳娜菲利普，全球头，ESG命题，在德里林省。“反过来，这意味着公司和投资者不会根据可持续发展业务案件的全部价值。也就是说，我预计这方面的改进，由持续的创新，规则更强，更加艰难的系统市场风险越来越多地提供。“

一个主流的运动

对于Refinitiv欧洲大陆市场开发经理西里尔•布兰查德(Cyril Blanchard)来说，过去一年取得的进展值得庆祝。他指出，Amundi决定推广其ESG标准，根据联合国2018年的年度报告，2017年有253家新公司签署了联合国负责任投资原则(Principles for Responsible Investment)，意味着管理资产增加了82万亿美元。

2018年11月在巴黎举行的欧洲CFA大会也是具有里程碑意义的时刻。“ESG是议程上的主要议题之一，”布兰查德说。“约56%的参与者表示，他们现在认为ESG是一种主流实践，而不再是一种另类资产类别。”

许多人预测，这一主流趋势将持续下去，包括Refinitiv欧洲大陆市场开发经理Birgit Hermle。她认为，ESG因素将成为所有资产管理公司的首要任务。

“由于降低风险，不符合投资环境要求的公司将没有投资，因为降低风险，”她说。“甚至可能会导致少数股东的缺点。”

这种从资产管理公司转移的关注将会有所影响由千禧一代他们更倾向于环保和环保社会问题比他们的前辈。随着财富的代际转移将资金转移给这些投资者，资产管理公司将相应地越来越关注ESG问题。

股东权利

欧洲北部的市场开发经理Barnabas ACS预测北欧的重点将在“股东权更高的活动中，尤其是如何处理所有权信息，活动家投资者数据和ESG指标。

“公众和监管机构将会有更多的审查，”Acs说。“ESG因素将越来越多地用于支持财富管理决策和透明度。”

Refinitiv亚太区市场发展经理Paul Hewitt目前认为东部也有类似的势力．自从日本养老金投资基金，也被称为政府养老金投资基金(GPIF)在2015年与联合国PRI签署协议以来，流入日本负责任基金的资金加速了:去年，该地区esg整合基金的价值增长了182%。

休伊特说:“很难对亚洲做出概括，因为每个市场都有自己的优先事项，在整合和整合ESG考虑方面处于不同阶段。”“但指数基金的崛起，正推动公司治理的重要性。这些基金将与公司长期合作，并寻求更大的投票权和更多的董事会参与，以推动可持续的长期增长。”

环境、社会和治理投资产品

越来越多的私人资产管理公司正在更加重视绿色问题，预计在2018年法国农业信贷银行(Credit Agricole)推出绿色债券排放等创新之后，也会出现新的ESG产品。

Acs还指出，更“主题性”的产品，如资源保护基金或以多样性和包容性为重点的工具将会出现，同时对现有的可持续性主要产品(如基金评级和ESG数据质量)进行进一步改进。

Refinitiv美洲市场开发经理休•史密斯(Hugh Smith)表示:“在加拿大，我们看到了一种趋势，资产所有者利用内部的可持续发展人才变得更加老练。”“这就产生了更多的需求原始，透明，可审计的ESG数据- 而不是第三方提供的评级或意见 - 因此可以从持有或潜在投资的可持续性获得自己的意见。“

对数据的需求也是从资产业主下游践踏，并希望赢得其任务的资产管理人员，然后希望希望吸引资产经理投资的公司，并且希望与他们的买边同行互动的卖方研究室。

“如果ESG投资的行业和实践是继续这种演变，则必须从内部推动真正的质量 - 从质量的可用性开始，独立数据可以进行准确和重要的投资决策，”菲利普瓦说。

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将ESG考虑应用于股权和标准固定收益备件随着每次过去的一天而变得有点易于。然而，在证券化信用的世界中，它仍然是一个非常新的概念。但是，正如II在其对话中发现的那样Jose Pluto，高级结构研究分析师和投资组合经理，可持续固定收入战略，AEGON资产管理美国在美国，这样做会有巨大的价值。Pluto在正式确立Aegon AM US结构化证券的ESG集成方法方面发挥了重要作用，并且是开发结构化证券可持续性评估流程的关键架构师。在这段对话中，Pluto分享了他对ESG集成一角的看法，这在很大程度上是投资者的新领域。

根据您的经验，投资者是否倾向于在ESG的背景下考虑证券化信贷?

何塞冥王星:通常不会。在证券化领域中，正式纳入ESG考虑还处于起步阶段。与股票或公司债券不同，ESG在证券化领域是一个较新的、发展程度较低的话题。在股票或公司债券领域，有更多标准化指标，如可持续会计准则委员会(Sustainable Accounting Standards Board)的重要性地图(Materiality Map)，以及独立研究机构，如摩根士丹利资本国际(MSCI)和Sustainalytics。

投资者有哪些潜在的好处？

冥王星:ESG分析提供了一种系统的方法来整合我们认为的最佳投资实践。简单地说，我们将其视为良好的老式信贷工作。系统地整合ESG因素有助于发现风险和机遇这可能会影响抵押品、结构和/或发行人的表现，并最终影响投资组合的表现。在Aegon AM US，我们的结构性融资研究过程围绕两个基本问题展开:这家企业或发行人能否为其利益相关者创造价值?创造出来的价值是否在企业、客户和债券持有人之间合理分配?我们相信ESG的考虑对于回答这些问题是不可或缺的。

数据几乎是所有ESG投资讨论的焦点。关于证券化贷款的质量数据比较难获取吗?

冥王星:它不一定更难或更容易，它只是不同。ESG相关数据的行业标准并不是证券化信贷的相关数据。评估ESG因素鉴于缺乏第三方ESG指标和研究，证券化资产需要一种相对于公司债券更有创造性的方法。例如，在传统的信贷市场，很大一部分发行人是上市公司，它们有持续的季度公开申请要求。许多发行人在ESG参与方面做出了积极的努力，并提交了可映射到现有ESG框架的报告。其中相当一部分也由第三方ESG研究提供商提供。

相比之下，证券化发行人倾向于是私营公司，因此对于大多数部分第三方ESG研究不可用。通过证券化，您通常会查看被转移到证券化车辆的专用抵押池。有关证券化车辆的丰富信息在发布文件中发布，包括关于抵押组合，结构特征和交易参与者的角色和责任的非常详细的信息 - 在某种程度上，您将更接近资产。Particularly in consumer-related ABS, CMBS and RMBS, this data can be very granular with information available right down to individual obligors and loans, with different data fields from which you can glean insights about the type and nature of the origination, the collateral’s consistency with the sponsor’s stated value proposition as well as identify potential ESG-related opportunities and risks.

你提到将ESG应用于证券化的环境方面是非常微妙的。所以如何?

冥王星:许多方法，如联合国PRI，将ESG的环境部分框定在企业如何暴露于气候变化以及如何应对气候变化的背景下。对于证券化而言，这是一个有用的起点，但还有更微妙的与环境相关的考虑因素，可能会影响投资结果，并因抵押品类型、结构和发行人而有所不同。我们试图回答两个主要问题:围绕赞助商的商业模式是否存在潜在的环境问题或机会，可能会影响绩效?最终，有没有缓解措施来帮助解决这些风险?例如，抵押品、借款人或证券化业务可能会因更频繁的强风暴而面临保险覆盖成本上升的风险。在某些情况下，抵押品或结构还可能面临自然灾害风险，如飓风、地震、野火和火山，而这些风险可能没有保险。此外，一些商业模式，如轨道车辆租赁，可能存在人为的环境风险，从而影响抵押品的性能。

机构信用风险转移(CRT)交易是证券化结构的一个例子，这种证券化结构可以让自然灾害风险以一种债券持有人可能无法完全理解的方式在信用表现中体现出来。政府支持实体(GSEs亚博篮球怎么下串)通常参与CRT交易，将其抵押担保组合中的部分信贷风险出售给私人投资者。不过，Agency CRT的交易并未将自然灾害相关的违约与其他类型的违约区分开来——它们被视为传统的信用违约。像飓风这样的自然灾害通常伴随着借款人拖欠债务和违约的增加，你可以想象为什么——房屋被毁，风暴受害者可能没有足够的保险，或者他们可能有风灾保险，但没有洪水保险。哈维在2017年,当飓风袭击休斯顿,第五大城市在美国,美国银行(Bank of America)调查显示,对于大多数杰出的CRT的交易,从2%到4%的贷款包括受到抵押贷款的房屋位于五在德州市区最受风暴影响。在Harvey的案例中，违约率的上升导致某些次级CRT债券的短期价格错位，因为投资者意识到了风险，并重新定价这些交易，以反映亏损可能性的增加。

社会因素之间有什么细微差别?

另一方面，环境方面的考虑可以带来有吸引力的投资机会。太阳能电池板和利用光伏电池发电是目前最清洁、最可再生的电力来源之一。可再生能源领域的增长催生了一种新型的证券化投资机会——太阳能ABS。从环境角度来看，太阳能ABS是由太阳能公司的消费者应收账款作为抵押的证券。为寻求支持可再生能源运动的消费者和投资者提供潜在的有吸引力的机会。

了解更多关于太阳能ABS的机会。

冥王星:对证券化资产的社会考虑涉及多个领域，包括监管、产品设计、发行和服务标准以及客户满意度，这些都可能影响抵押品、结构和发行人。主要关注的领域是发起和服务实践、产品设计、交易的结构和激励，以及沿着客户满意度和法规遵从性等维度评估业务。首先，我们寻求确定企业是否为借款人提供了一种既实用又有价值的产品。我们希望评估激励结构，评估在哪些方面可能会在企业和客户之间产生系统性的不利关系，并确定采取哪些缓解措施来管理这些风险。我们还会审查业务和管理团队，以确定哪些先前的争议或具体的监管问题可能会对信贷业绩造成不利影响。

以学生贷款再融资ABS为例。历史上，美国的学生贷款主要集中在少数几家提供有限、非常昂贵的选择的贷款机构。最近，出现了一些新的金融公司，它们允许在职业生涯中站稳脚跟并显示出一贯的信誉的借款人以更低的利率进行再融资，以更好地反映出他们毕业后信用状况的改善，从而减少债务负担。这种产品设计降低了教育的最终成本后，帮助最大限度地减少暴露于广泛宣传的学生贷款债务问题，并为投资者提供了一个潜在的有吸引力的结构性信贷投资机会。

您如何评估治理因素?

冥王星:治理因素是评估证券化交易信用状况的关键因素。提供文档控制交易的经济性，并确定交易参与者的角色、权利和责任。其中，这些文件详细说明了投资者之间的现金流如何分配、结构性信贷保护、抵押品包括标准、借款人服务标准、报告和披露要求，以及陈述和担保等投资者保护——在担保中，发行人证明抵押品的来源符合适用的承销标准、法律和法规。我们寻找与担保品业绩和赞助商经济利益紧密一致的交易，并寻求理解交易过程和程序。我们还评估可能影响交易的非结构性方面，如发行人的所有权结构(它们是公开交易还是私人持有?)、管理层的商业智慧以及发行人的沟通和披露记录。

与ESG有关各种类型的证券贷款如此ABS，CMBS，人民币，是的，必须有一些独特的特征与ESG有关。

冥王星:证券化的世界可以分为两大类:面向消费者的，如汽车贷款、太阳能贷款、学生贷款和住宅抵押贷款;以及面向商业的，如商业抵押贷款支持证券，以及运输设备和手机信号塔等资产的资产支持证券。

在消费方面，社会和治理因素通常是最相关的。从监管的角度来看，客户面向客户的企业通常会面临更大的负担，以表明他们公平地行事，以及客户的最佳利益。我们寻找业务的各个方面，并与借款人创造系统不利关系的行为。这包括评估来自始发模型的所有内容以及如何向借款人公开价值主张，以维修 - 后端客户服务和集合活动，延迟默认管理，丧失抵押品赎回权和收回实践。

那面向商业的一面呢?

冥王星:对于初学者来说，以商业为导向的证券化贷款倾向于涉及更复杂的借款人，但与ESG相关的考虑因素仍然非常相关。环境问题非常相关 - 如前所述，不利的环境暴露可以提高运营成本。此外，诸如能源效率的趋势可能导致数据中心运营商和云计算设备制造商等业务的积极业务成果 - 其中几个已使用证券化融资。治理因素又是一个重大考虑因素。专注于交易不同方面的利益对齐尤为重要。评估应涵盖发起人 - 该实体制作进入交易的抵押品，负责收取付款和管理交易和提案国的服务员 - 最终持有该交易中的初级公平风险的缔约国。例如，如果主要工业公司的俘虏金融运作源于和证券化贷款，以便为客户购买提供资金，他们将普遍存在交易中最低的信贷风险。但在诸如飞机ABS的其他结构中，您可能拥有一个实体起源租赁应收款项，并将其销售给私募股权基金，例如，又使用证券化以杠杆在该资产池中获得杠杆作用。尽管出售租赁应收款项，飞机租赁发起者可作为交易服务者保留;首先是从任何交易现金流量支付的实体，并且没有信贷曝光。 The result is that there are multiple entities with unclear motivations and asymmetric access to information about transaction economics, holding different parts of the transaction, being paid with different priorities in the waterfall. As such it’s important to understand what the set of incentives for each of those entities might be and how potential conflicts might be mitigated.

在寻找基于esg的证券化信贷投资的强大合作伙伴时，哪些品质是重要的?

冥王星:我们认为，评估证券化债券中的ESG因素需要一种深入研究的方法，对过多的可用信息进行剖析，并将其提炼为可操作的投资建议。基础信贷工作的长期跟踪记录——对抵押品池、交易结构和发行人的详细审查——证明了更充分地了解证券化信贷中潜在的ESG和非ESG风险所需的经验。此外，如果一位经理的经验超越了传统的流量良好的基准部门，并在多个业务和市场周期中参与了整个信贷频谱的新部门，那么他可能更适合识别和分析esg相关的风险。

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_信息披露

_{过去的表现不能预示未来的结果。本文所载信息仅供参考之用，不应视为任何特定证券、行业、策略或投资产品的投资建议或建议。这篇文章包含了该公司目前的意见，并且截至文章发表日期是准确的。上述意见如有更改，恕不另行通知。本公司没有任何明示或暗示的义务更新本文所包含的材料。}

_{所有投资都有风险，可能会贬值。社会责任投资本质上是定性的和主观的，Aegon资产管理公司所使用的标准或执行的判断不能保证反映任何一个特定投资者的信念或价值。没有人能保证社会责任投资(SRI)产品或策略会产生与传统投资类似的回报。}

_{提到的具体部门不代表Aegon美国我们寻求投资的所有部门。不应该假设这些部门的证券投资是或将是有利可图的。}

_{结构性金融资产(如ABS、RMBS、CMBS和CLOs)是复杂的工具，可能并不适合所有投资者。资产可能面临利率、信贷、流动性、发行者、服务机构、相关抵押品、提前支付、延期和违约风险等风险。投资者通常会同时收到证券的利息和本金，这些提前支付可能会减少收到的利息并缩短证券的寿命。虽然某些类型的结构性金融证券可能通常由政府或私人担保的形式支持，但并不能保证担保人会履行其义务。}

_{这篇文章包含前瞻性陈述，这些陈述是基于公司的信念，以及一些关于未来事件的假设，基于现有的信息，并可能不经通知而更改。这些陈述包含某些难以预测的风险、不确定性和假设。因此，这些报表不能保证未来的业绩，实际结果和回报可能与这里列出的报表有重大差异。}

_{Aegon Asset Management US是美国证券交易委员会(SEC)注册的投资顾问，也是商品期货交易委员会(CFTC)注册的商品交易顾问(CTA)，也是美国国家期货协会(NFA)的成员。全球人寿资产管理美国公司是全球人寿资产管理公司的一部分，该公司是全球人寿集团旗下的全球投资管理品牌。}

“在一个死亡的星球上没有生意可做。——大卫·罗斯·布劳尔

世界上只有15%的人口生活在发达国家，但这些国家占世界GDP的40%以上。然而，这种情况在不久的将来可能会改变。各种估计预测，到2030年，中产阶级将达到56亿人，这意味着购买力将增加20亿人——其中87%是亚洲人。十多年后，印度和中国合计将占全球中产阶级的66%。¹

大多数新兴国家将发达的市场视为愿望，并且可理解的是成为不断增长的中产阶级的一部分。在BMO，我们认为这是一个很好的机会。我们喜欢谈论各种消费者产品的低渗透率和长期世俗的增长前景，因为这些市场在财富和规模增长。虽然投资新兴市场的叙述听起来很有希望，但投资者常常忘记的简单问题 - 这些积极改进的负面影响是什么？我们从发达国家的演变中知道，我们的利益以成本为环境。正如它所展望的那样，我们仍然是来自人均方面的最大的环境违法者。反映人均元素，这是迄今为止世界上大多数人口所在的新兴市场的事实，并希望更高的生活水平将不可避免地恶化我们所面临的环境危机。

了解团队涉及围绕负责任投资的显着合作。

新兴市场必须利用资源

新兴市场将需要更多的能源产出，因为它们变得更加耗电，考虑到煤炭储量丰富且开采成本低，将会有更多的发电厂主要以煤炭为燃料。不可避免的结果是更大的碳排放和空气污染。这些消费者还将需要更多的工厂，生产短期消费品，导致塑料和其他类型的废物，这些废物最终可能会污染土地和海洋，或通过微塑料进入我们的食品系统。随着数十亿人逐渐成为中等收入公民，环境破坏正在发生，而这只是冰山一角。

对我们来说很明显，发达国家无法指望新兴世界遏制其中型愿望，以换取清洁水和空气。需要一种新的方法，其中一个经济进步不仅根据传统的收入或EBITDA指标计算，而且还可以根据公司在可持续发展中运营²积极尽量减少负面影响的方式，同时提供正在提高群众生活质量的产品和服务。

具体来说，在蒙特利尔银行负责任的全球新兴市场战略中，我们寻找那些通过解决新兴市场的可持续性挑战或从中受益而产生积极影响的公司。

中国不再是睡眠巨人

在我们的投资领域，我们经常看到一些新兴国家在经济发展方面向前走两步，后退一步，而其他国家的发展则更为稳定——中国就是后一类国家。作为一个国家，中国在将大量人口从贫困带入中产阶级方面做了巨大的工作。今天，中国在互联网用户和大学毕业生数量上领先世界，并正在努力实现载人登月。公平地说，中国不再是拿破仑•波拿巴(Napoleon Bonaparte)笔下那个沉睡的巨人。然而，这种成功是有代价的。这个拥有14亿人口的国家，如今的肉类消费量是1990年的3倍，奶制品消费量是1995年的5倍，其生态环境正面临着耕地面积的减少，剩下的耕地有20%受到污染，城市的空气污染也很明显。^3.媒体经常强调其他许多挑战。

虽然很容易对中国的未来悲观，但与我们定期被标记的所有负面消息，我们保持乐观，随着时间的推移，随着时间的推移，中国将克服这些挑战。有很多进步通常不会使前页新闻。例如，中国在可再生能源中花费了三倍，而不是美国的最大投资者在全球这一领域最大的投资者，可再生能源预计将达到中国的能源组合的35％至2030年代，从4％到4年前。⁴82%的中国消费者愿意在健康食品和饮料产品上花更多钱，远高于68%的全球平均水平。⁵要保持领导与人民之间的“社会契约”不变，就需要改变和完善。我们已经看到了这一点，而且很可能还会看到更多。在其他新兴市场，我们看到一些国家大力投资可再生能源，禁止塑料袋，对食糖征税——基本上是把公众的社会成本转移到企业账户上。我们对此表示欢迎，同样，我们也要求我们的公司做好准备，并在可能的情况下从这些挑战中获益。

了解蒙特利尔银行的新兴市场和负责任投资能力bmogam.com．

的2019年北美可持续投资论坛9月25日在纽约举行。随着活动的临近，我赶上了里昂·桑德斯·卡尔弗特，Refinitiv可持续投资与基金评级主管，讨论Refinitiv如何推动可持续金融。

让我们从一些关于refinitiv的背景和你的角色开始？

雷丁迪夫是世界上最大的金融市场数据和基础设施提供者之一，以前是汤森路透社的金融和风险业务。我抬起可持续投资和基金评级企业。我负责的主要资产之一是我们对环境，社会和治理（ESG）指标的全球公司披露数据库。我们汇总，正常化和创建分析，将数据传播给机构金融社区，包括世界上最大的资产管理人员和资产所有者，其中许多人在其ESG投资分配模型的核心中使用它。

您如何看待投资市场的变化，现在可持续投资每年牢固地增加？

市场正在走向成熟，ESG因素正成为所有投资配置决策的基础，而不是被视为一种另类资产类别。因此，是的，可持续投资每年都在迅速增长，但不仅如此，我们开始看到可持续投资的主流化，可持续性因素为基本的机构投资程序提供了信息。

市场上的监管问题、千禧一代投资者和雇员的影响力日益增强、积极的基金经理需要找到竞争优势来源来推动阿尔法、人们对气候挑战的普遍认识以及采取相关行动的必要性日益增强，所有这些都促成了一种日益增长的趋势，这确保了它不仅仅是一个时代精神问题。

促进可持续融资的一些挑战是什么？

人们仍然普遍认为，投资者需要牺牲回报来投资于可持续性，尽管各种分析都与之相反。但随着消费者和投资者意识的提高，与促进可持续投资相关的更广泛阻力正在迅速减少。相反，挑战变成了缺乏与可持续发展相关的数据和基准相关的透明度和分析。

在Refinitiv，我们努力成为esg相关企业披露数据的行业标准。这有助于在空间中创建透明度和可审核性。在我们的评分系统中，我们对不披露信息的公司进行惩罚，目的是促进更高的报告标准，以便更好地告知投资者。我们希望供应能够满足需求，并推动这个历来不透明领域的透明度。

活动等活动的重要性是什么是对投资的企业的可持续投资论坛？

推动可持续投资的意识仍然至关重要，特别是在可持续发展对许多人来说意味着许多不同的事情的情况下。建立一个由金融市场顶尖专业人士组成的社区，以促进对话，探讨如何思考这个领域，解决什么问题，以什么顺序解决问题，分享最佳实践，并确定明显符合共同利益并需要一致处理的因素——所有这些都极有价值。企业和金融界必须填补当今政客们在气候和其他关键问题上留下的一些空白，因此，通过可持续投资论坛进行知识分享和以结果为重点的目标设定是Refinitiv全力支持的。

深入了解企业可持续发展的最新趋势，包括向低碳经济转型。