固定缴款（DC）计划的发起人和顾问非常清楚将员工纳入一项计划以及在足够水平上储蓄以确保安全退休的挑战。
理想情况下，DC计划应包括（并使参与者——特别是那些胆小的人，以及那些处于职业生涯后期和即将退休的人——更加意识到）一个稳定的价值选择，这是一种旨在保存资本的投资机会。但所有的稳定价值产品本质上都是一样的吗？为了回答这个问题以及更多问题，我采访了固定收益管理副总裁Karen Chong Wulff和ICMA-RC管理副总裁兼DCIO主管Craig Lombardi。45年多来，ICMA-RC一直是公共部门计划领域的领导者，但只有在过去两年，它才向私人计划开放了自己的专业知识。
让我们从基线开始。稳定价值产品对DC计划参与者有什么好处？
Karen Chong Wulff：它规定了资本保全。举例来说，当你想到与固定收益和股票相比的优势时，在风险预测方面有很大的不同。你在稳定价值上没有同样的波动性，因为你签订的合同允许它以合同价值或账面价值持有。参与者不会期望回报率像股票可能提供的那样高，尽管股票带来了更大的风险。
稳定价值基金和货币市场基金的关键区别之一是什么？
崇武夫：期限，衡量债券或债务工具对利率变化的敏感性。对于一个稳定价值的投资组合，期限一般可以从两年半到三年半不等。对于提供保本服务的货币市场基金来说，通常不到一年。
那么，一个稳定价值投资组合与下一个相同吗？
崇武夫：绝对不是。一个计划阵容中可用的稳定价值产品可能包括保险类型的产品，这些产品通常具有最低保证利率。表面上人们喜欢这样，因为最小值通常在0%以上。但重要的是要知道，它没有投资增长的基础多元化。你必须由一家保险公司提供最低保证费率。根据是普通账户还是单独账户的不同，支持合约的多种证券的透明度以及利率如何不时重置的透明度都存在问题。
我们认为，根据投资组合中发行人的数量和类型提供多样化和透明度是最重要的稳定价值的最佳途径.
你的多元化方法是什么？
克雷格·伦巴第：一个多元化的投资组合应该包括不同类型的发行人，从担保投资合同和包装，到固定收益管理，例如。这说明了凯伦和她的团队建立的投资组合的质量，尤其是投资组合的多样化。
您将如何构建一个稳定的价值组合来实现资本保值和回报？
崇武夫：除了通过发行人的类型以及基础证券的类型来实现多样化，我们将以这样的方式构建一种投资组合，以便我们接触到U形曲线的不同部分。除此之外，固定收入管理人员的多样化也很重要。如果它有意义，我们将购买它，而不是“嘿，我必须全部资产并将自己作为流动管理。”我们没有这种冲突，这在确保您为您的投资组合的正确部分选择合适的产品而非常沉迷。我们认为这种方法是最好的，因为在这个角色中，我们有能力混合和匹配管理者获得经理的最佳组合，我们毫不犹豫地终止不表现的经理。
为什么计划保荐人要仔细评估他们阵容中的保本方案？
崇武夫：稳定价值基金是一个保守的选择，但在我们的方法，我们的目标是尽可能高的回报，鉴于这一资产类别的保守性质。可以这样想：如果你投资于私募股权，你期望获得更高的回报，但这并不意味着你不关心风险管理。计划发起人在确定其计划阵容时，应评估这些资产类别的长期前景。
有这么多资金流入目标日期基金（tdf），你能将稳定价值基金纳入其中吗？
伦巴第：这是一个很好的观点，是的，我们为自己管理的目标日期序列增加了稳定的价值。我们相信，我们是首批在目标日期内实现稳定价值的供应商之一。
那么，TDFs是稳定价值基金竞争的一部分吗？
崇武夫：你可以这么说，因为大多数计划参与者都默认使用目标日期基金。就违约投资选择权而言，稳定价值产品不一定作为投资选择之一提供。但稳定价值总是可以在退休计划中占有一席之地，而且稳定价值在其他投资选择的应用中总是会有用处的，比如成为目标日期基金的一部分。
利率无疑是影响稳定价值投资组合业绩的主要因素。你对此有何看法？
崇武夫：这就是为什么更重要的是要确保你不是在一个现金等价物工具，因为我们认为必须保持高于国库利率的利差。我们预计利差将保持正增长，尽管美国国债有一天可能会变成负增长。我希望永远不会，因为这根本没有道理，但你在欧洲和日本都能看到。我们预计U型曲线将高于零，但短期内可能会维持在低位。只要你投资于利率高于0%的证券，你就应该得到这个利率。与其他保守的投资选择相比，这都是相对的。
收费压力对稳定价值的吸收有影响吗？
崇武夫：我认为对于稳定价值来说，这和其他任何积极管理的策略没有什么不同。你只能在降低费用方面走得这么远，因为你希望所有的发行人也都能参与进来。你可能会选择不使用那么多的外部经理，并试图整合内部的一切，但你会放弃你在稳定价值投资组合中拥有的多样化战略——你真的不想这么做。在金融危机期间，人们非常关注资产支持证券或某些抵押贷款支持证券，这不利于多样化。当这些领域爆发时，一些投资组合要么被提供商整合，要么被关闭。这就是为什么拥有正确的多元化投资非常重要的原因，不仅仅是管理者在帮助你使用不同的策略管理投资组合方面，还包括基础证券。
并非所有的稳定价值基金都是一样的。了解有关关键区别点的更多信息。
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