Shocks Survey – When you ask “What If …?”

To add to our thinking on shocks, we are now also conducting semi-annual surveys of institutional investors to extend the dialogue and complement our “What if …?” conversations. Here, we dig into the findings of our latest survey, which considers shocks and their effects on asset allocation – with special focus on equity allocation.

我们请富兰克林·邓普顿（Franklin Templeton）的美国机构负责人汤姆·费舍尔（Tom Fisher）和金融机构负责人皮埃尔·卡拉马扎（Pierre Caramazza）解释调查结果的要点，以及他们将引导我们进行未来调查的方向，包括对“替代品差异化”和“冲击上的玫瑰色眼镜”的见解

If you would like to be involved in the next survey and join the conversation, email us atsolutions@franklintempleton.com.

汤姆·费舍尔：公平地说，在对调查的回应中，有不少令人惊讶的地方，包括对重大冲击将如何影响受访者投资组合的看法可能过于乐观。而且，在替代品方面，我们有一个盲点。我们需要在下一次调查中更深入地了解这一点。

皮埃尔·卡拉马扎：我很好奇北美投资决策者的反应有多一致。*该集团由首席投资官（CIO）、投资官、投资组合经理、研究总监和研究分析师组成，他们来自资产所有者和经理。无论是从资产规模还是投资者类型来看，我们的回答通常都有非常紧密的区间，几乎没有差异。所以，让我们关注平均数并深入研究结果。

费希尔：我们不要把每件事都说得太详细，而要说我们发现最奇怪的事。…

卡拉马扎：Good idea. I want to jump to the question about how respondents plan to alter their equity holdings over the next six months.

看看“减少”的百分比。全部为11%或更少。现在，这些数据是在2019年5月收集的，但这些结果的乐观性质仍然让我感到惊讶。也许美联储起了作用。不管怎样，随着时间的推移追踪这一点会很有趣。

费希尔：To me, this data suggests we should be seeing global equity search activity – and we haven’t. I am going to be watching and asking about that. Also, we know our multi-asset team has been a bit more bearish during that time.

This “risk-on” mode also fits with the question about how respondents expect shocks to impact their portfolios.

看看“大而负”的百分比有多小。而如果把这两种负面因素结合起来，只有“调控”和“通胀”才是真正的恐惧。

卡拉马扎：你不得不称之为“玫瑰色眼镜”，受访者基本上都说他们的投资组合处于震荡的有利位置。或者这是一种行为现象？机构投资者是否在说，“我只能想到正面冲击？”亚博赞助欧冠

费希尔：为了开始调查，我们收集了股票、固定收益和替代品的投资组合配置。It surprised us how tight the bands were around the mean – really within plus/minus 10% on either side of the mean. We saw this no matter how we sliced and diced the data, and in some cases closer to plus/minus 5% of the mean.

这同样适用于股票内部的分配，考虑到参与调查的人的广泛选择以及他们不同的结果需求，这尤其令人惊讶。它使我们把注意力集中在27%的替代品上。这一定是区别所在。一些人可能会考虑房地产，而另一些人有无约束的战略，也许其他人可能有他们的责任对冲。我们将在下一次调查中看看能否把这一点弄清楚。

卡拉马扎：股权减持也很有趣。我想我们会看到更多的母国偏见。此外，与资本化加权预期相比，新兴市场配置比例较高。我想在下一次调查中更仔细地看一下这两个主题。

I thought one of the most interesting was the question that explored how respondents invest in emerging and international markets.

The overwhelming percentages for top-down and tactical weighting suggest some level of active management – whether in the selection of the countries to index, or in the selection of managers to invest across countries.

费希尔：This tilt toward active is not what we hear about in the press, nor necessarily see in industry-wide flows. But, perhaps it is what we should be expecting from the readers of institutional investment publications. We do believe in the mantra “invest country by country.”

卡拉马扎：Among the potential major global shocks to their portfolios,investors are most concerned about inflation. 几年来，通胀基本上被忽视了，但这表明人们对通胀可能发生的担忧正在蔓延。

费希尔：小费在哪里？我在开玩笑，但对通货膨胀的担忧是一个很奇怪的发现。在这个领域，大型机构投资者和看门人似乎并不把这个话题放在首位。然而，我们从过去的经验中知道，投资者会声称震惊——我说，震惊！——当通货膨胀突然出现时。亚博赞助欧冠

卡拉马扎：Is it more revealing that institutional investors seem less nervous and more optimistic about the potential global shocks that dominate news headlines around the world –slowing经济增长,multiplegeopolitical tensions,andimmigration and workforce问题？

费希尔：在大多数情况下，机构投资专业人士通常会有某种程度的非反动心态，他们通常会制定长期战略并采取长期行动。然而，投资者在潜在风暴前的平静似乎与他们表达的偏好不符——我现在看到的回应表明，相当多的受访者会对大多数全球震荡情景作出特别反应。换言之，他们可能只会被震惊地付诸行动。

卡拉马扎：It made me wonder if institutional investors are more focused on fundamentals than they are on headlines.

费希尔：这是个好消息。这就是说，我们这些曾经经历过一两次牛市的人都知道牛市终将结束，经济增长将放缓。这种情况经常会随着时间的推移而发生，但也可能很快发生——就像我们在全球金融危机期间看到的那样。

卡拉马扎：这真的不是很久以前的事了，这也是我感到惊讶的另一个原因，更多的管理者正在采取特别的方法应对增长的冲击，而不是制定一个预先确定的计划。

费希尔：当我们看到有多少机构投资者正计划增加股票敞口，对全球经济增长几乎没有负面情绪，并将采取临时措施冲击全球亚博赞助欧冠经济增长时，我想到了这一点。

卡拉马扎：这就是我们需要深入挖掘替代品的地方。它们可能是通过与增长没有紧密联系的资产进行对冲或多样化。

费希尔：Alternatives must be critical to understanding their differences – the good news is that there seems to be plenty going on with equities and adding risk there.

卡拉马扎：So, our three big takeaways are: First, that equities seem to be an active place for adding risk. Second, that respondents all seem to have relatively similar allocations; so, to understand their differences, we should ask more questions about how they define alternatives.

费希尔：第三，人们对冲击的看法——正增长和负通胀——并不一定与我们认为的实际情况相符。

富兰克林邓普顿和机构投资者将合作定期调查机构资亚博赞助欧冠产所有者，以扩大关于“如果……会怎样”的对话…。？“参加下一次调查，请发送电子邮件至solutions@franklintempleton.com.

*这段对话和其中引用的数据是基于2019年5月机构投资者定制研究实验室（Institutional Investor's Custom Research Lab）和富兰克林邓普亚博赞助欧冠顿（Franklin Templeton）进行的一项调查。调查对象是美国和加拿大机构的150名投资决策者，包括首席信息官、投资官、投资组合经理、研究总监和研究分析师。超过半数的受访者表示，一家机构的资产管理规模至少为50亿美元。然而，当反应被细分为资产管理水平，没有离群群体-基本上反应是一致的，无论资产管理水平。

关于这项研究

2019年5月，机构投资者亚博赞助欧冠定制研究实验室（Institution Investor's Custom Research Lab）和富兰克林•邓普顿（Franklin Templeton）调查了150位投资决策者，包括北美各机构的首席信息官、投资官、投资组合经理、研究总监和研究分析师。超过一半的受访者代表的是管理资产（AUM）至少50亿美元的机构。然而，当反应被细分为资产管理水平，没有离群群体本质上，反应是一致的，无论资产管理水平。

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