Antares capital高级董事总经理Doug Cannaliato表示:“这是一个非常好的配置资本的环境。”Doug Cannaliato专注于部署优先担保融资，以支持私募股权支持的交易。尽管存在一些不利因素，但卡纳利亚托对私人债务持乐观态度——至少在Antares处理私人债务的方式上是如此。机构投资者在与卡纳利亚托坐下来谈话时发现，Antares是专门为应对挑战而设计的。亚博赞助欧冠
对于机构投资者来说，这是一个充满挑战的环境，近年来，许多机构投资者纷纷亚博赞助欧冠涌入私募市场。展望未来，你认为私人债务对投资者的吸引力还会保持吗?
Cannaliato:是的，考虑到我们在Antares所做的工作，我更加乐观。我们只提供高级担保贷款，我们100%的贷款背后都有保荐人，杠杆率在下降，而定价在上升。我们的交易量大部分来自于我们庞大的投资组合，因此即使并购交易量下降(就像现在这样)，我们仍有强劲的交易量，并得到现有借款人的支持。这些公司我们都很了解，也有合作经验——我们了解他们的管理团队，这让我们能够在这种低杠杆、高经济的环境下投入更多资金。
你认为2023年的机会在哪里?
Cannaliato“在新协议的基础上，我们的库存与一年前非常强劲的水平相比有所下降。但同样，我们的很多交易量来自于我们现有的借款人进行附加收购。当这些借款人购买规模较小的公司时，他们可以以较低的市盈率这样做。即使在当前环境下，以低于最初借款人的倍数收购附加收购也很有意义。
我们已经看到了温和的新交易活动，现在通常集中在30亿美元以下的交易，甚至经常低于10亿美元。30亿美元以上的交易目前不太频繁。
所以，新股市场并没有像一些人认为的那样枯竭?
Cannaliato:完全不是这样。我们的交易量在整个2022年都很温和，我预计2023年也是如此。支撑真正新交易数量(而非追加交易)的部分因素是，在场外观望的私人股本资本数量。尽管我们的杠杆倍数已经下降，但收购价格倍数并没有下降那么多。诚然，我们看到一些交易在这种环境下没有交易，但在大多数情况下，交易仍在进行，购买倍数仅略有下降。作为债务投资者，这意味着我们在这些交易中有更多的股权支持。
你知道什么时候成交量会上升吗?
Cannaliato如果你看看最近的公开股票市场，你可能会认为并购可能明天就开始复苏。我不认为情况会是这样，但希望在2023年下半年，我们能看到成交量回升。在上半年，我们预计会看到稳定的中等规模。
许多投资者正在为动荡的2023年做准备。如果是这样的话，你觉得你的投资组合定位良好、有弹性吗?
Cannaliato:我们所处的行业受周期性影响较小，包括医疗保健、金融服务、商业服务、高端技术和软件。我们这么做是有原因的，在当前环境下，我们的投资组合没有出现太多裂缝。我们贷款的许多公司都是市场领导者，并成功地转嫁了价格上涨的影响。在某种程度上，这变得更加困难，但我们相信，我们已经建立了一个多元化和防御性的业务组合，具有强大的价值主张，应该能够在市场周期中保持住。
我们可能会继续看到投资组合面临一些压力，但它表现良好，我们已经对未来加息进行了压力测试。违约率仍然很低。即使是关于较小修正案的简单对话也处于非常合理的水平。
这种压力将以何种形式出现?
Cannaliato:利率、挥之不去的供应链问题以及持续传递价格上涨的能力是当前的不利因素。我们的投资组合100%都得到了赞助商的支持，这让我们信心十足。我们更喜欢每个资本层中的人都能为解决挑战做出贡献的解决方案。这是在covid大流行期间和之前的周期中发生的情况，我们相信，如果投资组合或个别公司出现一些问题，这种情况将继续发生。作为我们大多数交易的牵头方，我们通常是对话的早期参与者——我们的赞助商是一种年金客户，他们希望进行早期对话，并希望参与其中的每个人都加快步伐。
在选择交易时有所选择肯定会有所帮助。
Cannaliato市场上有一些参与者更专注于追逐收益，但如果某个业务或结构不在我们的信用范围内，我们就不会通过附加经济学来追逐它。并不是说其他策略都不成立。这不是我们所做的。
就违约而言，你看到了什么?你的预期是什么?
Cannaliato:根据标准普尔全球评级12月7日发布的一份报告，到2023年9月，晨星LSTA美国杠杆贷款指数的违约率可能升至2.5%，而目前为0.7%。这是一个合理的假设。从安塔瑞斯的角度来看，我们的公司是具有强大价值主张的市场领导者，我们相信它们能够经受住风暴，所以我们很乐观。如果你回顾历史，即使2%的违约率也是合理的。
“经典的”安塔瑞斯交易是什么样的?
Cannaliato:我们看好的交易往往是周期性较弱、长期增长前景良好的行业。这些公司都是该领域的领导者，对客户有着强大的价值主张，并拥有强大的私募股权运营和资本支持。例如，在软件或高科技方面，我们正在寻找具有相当粘性的公司。由于我们的债务背后有大量的股权，我们仍然能够以合理的债务倍数进入，而且我们经常在写一张相当大的支票，因为从优先债务的角度来看，这些投资是有吸引力的。
在多年来投资者说估值经常过高之后，你预计估值会出现变化吗?
Cannaliato我很惊讶我们没有看到更多的购买价格倍数下降。也就是说，我认为目前正在交易的企业质量都非常高。有资本投入运营的私人股本公司会关注这些业务，看到它们想要持有的资产可能最多5年，并相信它们仍能找到在这段时间内实现增长和增值的方法。我确实预计收购价格的倍数会小幅下降，但不会像债务倍数那样下降，这将比我们最近一段时间提供更多的缓冲。