伊凡Castano,芝加哥商品交易所集团
乍一看
- 后增加1.3万亿美元的MBS在过去五年中,银行持有大约1000亿美元的削减为2022年11月
- 新稍后通知期货帮助市场参与者管理MBS曝光,和更低的保证金要求。
2022年在美国抵押贷款利率大幅飙升,帮助购房者的住房需求降温。然而,新的风险面临抵押贷款支持证券(MBS)持有者。
绝大多数美国的住房抵押贷款证券化的机构MBS市场,这是美国的第二大债券市场背后的美国国债。总MBS市场上涨到2021年的超过12万亿美元。银行仅增加了1.3万亿美元的MBS在过去五年。
今天MBS市场正面临着一些严重的不利因素,包括监管变革要求增加保证金交易,扩大抵押贷款/财政基础和美国联邦储备理事会(美联储,fed)解除其资产负债表。
银行将持有的MBS
BMO Capital Markets,固定利率抵押贷款债券的总销售额government-baked实体房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)将在2023年几乎减半至约3000亿美元从2022年的约5500亿美元。
这将伤害MBS的价值,包的抵押贷款价值很大程度上取决于房地产市场的表现。
银行通常会向投资者在二级市场出售MBS,切片或“折扣”作为利润。随着不断上升的风险在过去的一年里,他们削减了MBS的风险。
具体地说,他们已经大幅削减了它们持有大约1000亿美元到2.8万亿美元的2022年11月,根据伊桑Heisler,债券评级机构KBRA战略顾问。
随着美联储提高利率,价格在8.7万亿美元的机构或政府支持的抵押贷款支持证券市场可能进一步下降,促使金融机构削减资产负债表遏制损失,分析师表示。
历史波动率
市场正面临着历史性的美联储利率的不确定性,但也有多大程度的美联储将继续放松其2万亿美元的固定收益资产负债表。目前,350亿美元的MBS定于每个月的资产负债表。
“美联储,存在许多不确定性”Heisler说。“我从1981年开始我的职业生涯,当主席沃尔克(paul Volcker)在办公室,,利率是20%。有很多波动围绕美联储的政策。我们回到那些日子。”
此外,“没有人真正知道会发生什么,通货膨胀,利率将上升多高在经济开始出现紧张迹象之前,”他补充道。
固定收益证券的高级副总裁约翰·科尔曼,RJ O ' brien说美联储的量化紧缩(QT)令市场参与者头痛不已,担心它会销售更多比最初认为的MBS,进一步压低价格。
“投资者在一个难题,”科尔曼说。“这就是为什么你继续看到价格如此低的趋势。”
同时,QT程序引发了流动性紧缩分析师表示,尽管MBS价格低廉,他们可能会变得更便宜,鼓励买家保持观望。
跌跌撞撞的房地产市场
称,44万亿美元的房地产市场将进一步合同将香料添加到一个已经兴奋的鸡尾酒。
明亮的MLS在最近的一份研究报告中表示,明年房价可能下降10%作为支付危机抵消较低的库存水平。房屋销售到487万年,可能达到九年来的最低点。
科尔曼仍然不希望房价下跌将镜子- 2000年代末的抵押贷款崩溃时下跌高达30%。
“大多数人的家庭都有一定数量的股票,与他们的房屋价值大于贷款来偿还,所以他们有一个更好的缓冲,”科尔曼说。“这是与2008 - 2009年的金融危机突然人面临“负资产”。
新稍后通知期货来对冲风险
去年10月,芝加哥商品交易所集团介绍了30年期新umb稍后通知期货帮助市场参与者削减MBS的风险。
到目前为止,一直强劲销量接近300合约交易每天超过500合同,执行董事根据林文杰埃里克在芝加哥商品交易所集团金融研究和产品开发。
5.5%和6%的新期货,优惠券是12月12日推出,提供参与者,特别是非银行金融机构通常高融资成本,降低利润的机会成本。
“非银行金融机构可以分为两个业务,贷款发放者和服务商,“林文杰解释道。“服务商通常与财政部未来对冲风险,支付保证金,芝加哥商品交易所集团。但通常发起者出售稍后通知。这样做,而是通过稍后通知期货为何不这样做?这样他们就能有长期和短期芝加哥商品交易所期货产品所以他们整体保证金要求和费用下来。”
赖宁格补充道:“这是非常重要的在这个市场,因为利率走高很多对冲保证金将非银行金融机构所需。”
不同的用例
投资者持有MBS池标的证券可能担心物理他们还可以使用稍后通知来减少风险。
例如,“如果你有10亿美元的MBS和你想要10%的风险,你可以卖1亿美元的公司这样做,而不必出售证券,”科尔曼说。
“稍后通知诞生之前,人们可以卖财政部或交换的未来,”他继续说。“但问题是,虽然这些工具有点相关的抵押贷款市场。他们没有实际的MBS期货。稍后通知是一个更好的和更准确的对冲工具。”
随着财政部和MBS利差扩大(一度达到150个基点),其他投资者可能寻求利润从这个缺口。
“如果你是一个养老基金,你可能要受益于这些广泛的传播,而不是证券(MBS)等,但随着抵押贷款,”科尔曼说。“如果你有50%的资金投资在美国国债,说20%的抵押贷款,你可以抛售美国国债,购买稍后通知期货来增加你的曝光没有物理证券的交易,”他解释说。
波动问题
在上面的公开市场圆桌会议讨论中,Heisler引用了波动的市场最担心他看,并可能影响到2023年抵押贷款市场。
“谁能想到看到月- 10年作为一个反向曲线?”他说,指的是公债收益率曲线短中长期到期。“我们没有看到任何接近这类市场的时间长度。我认为它麻痹投资者长期决策。”