美联储（federalreserve）一个由五位研究人员组成的小组表示，投资者已经向被动管理的基金投入了数万亿美元，这正在影响金融体系的稳定。
“在过去的几十年里，从主动投资策略到被动投资策略的转变对资产管理行业产生了深远的影响，而这种转变的持续性质表明，其影响将在未来几年继续波及整个金融体系，”该组织在一份新的报告中写道纸张，“从主动投资到被动投资的转变：对金融稳定的潜在风险？这篇论文是由波士顿联邦储备银行的Kenechukwu Anadu与联邦储备系统理事Mathias Kruttli、Patrick McCabe、Emilio Osambela和Chaehee Shin共同撰写的。
具体来说，他们发现，在被动产品影响风险在金融市场上，放大一些风险，同时降低另一些风险。美联储研究人员尤其关注的是对金融稳定的影响，他们将金融稳定定义为“金融体系持续提供金融中介的能力，以使实体经济保持在其增长轨道上。”
他们写道：“我们发现，主动到被动的转变正在影响金融稳定风险的构成。”。“尽管这种转变增加了一些风险，但似乎也减轻了其他风险。”
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例如，市场波动似乎加剧了。正如作者所解释的，一些被动策略，如杠杆化和反向交易所交易产品，要求投资组合经理按照市场运行的同一方向进行交易——“即使在没有投资者流动的情况下。”他们指出，有证据表明杠杆化etf“可能在金融危机期间促成股市波动”危机。”
“也就是说，这些产品目前只是ETP（交易所交易产品）行业的一小部分，在被动基金资产管理规模（AUM）总额中所占份额非常小，”作者指出。
被动投资增加带来的潜在“不稳定”风险是随之而来的浓度增加在资产管理行业。
作者写道：“在过去的几十年里，一些资产管理公司无论是被动型基金的资产管理规模还是整体市场份额都有了很大的增长，这也许并不奇怪。”。例如，1999年12月，Vanguard占所有共同基金和ETF的10%。截至去年底，先锋占几乎占整个市场的四分之一.
“一个与被动基金管理行业集中度提高有关的金融稳定问题，以及一些非常大的资产管理公司的出现，是因为一个非常大的公司发生的重大特殊事件可能导致突然大量赎回该公司的基金，从而有可能从整个资产管理行业来看，”作者写道，指出网络安全漏洞是一个可能的触发因素。“因此，大型资产管理公司的持续增长引起了人们对这些公司严重问题对金融稳定的影响的担忧。”
不过，美联储的研究人员发现，这种转变至少有一个积极的影响：它降低了流动性和赎回的风险。这在一定程度上是由于ETF越来越受欢迎，因为ETF赎回往往涉及到以实物交换股票换取构成基金的“篮子”证券，而不是现金。
作者还提供了证据，证明被动共同基金的业绩相关赎回风险低于主动管理基金，并指出被动基金持有高流动性资产的可能性较小。
最后，作者认为，被动基金的增长可能会放大指数内含效应，例如指数内含股票之间收益和流动性的相关性增加，不过他们指出，“关于协动趋势及其与指数投资日益流行的联系，证据不一。”
“如果指数包含效应（特别是价格扭曲）确实随着时间的推移变得更加显著，它们可能会通过增加利用这些扭曲的主动投资策略的盈利能力来减缓向被动投资的转变，”作者总结道。