ESG失败的地方

我们正在进入一个新的阶段，了解投资业绩和社会影响之间的联系。以前的方法，如社会责任投资和环境、社会和治理筛选，掩盖了将社会和环境问题视为公司核心战略定位不可或缺的组成部分而带来的更高增长、盈利能力和竞争优势的机会。我们称之为“利益驱动的社会影响”共享价值新出现的证据，虽然仍然有限，具体公司，表明公司成功地实施战略，创造共享价值可以提供优异的股东回报。然而，要实现这一价值，企业领导人和投资者的做法将大相径庭。

考虑公司，确定财富杂志的年度改变世界名单，这是提供利润驱动的社会影响。他们中的许多人在其行业中没有达到顶级ESG排名，也没有在其股票登记处拥有SRI基金的重要存在。然而，上市公司财富从2015年到2017年，该榜单在发布后一年的表现平均超过摩根士丹利资本国际（MSCI）世界股指3.9%。不仅如此，卖方分析师也一再低估了这些公司的盈利能力；每四家公司中就有三家在报告公布后的12个月内有一家或多家盈利意外。

寻求alpha的投资者，以及那些真正关心社会问题的投资者，由于忽视了提高股东回报的社会影响力量所产生的经济价值的重要驱动力，显然错过了机会。

为了实现这一潜力，我们必须重新审视经济和社会绩效之间的关系。一个目前流行的想法持有，在聚集无数的ESG指标的排名中得分更高的公司，几乎没有考虑到他们的财务体质及其与公司竞争战略的关系，将提供更好的股东回报。这简单不正确。尽管有无数的研究，但从来没有确定的证据表明社会负责的屏幕或公司职位上的名单，如道琼斯可持续发展指数提供阿尔法. The reason is that these criteria have been developed without regard to the causal link between a company’s social impact and its bottom line. Yet there is compelling evidence that superiority in identifying and harnessing selected social and environmental issues relevant to the business can, over time, have a substantial economic impact on companies and even entire industries. Few corporate leaders, and even fewer investors, understand this powerful economic-value proposition.

大多数企业领导者认为，他们的可持续发展努力主要是为了提高自己的声誉，吸引具有社会意识的消费者、员工和投资者。除了SRI和impact投资基金之外，大多数考虑ESG因素的投资分析师倾向于将ESG因素视为吸引对社会负责的资产所有者的一种方式，或是降低其投资组合公司的监管或声誉风险的工具。社会创新对竞争和经济价值创造的影响还没有得到充分的理解甚至考虑。因此，企业高管、分析师和投资者都缺少一个强大的价值驱动力。

投资者不仅错失了一个通过投资那些对社会进步作出有益贡献的公司来提高回报的机会，他们还忽视了自己作为投资者最重要的目的。投资的目的是创造一个良性循环，将资本分配给那些创造最大社会回报的公司——无论是在照常经营还是在改善客户、雇员、供应商和社区的福利方面。这种良性循环推动了当前回报以及未来增长和机遇。当投资者忽视自己的社会责任，没有认识到公司战略、社会目标和经济价值之间的强大联系时，他们正在侵蚀资本主义作为社会进步工具的影响力和合法性。难怪这么多公民对资本主义失去了信心。在经济不平等加剧、社会需求比以往任何时候都更大的时候，忽视企业成功与社会进步之间的协同作用，会让批评者胆大妄为，并使资本主义的未来面临风险。

通过将社会影响与竞争优势直接联系起来，共享价值投资的概念提供了一种与ESG排名或SRI筛选完全不同的方法。作为财富《世界清单》显示，创造共同价值的公司可以超越同行，为社会和股东带来更高的回报。然而，对于共享价值方法如何不同于传统的企业社会责任思维的理解仍然很少。

不断发展的投资者对社会影响的方法

投资者对社会影响的思考在过去几十年中有了很大的发展。它从早期关注SRI基金开始，通常基于反映个人或机构投资者价值的负面筛选，例如避免饮酒、吸烟、赌博或化石燃料。尽管这类行业肯定会带来社会和环境成本，但这些成本并不一定会推动公司业绩或股东回报。因此，主流投资界的结论是，对社会因素的任何考虑都必须由具有进步议程的投资者的个人价值观驱动。还有人担心，如果投资经理让个人价值观影响投资决策，他们亚博赞助欧冠可能会有违反信托义务的风险。许多投资者甚至认为企业的社会支出是对股东资源的浪费。研究伦敦商学院的George Serafeim和Ioannis-Ioannou合著的研究表明，从历史上看，卖方分析师不太可能为那些在可持续发展方面进行了大量投资的公司发布买入建议，或者更糟的是，对这些公司的估值打了折扣。直到最近这种折扣才消失。

在过去几十年中出现的ESG方法更多地与经济绩效联系在一起，因为公司的环境足迹、劳动条件和董事会监督都会影响财务业绩。然而，社会部门的领导人利用这种方法向企业施压，要求它们在许多不同行业及其供应链中提出一系列广泛的社会问题，而不考虑经济成本。这种压力导致社会和环境条件有了许多改善，但也进一步加强了投资者的信念，即除了由于能源和自然资源使用减少而提高运营效率外，社会绩效的其他方面也可能以牺牲盈利能力为代价。

作为ESG评估，可持续性报告和报告指南，如全球报告倡议的那些，已经变得更加严格，并详细，公司对许多重要的社会影响甚至更加严格负责。但是，公司旨在通过各种指标，同等加权，而不是对其特定业务的最突出的问题进行判断。

在许多情况下，ESG因素对特定企业的绩效并不重要，也没有突出企业对社会影响最大的领域。例如，银行的碳足迹对银行的经济绩效并不重要，减少其碳足迹也不会对全球碳排放产生重大影响。相比之下，银行发放的次级贷款客户无力偿还，造成了毁灭性的社会和金融后果。然而，ESG报告为银行提供了前者的功劳，却完全忽略了后者，部分原因是可持续发展报告的自愿和注重声誉的性质往往会忽略坏消息。这种广泛而乐观的ESG报告可能会通过鼓励企业粉饰形象，让投资者和消费者感觉良好，但它会分散投资者的注意力，而不是鼓励和帮助企业在对其业务最重要的问题上产生更大的社会影响。

可持续发展运动的日益普及使许多投资者能够考虑ESG排名，部分受到800万亿美元的可投资资产，即资产业主和经理承诺将遵循联合国负责投资原则。Serafeim的研究表明，今天的公司对其业务的环境和社会方面取得了更好与同行相比，他们的交易是溢价的. 然而，如果不研究社会影响和盈利能力之间的实际联系，这种溢价在经济上几乎没有理由。

可持续性会计准则委员会在制定行业标准方面迈出了重要的一步，在这些标准中，影响和经济绩效之间的联系是明确的。ESG数据的可靠性和可用性的提高，以及更多的研究，使SASB能够与行业代表合作，确定需要的具体指标材料对特定的行业。西北大学亚伦·龙，堤道首都的Mozaffar Khan和Serafeim的研究has demonstrated因此，当企业将可持续发展的努力主要集中在物质社会和环境因素上时，它们的表现明显优于市场，α值每年为3%至6%。它们的表现也优于那些将可持续性努力集中在非物质因素上的同行公司。这种方法是第一个确凿的证据，表明当社会和环境因素从商业角度而不是纯粹的社会角度考虑时，它们会影响股东回报。

Despite this research and the growing acceptance of ESG rankings in general, it is not clear that most investors meaningfully use ESG criteria in their investment selection process. The single ESG analyst at many large investment firms cannot possibly conduct a detailed analysis of the strategic value of the social performance of all companies under review. Many investors, therefore, select potential investments through a purely financial analysis that ignores social issues, then use a company’s overall ESG performance as a final screen to reduce risk. After all, even the SRI-motivated decision to avoid fossil fuels and tobacco turned out to avoid hidden risks that emerged over decades. Investors therefore assume that better scores across all ESG indicators indicate more prudent and farsighted management. Their process, however, has no room for analyzing the specific social factors that affect industry structure, or that could confer a competitive advantage on an individual company.

许多其他投资者已经完全从公司基本面分析转向了被动投资、较少的基本面研究、广泛的多元化、注重流动性和以短期催化剂交易。尽管对邮管处作出了广泛的承诺，但这些投资办法几乎没有理由考虑社会影响。因此，一旦共享价值投资最终转化为利润，共享价值策略的经济效益一般只有在经过长时间的延迟后才能体现在股价上。因此，投资者向首席执行官们发出了这样一个信号：对企业最核心的社会因素进行有针对性的改善并没有及时的回报。实际上，投资者正在阻止公司追求共同价值。

这个Limits of Materiality

这个SASB唯物理分析这是一个重要的第一步，超越了笼统的ESG分数，重点放在具体的社会问题，进行有意义的经济影响，在特定行业。然而，即使是这种分析也远远没有真正将社会影响与竞争战略和实现卓越盈利的机会联系起来。毕竟，重要性起源于一个法律概念，主要是为了识别需要披露的风险，而不是强调未来竞争差异化、增长和盈利的机会。

In addition, many of the operational factors highlighted by SASB as material are generic across an entire industry, not unique to a particular company’s competitive positioning. The result is that incremental improvements in most material ESG factors汇聚根据Ioannis-Ioannou和Serafeim的研究，随着时间的推移，公司将成为全行业的最佳实践，因此不会给行业内的单个公司带来任何长期竞争优势。例如，温室气体排放是每个物流公司的一个重要ESG因素，因为它们与燃料使用成本相关。所有主要的物流公司，如联邦快递、敦豪速递和联合包裹公司，都在实施最佳实践来降低他们的燃料消耗，这是竞争的需要。这种调整提高了整个行业的运营效率，减少了碳排放，但不太可能意味着任何一个竞争对手都能获得可持续的竞争优势。在整个方法中，忽略了将社会因素融入竞争战略，以区分产品、拓展市场、增强人力资源或改善公司的当地商业环境。对ESG指标的实质性分析可以帮助投资者识别行业落后者，或者衡量、分析和定价保护投资组合价值的风险。然而，这种方法还不足以识别那些通过利用社会创新创造共享价值来推动卓越长期经济效益的真正创新的公司。

重要的ESG因素也会误导那些不了解商业模式差异的投资者。一个要求提供“化石燃料使用量”的ESG记分卡记录了沃尔玛所有物流燃料的使用情况，但没有记录亚马逊的外包配送系统（尽管亚马逊确实报告了其第三方配送的碳足迹）。根据贝恩的一项研究，哪种配送模式的碳密集度更低的问题最终取决于购物者一次购买的商品数量，这有利于店内购物，因为消费者往往会在前往其他目的地的途中购买更多的商品，从而减少每种商品增加的碳足迹。

实际上，沃尔玛比亚马逊更能控制其碳排放总量。沃尔玛积极创新，以减少其分销系统的碳足迹，将批量送货到商店，重新设计的包装，创新的车队技术和管理，提供数十亿美元的成本节约。更重要的是，消费品90%的碳足迹来自制造和使用，而不是购买方式。沃尔玛积极地与1000多家供应商合作，以消除十亿吨的碳排放量，通常还可以节省成本，而亚马逊则没有努力影响其卖家的碳足迹。

即使公司在重大社会问题上确实有所改善，他们也很少报告由此产生的经济效益。公司应该把社会影响集中在提高声誉上的想法，让他们渴望被视为“做了正确的事情”，但遗憾的是，他们不愿承认自己从中获利。在许多情况下，公司实际上隐瞒了投资者的经济利益，这加剧了投资者对社会创新作为经济价值来源的重要性的无知。例如，雀巢（Nestle）十多年来一直报告称，其产品组合中的糖、盐和脂肪都有所减少。直到2018年，雀巢才首次公开报告称，与传统产品相比，这些更健康的食品具有更快的增长速度和更高的利润率。分析师电话中也没有讨论社会影响的经济价值。如果有任何社会影响的焦点，它通常是为了解决最近的丑闻，需要道歉。

Even the integrated reporting movement, which has encouraged companies to consolidate social and financial performance in a single annual report, has rarely zeroed in on those social factors that drive competitive advantage. SAP, a global provider of technology solutions, produces one of the market’s most sophisticated综合报告记录社会影响之间的关系and financial returns. The company has conducted a regression analysis to correlate ESG factors with profit-and-loss results. It reports that a 1 percent increase in employee health and engagement correlates with a 0.8 percent increase in operating profit, whereas a 1 percent decrease in carbon emissions correlates with a 6 percent increase in profit. These correlations, however, say nothing about how SAP’s competitive strategy drives improvements in either factor in ways that competitors cannot match.

最近，移动的运动甚至拥抱企业宗旨，吸引了进一步欢迎关注社会影响，但也增加了对其对竞争意义的困惑。Blackrock Ceo Larry Fink在他最近写的年度信函对于企业首席执行官，投资者应该越来越希望公司拥有社会目的。目的陈述通常是公共关系练习，与业务的脱节及其经济表现。通用公司“宗旨”既不创造社会，也不会有股东价值。然而，当一家公司设计并阐明其业务的一个目的时，结果往往是创造独特的利益相关者价值。真正战略性的社会目的必须建立并加强公司独特的价值主张和竞争定位。员工认识到明确目的明确明确的公司已显示在宾夕法尼亚大学的Claudine Gartenberg，哥伦比亚大学和Serafeim的Claudine Gartenberg进行了卓越的股东回报，而感觉良好的目的陈述影响很小。

对公司战略的社会影响：创建共享价值
如果我们认识到资本主义的巨大力量是产生积极社会影响的驱动力，那么迄今为止，整合社会创新和经济价值的最有力方式就是通过公司战略。通过创新和盈利的商业模式创造社会影响，重塑了竞争的本质，使社会影响成为资本主义本身的一部分。这需要超越物质因素清单。

以南非的人寿和健康保险公司Discovery为例，该公司的宗旨是让人们更健康。尽管这很容易成为陈词滥调，但Discovery认识到订户健康状况对其业务的根本影响。该公司将其目标转化为战略和运营，并将其纳入健康保险中，为客户提供一套强有力的经济激励措施，促使他们从事更健康的行为。消费者通过行为经济学家开发的一套复杂的激励机制，通过应用程序和可穿戴健身设备进行监控，在达到每周锻炼目标后获得奖励，并在购买健康食品时获得回扣。约翰霍普金斯大学和兰德公司已经证实，发现的动机影响行为的方式，减少医疗费用和增加预期寿命。因此，Discovery能够以较低的保费提供其保险产品，同时保持与实现其目标所产生的社会影响直接相关的卓越盈利能力。该公司的商业模式、运营和数据分析在业内独树一帜。有4000万生命年的数据将激励因素与行为改变和健康结果联系起来，发现的方法不容易复制。取而代之的是，该公司已向世界上许多最大的人寿保险公司授权了其专有方法，极大地扩大了其市场覆盖范围。Discovery的所有员工都明白，Discovery的宗旨对他们的工作至关重要，这意味着要不断创新，使这一竞争优势更大。社会影响发现创造-改善健康-是其战略定位的核心，并为社会和股东创造共同价值。

由于发现说明，共享价值创建植根于公司战略的基本原则：公司只能通过独特的价值主张来实现卓越的经济性能，以便为目标客户提供更好的价值（差异化）或实现支持降低成本与竞争对手的结构效率。（节约成本）。在历史上忽视了ESG思维所忽视的是，社会创新在每个行业内的关键问题都可以深刻地影响差异化和节省成本的战略定位。

共享价值可以在三个相互加强的层面上影响战略：（1）创造满足新兴社会需求的新产品或开放当前未提供服务的客户群；（2）提高价值链的生产力，无论是通过发现新的效率还是提高员工和供应商的生产力；（3）投资以提高效率公司经营地区的商业环境或产业集群。

考虑一下“改变世界”清单上的一些共享价值策略。在共享价值的第一个层面，万事达卡通过越来越多的有利可图的金融包容性举措，创造了创新的新产品，并进入了新市场，例如与南非政府合作，通过借记卡向1000万人发放社会福利。这家专注于通过金融包容性实现增长的公司，以提供更大社会价值和股东回报的方式，确立了一种不同于同行业其他公司的竞争地位。或者以美国公司Xylem为例，该公司通过传感器驱动的软件发现了一个新的商业利基，可以识别和减少管道泄漏，提高废水处理效率，从而解决世界淡水的大量浪费。帝斯曼通过将研发重点放在推进联合国可持续发展目标的解决方案上，找到了一条持续盈利的创新渠道。

耐克的Flyknit鞋提供了另一个例子：在致力于减少浪费的驱动下，耐克开发了一款不同于其他跑鞋的跑鞋，它的顶部由一股材料编织而成。这种鞋不产生任何浪费，而且制造成本更低，而且比其他鞋子更轻、更透气，为客户提供了更优越的性能，并超过100%销售额10亿美元for Nike.

共享价值的第二个层次是定义公司运营模式的价值链。Suzano的子公司Fibria是世界领先的纸浆供应商之一，通过其森林储蓄计划，开发了一种创新模式，将小农户纳入桉树木材供应链。该项目为贫困农民提供了新的收入来源，通过整合世界自然基金会的建议鼓励生物多样性保护，并在2016年为Fibria节省了3000万美元。CVS Health在提供医疗保健方面采取了战略性举措，开设了数千家店内诊所和停止出售香烟作为与沃尔格林靴子联盟截然不同的竞争定位的一部分。SABMiller现在是ABInBev的子公司，它提供咨询支持，以改善销售饮料的小型家族零售商的零售实践，增加中美洲数万个家庭的收入，并为公司创造10%以上的销售额。马士基已经以专有的方式重新设计了它的跨洋船只，以减少燃料消耗。星巴克计划to offer free college courses to all employees has become the single largest driver of the chain’s recruiting success. Each of these companies reinvented an aspect of its operations in a distinctive way that created shared value, although most of these innovations would not necessarily improve the firms’ ESG rankings based on existing methodologies.

最后，在共享价值的第三个层面，即改善外部商业环境方面，必和必拓已投资5000万美元，以提高智利矿山当地供应商的质量。这已经创建了一个本地集群世界级矿业供应商产生了超过5,000个就业机会，并通过改进的性能，在净目前的价值中保存了超过1.2亿美元的BHP。或考虑Humana的合作伙伴与非营利组织和政府机构合作，在Humana提供医疗保险的美国主要城市改善健康的社会决定因素。这一努力改善了订户的健康状况，降低了医疗成本，提高了股东回报率。

当共享值集成到所有三个级别时，突破策略可以是结果。医疗器械公司Becton Dickinson通过改善护理人员和患者的医疗器械安全性的创新来推动了几十年的增长，从本发明开始通过意外针刺来防止艾滋病毒感染的传播。BD通过与政府和非政府组织密切合作，改善了其商业环境，以促进专注于医院安全的公共政策。这个company has also expanded rapidly in emerging markets through public-private partnerships, including a decade-long arrangement with the Chinese government that has trained 700,000 nurses across China to use BD’s safer intravenous catheter and partnerships with the Centers for Disease Control to improve the speed and quality of laboratory testing in emerging markets. The ability to invent products that better meet social needs, integrate public-private partnerships into the operating model, and influence government policy to heighten safety awareness has produced shareholder returns well in excess of those of BD’s competitors.

正如这些例子所表明的那样，创造共享价值从根本上不同于在一长串ESG因素清单中进行增量改进，这些因素在任何给定的行业中都会随着时间的推移而趋于一致。共享价值公司做出了与竞争对手不同的选择，在其商业模式中形成了独特的社会影响。因此，它们为股东提供了不同的回报。像这样的共享价值战略远远超出了传统的、孤立的ESG思维，它将社会影响与竞争优势和经济绩效直接联系起来。这是迄今为止企业帮助应对世界严峻社会挑战的最有力方式。

共享价值为几乎所有业务提供了重要的新机会，通过提高社会绩效来推动增长、盈利和竞争优势。这种思维已经越来越被接受为企业战略的一个重要方面。然而，不幸的是，这对投资者来说仍然是一个全新的领域。例如，值得注意的是机构投资者理事会亚博赞助欧冠是最强烈的批评商业圆桌会议最近的承诺to focus on social purpose and multiple stakeholders rather than just shareholder returns.

值得注意的是，单独的共享值策略，没有合理的管理和有效实施，将不足以产生卓越的投资性能。每个共享价值公司也不是财富列表优于同行。与任何其他竞争策略一样，运营效率对成功也至关重要。为了成功地提供alpha，共享价值投资思维必须与传统的安全分析金融工具相结合。

产业结构转移：共同价值与五种力量

除了提高个人公司的表现之外，社会和环境因素也可以改变整个行业竞争的性质，对股东回报的深远影响。“五个力量“由合著者迈克尔·波特（michaelporter）开发，为确定任何行业的盈利能力提供了一个众所周知的框架。人们不太了解的是社会因素如何影响这些力量。

考虑发电业：二十多年前，政府监管设定电价并授予区域垄断。建设新的多亿美元发电厂的成本为进入创造了高障碍。没有替代能源来源，客户别无选择供应商。五部队分析将正确预测一个稳定和有利可图的电力行业，许多投资者购买了高股可预测的长期收益率。然而，现在，许多市场已经过度监测。欧洲政府已经施加了对大多数主要发电厂所依赖的化石燃料的使用下降限制。太阳能和风技术已达到价格平价，使分布式发电具有非常低的入口障碍。大多数欧洲公用事业公司及其投资者都错过了这些重大的转变，因为他们忽略了在投资分析中改变社会因素。结果是经济价值销毁5000亿欧元（今天的5510亿美元）。

采用共享价值方法的公用事业公司，如700亿欧元的意大利能源公司Enel，发现了从可再生能源中获利的重大机会，可再生能源已经是Enel一半以上的电力来源，产生的利润率高于较老的火力发电厂。该公司还通过提供高速互联网连接、电动车队和能源管理软件，扩大创新，以推动新的收入来源。通过适应行业结构所面临的社会和环境压力，Enel找到了许多竞争对手所错过的新的收入来源。

将共享价值方法引入主流投资

正如我们所讨论的，当前孤立的ESG方法，即社会影响的分析脱离了对竞争战略和增长的分析，忽略了来自企业社会绩效的一些（但不是全部）改进的竞争优势的重要来源。在投资者开始将共享价值视为投资分析的核心之前，他们有可能扭曲企业估值，错失真正的行业创新者，并鼓励企业管理者专注于检查对企业绩效或社会进步不重要的ESG框。当社会因素对公司未来的经济表现有直接影响时，在投资决策中考虑这些因素并不违反信托义务；事实上，正如欧盟政策我们已经注意到，不考虑这些因素可能会造成赔偿责任风险。将共享价值框架引入证券分析将有助于企业领导者和投资者抓住机会，将社会目的与投资结合起来。它还将极大地扩大公司和投资者的力量，在改善股东回报的同时，为更美好的世界作出贡献。

然而，许多投资界仍然认为社会问题与最大化股东价值无关，或者只是作为危险因素，而不是驾驶alpha的机会。公司还将必须在实践中实施大量变化，以更有效地沟通其社会影响的经济价值，以及投资者将社会因素有意义地整合到安全分析中。

当然，监管机构，非政府组织和可持续发展的投资者将继续关注整体ESG绩效。即使大多数人不会达到任何可持续的竞争优势，公司将需要继续改进和报告其在更广泛的ESG因素方面的表现。然而，更广泛的投资界将需要更多地有针对性的沟通，并通过竞争优势和经济价值来连接一个高度选择性的社会影响。这要求公司利用与经济绩效直接联系在经济表现的具体定量指标，沟通和严格衡量其共用价值策略背后的投资表。

例如，BD首席执行官文斯·福伦扎（Vince Forlenza）在会议上提出了公司具体的、基于证据的长期战略计划2017中电战略投资者论坛他描述了BD如何在其价值链的每个阶段建立公私合作能力，以在新兴市场创造共享价值。然后，他量化了对投资者的影响：从2011年到2015年，这些市场在满足健康需求方面每年稳步增长两位数，为公司的增长增加了5亿美元。他接着预测，随着BD的共享价值举措不断产生政策改进和政府伙伴关系，推动在新兴市场提供医疗服务，这些伙伴关系将在两年内再增加5亿美元。BD的竞争对手也参与公私合作，尽管大多数都是纯粹的慈善计划，没有纳入战略定位，因此无法为股东带来可量化的价值。

Investor communications must also include an explanation of how major societal trends are affecting industry structure and competition, and how a company’s response will affect its future growth and profitability, just as Enel has described its changing business model in response to the pressures of climate change.

最后，投资者简报必须着眼于下一个季度，以描述公司的长期战略。与所有真正的竞争战略一样，共享价值是一个长期的命题。战略的连续性能够使整个价值链上的活动更好地协调一致，并提高经济绩效。一家公司追求共享价值创造的时间越长，它就越了解如何以更有效、更有利可图的方式满足社会需求，它就能更好地将积极的社会影响融入到运营的各个方面。同时，长期的共享价值战略并不能成为企业领导者继续在每个季度提供强劲经营业绩的借口。

Such targeted, quantitative information from companies will matter only if investors are able to use the information effectively. Shared-value investors must start, rather than end, their analysis with a review of salient social issues that affect company prospects, such as climate change, the growing focus on nutrition, the emerging global middle class, the spread of non-communicable diseases, the low productivity of small-holder farmers, changing employee and customer demographics, and the effects of water scarcity. Understanding these social and environmental dynamics will help investors anticipate changes in industry structure and identify opportunities to create shared value.

投资者还必须学会将通过社会影响创造的实际经济价值与公司的粉饰和声誉管理的旋转区分开来。这意味着要淘汰那些只承担社会责任或仅仅遵循全行业最佳实践的公司。共享价值公司将以不同于竞争对手的方式，将社会影响与股东价值联系起来。

投资公司不能将环境和社会问题的考虑委托给单独的ESG分析师。整个投资团队必须将对社会因素和影响的理解与金融和行业专业知识结合起来。对社会问题的考虑必须从风险管理转向通过认识到其对长期竞争优势的重要性来提高阿尔法。

例如，总部位于伦敦的Generation Investment Management在其12年的历史中，被美世分析（Mercer Analytics）评为169只长期全球投资基金中业绩最高的基金。“对社会的影响是价值创造的驱动力”是“新一代”战略的一个关键原则。该公司利用可持续发展、低碳未来的“路线图”来确定哪些行业将为这一发展轨迹做出贡献并从中受益。与将可持续性分析与基本估价标准分开不同，Generation将环境问题专家纳入投资团队，并根据环境影响寻找具有独特竞争战略的公司。它有一个由全球可持续发展思想领袖组成的外部咨询委员会，并且只邀请参加有关新兴可持续发展趋势的会议，以便及时了解可能改变行业结构的问题。此外，Generation强调长期观点，基于三年滚动平均回报的激励性薪酬结构。同时，对传统证券分析中的管理质量、自由现金流、市盈率、进入壁垒等因素进行了分析。仅仅因为考虑了环境因素，发电公司在财务分析和价格规则方面的严谨程度也不逊色。

Summa股权是斯堪的纳维亚私募股权基金，也开始分析来自SDGS的主题，以确定投资机会领域。在这些广泛的主题中，投资团队随后在社会和财务表现方面检查特定公司和行业。该公司制定了自己的采购，投资和退出公司框架，其中每个投资组合公司的领导都是负责衡量，管理和报告公司的社会影响。通过Summa，这一框架持有管理对公司的竞争优势以及如何利用公司的核心产品和服务来利用管理责任。这使得该公司对新员工的策略阐述，并为提高新资本和采购新交易而变得不可或缺。

Generation和Summa Equity寻求积极的社会影响，通过将对社会问题的深刻理解与传统的安全分析结合起来，加强模范的财务业绩。然而，这样的综合分析仍然很少见。长期以来，绝大多数传统投资者忽视了社会影响，大多数SRI和ESG投资者忽视了严格的证券估值工具，如自由现金流、市盈率和进入壁垒。仅仅投资于评级最高的ESG公司并不能保证获得较高的回报。正是社会因素与传统经济学的高度严谨的安全分析相结合，以及对长期竞争优势和短期结果的关注，才导致了卓越的投资业绩。

这个社交Purpose of Investing

每个行业的公司都在努力将社会目标作为其竞争战略的一部分。然而，正如我们所指出的，投资界已经落后了。然而，投资和其他商业活动一样，也带来了将社会目标融入战略的机会。我们认为，投资者最根本的目的是将资金分配给那些能够很好地利用资金满足社会最重要需求并获得利润的企业。没有资本对实体经济的有效投资，社会就无法繁荣。但我们生活在这样一个世界：投资者在获利，而社会的大部分人却在挣扎。这种脱节不仅威胁到资本市场的合法性，也威胁到资本主义本身的未来。

投资者can choose to make money in ways that contribute to a healthier, more prosperous, and sustainable community — or they can choose to extract rents in socially destructive ways. The obligations of social responsibility have so far been imposed on companies, not shareholders. Yet investors themselves have a social responsibility. When they pressure management to pursue short-term profits in ways that harm the environment, put customers at risk, or exploit employees, investors must be held accountable. The law may limit their liability as shareholders, but public opinion and political pressure are not so easily circumvented.

我们如何让投资者和社会重新团结起来？对有利于社会进步的公司进行投资，并从无利于社会进步的公司中提取资本，将创造一个良性循环，在这个循环中，客户、员工和社区福利的改善将为更多公民带来未来的增长和扩大的机会。共享价值投资（Shared value investment）旨在寻找通过创新来满足重要社会需求，从而取得优异经济业绩的公司，这将有助于恢复资本主义的内在力量，使事情变得更好，同时为公司创新创造强大的激励。当一个社会需要可以通过盈利的商业模式来解决时，资本主义的魔力就释放出来了。我们所面临的许多根深蒂固的社会问题的答案变得自我维持和可扩展。社会问题的实际解决方案已触手可及。

一个严重的问题是，投资界的许多人已经远离了基本面投资及其强大的社会目的，将算法驱动的策略和按市场走势交易本身视为目的。在这个过程中，资本投资与社会进步之间的联系就失去了。理解对经济价值创造的更深刻见解，并通过加入共享价值思维来深化传统的投资分析，将解锁增长、加速创新、推动生产力和提高股东回报。朝着这个方向发展将使投资恢复为一种真正的职业，具有更高的目的——通过扩大所有人的机会来创造更大的利润，而不是以社会的长期代价为少数人获取短期利润。

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注：作者曾在本文提到的一些公司担任顾问和投资者。