在咨询公司麦肯锡(McKinsey)所描述的“权力向分销商和中间商倾斜”的背景下，资产管理公司正在努力保持对其与投资者关系的控制权。
该公司2019年关于北美资产管理行业的报告显示，在这个行业中，顾问和外包首席投资官等看门人发挥了更大的影响力。麦肯锡(McKinsey)表示，散户投资者越来越依赖顾问提供模型投资组合，而金融机构正将业务外包，或聘用规模更大的内部资产配置团队。“看门人”的这一更大角色使他们有权迫使资产管理公司在从透明度到费用等所有方面做出让步。
“我认为这不是一场权力斗争，而是一场对客户的竞争，”麦肯锡合伙人郭裕宏(Ju-Hon Kwek)在接受采访时说。“从客户的角度来看，对建议的需求从未像现在这样强烈，无论是美国养老金体系试图在利率下降的环境下履行义务，还是一个小型基金会质疑经典的60-40投资组合是否能提供正确的结果。”
Kwek解释说，问题归结为谁为客户提供最独特的服务。他表示:“人们还意识到，客户的价值来源在投资组合层面，而不是产品。”“我可以成为这个星球上最好的股票经理，但如果我是一个客户30%股票配置的10位经理之一，那么我就不会有太大的改变。”
Kwek表示，向中介机构的转变对资产管理公司有一些影响，后者的作用最终会变小。
他说:“首先，其他人掌握着管理投资组合的理念。”“你只是一个产品供应商。”此外，当大型中介机构为成百上千的投资者做决定时，他们是在批量购买。“因此，性能和价格的门槛提高了，”他说。
［2深潜水:麦肯锡:资产管理的问题将持续下去］
麦肯锡的报告还承认，收费方面的持续压力导致了零收费基金的引入。但报告称，“真正的故事”是支持这些亏损产品的基本商业模式。根据麦肯锡的说法，这个行业正变得越来越垂直一体化——一个公司提供广泛的产品范围。在20世纪80年代和90年代，大企业通过自己的经销商销售自己的产品，出现了垂直整合，但在利益冲突的批评中崩溃，分销和制造基本上分开。
报告称，现在它可能会卷土重来，尽管形式有所不同。
Kwek称:"对于零收费基金，所有人都说这是一场价格战。"“但我们拒绝了，这是商业模式的转变，以及垂直整合企业的崛起，这些企业可以将定价作为获取客户的战略杠杆。”他解释说，例如，提供零费用基金的公司可以在投资组合层面通过现金管理或提供其他银行服务来弥补收入损失。“这是一种‘再垂直化’，是其中一些模式的重新整合，”他说。
Kwek表示，现在这个行业的情况与15年前不同。投资环境要复杂得多，资产管理公司提供低成本的指数基金，技术允许公司进行大规模定制，也就是为大型投资者群体量身定制投资组合。
Kwek说:“在上一代的垂直整合中，你没有被动等廉价的组件。”“新一代垂直整合公司正在崛起，避免了旧模式的一些冲突，比如投入昂贵的主动基金。而现在你的意思是，‘建立一个低成本被动型基金的投资组合，并以可扩展的方式去做。’”
麦肯锡的报告还涵盖了2018年创下历史新高的费用下降。这位顾问说，在过去五年里，管理费的平均降幅在6%到9%之间。报告称，对独立管理账户、模型投资组合和次级咨询授权的需求增加，对费用“造成了额外的结构性压力来源”。
市场正逐渐意识到基金经理所承受的压力。去年，上市资产管理公司的股价无论从绝对价值还是相对价值来看，都跌至麦肯锡所说的历史低点，市盈率约为10至12倍。根据麦肯锡(McKinsey)的数据，在过去10年里，资产管理公司的估值是盈利的14至18倍。
麦肯锡表示，这些估值压力突显出，资产管理公司有必要直面旧的商业模式。
报告总结称:“很简单，该行业未能利用全球金融危机后的‘七年繁荣期’，根据市场需求进行自我重组，并重新定义其增长叙事，以支持新市场和新客户需求。”