正如量化投资者克利夫•阿斯尼斯(Cliff Asness)所经历的那样，选择市场时机可能“困难得让人难以置信”指出之前。但现在，这位AQR资本管理公司(AQR Capital Management)的联合创始人相信，尽管因素时机是“一件丑陋的事情”，但“我们是时候采取一些行动了”——特别是在价值型股票方面。
十多年来，价值投资——找出那些相对于收益或账面价值等基本特征显得便宜的股票——一直是一种亏损的策略。对于像AQR这样的要素投资公司来说，这意味着价值要素长期表现不佳，价值要素是一个旨在获取价值溢价的量化指标。
不过，尽管自金融危机以来价值因素的表现一直很糟糕，但直到最近，Asness才相信价值股已经变得“非常非常便宜”——足以抵得上试图对价值因素进行计时的“投资罪”。
Asness在一份研究报告中写道:“在全球金融危机爆发后的最初八年中，价值因素的多数版本表现不佳，主要是因为基本面(盈利、现金流、销售、利润率)与价值相悖。纸周四在AQR的网站上公布。“在最近一段时期(2018- 2019年)，与之前大约8年不同的是，价值因价格波动而下降，但没有相应的基本面损失。”
Asness补充说，这样的损失"并不有趣"，但投资者得到了"安慰奖"，因为该因素的成本要低得多。
(2深潜水:上次市场出现这种情况时，价值股上涨了30%]
Asness通过观察三种不同版本的因素，包括尤金·法玛(Eugene Fama)使用的简单市净率定义和肯尼斯·弗伦奇(Kenneth French)的因素模型，来衡量价值因素在历史基础上变得有多便宜。另一个版本是AQR自己的自营模式，旨在避免所谓的“价值陷阱”，并消除行业押注，比如做多所有金融股或做空所有科技股。
从各种定义来看，便宜股和贵股之间的价差处于55年来的最高水平之列。例如，阿斯尼斯利用法玛-法国因素发现，在此之前，“价值中的价值”仅高出三次:在20世纪90年代初，在互联网泡沫时期，以及在金融危机期间。
当Asness研究AQR的价值因子时，价值型股票看起来更便宜:“剔除科技泡沫，价值型股票的价值是有史以来最便宜的，有相当可观的利润率，”他写道。
阿尼斯将1999年至2000年的这段时期称为“胡尼调”，他认为，等到当前的息差再次达到那种高度，才开始押注价值是“不合理的”。“对于怀疑论者，我们会问，‘如果不是现在，那又是什么时候?”他写道。“如果答案是‘只有在它像科技泡沫一样糟糕的时候’，我们就会认为你做出了错误的判断。”
相反，阿斯尼斯的建议是开始对价值因素进行“适度的额外加权”。
他写道:“确实是时候‘犯点小错’了。”