投资者可能认为他们的指数基金并不积极押注于任何公司或行业。新的研究结果却并非如此。
指数提供商Syntax预计将于本周发布的一份研究报告显示，在当前的市场环境下，投资者面临的集中风险堪比上世纪90年代末科技股价格历史性上涨时期的风险。几个核心market-capitalization-weighted股票指数,这被认为是多样化,现在表现出高浓度的新措施称为活跃的商业风险,作为一个索引的风险定义的被曝光过度到一个特定的行业,而不是中立的市场上。
将资金投入指数基金的投资者通常预计，这些基金的头寸将保持中立，且分散化程度良好，目的是获得广泛的市场股票风险溢价。语法公司首席执行官罗里·里格斯(Rory Riggs)、研究总监西蒙·惠顿(Simon Whitten)和撰写了《语法》的高级副总裁乔纳森·钱德勒(Jonathan Chandler)表示，目前这种情况还没有发生纸．
“当(活跃商业风险)较低时，该指数广泛多样化，”惠顿在一次采访中解释道。“从2009年到2018年，市场不那么容易受到冲击。我们开始得到一个橙色/红色信号，表明市场在行业层面上承担的风险比以往更多。”
惠顿表示，对具有类似脆弱性的公司的敞口增加，通常会导致该指数波动性加大。他表示:“市值加权基准指数承担的这种业务风险比以往更多。”“这可能比人们认为的要多。”
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例如，据该报称，截至2019年9月底，标准普尔500指数的活跃商业风险为23.2%。
“这高于其长期平均水平，因为对某些技术相关的业务风险敞口过大，”该报告称。“尽管该指数低于互联网泡沫高峰时期的临界水平，但该指数的活跃商业风险指数与表现不佳时期一致。”
作者指出，“较小规模的行业繁荣和萧条经常发生……而且通常伴随着权重失衡，这是由于市值加权指数的操作方式过于简单。”从商业风险的角度来看，很明显，投资者可能在他们没有意识到或不想要的细分市场占据了重要位置。”
根据Syntax的研究，当标准普尔500指数、标准普尔500价值指数和标准普尔500增长指数之前的活跃商业风险高于75百分位时，这些指数在随后的时期中表现显著较低。
“2000年3月，问题是一个加权问题，”惠顿说。“可悲的是，购买被动式指数基金的人希望获得广泛的股票溢价。他们没有远见，但在科技股最昂贵的时候，他们却大量增持了科技股。现在正在上演。我们知道这是动量效应，它可能会以糟糕的结局收场。”