现成的流动性解决方案

为了帮助满足日益增长的机构流动性需求，贝莱德在2011年创建并推出了流动性政策组合(LPP)策略。LPP策略旨在反映养老金、基金会和捐赠基金的资产配置中值。LPP策略包括交易所交易基金(ETFs)的投资组合，并寻求提供具有交易所交易灵活性和流动性的典型政策基准配置。

LPP策略是贝莱德引领机构投资者使用成本效益高的etf来满足流动性需求的一个早期范例。亚博赞助欧冠根据Greenwich Associates 2019年的研究，81%的资产所有者认为流动性是使用etf的主要原因，2018年，etf的总体配置占总资产的比例增加到25%，比一年前增加了6%。

LPP策略的潜在好处和考虑事项

与现货上市一样，LPP策略旨在解决许多机构投资者面临的共同挑战，并提供一套由etf特性支撑的核心利益。亚博赞助欧冠¹

对于初学者来说，LPP策略提供了操作效率．etf提供日内流动性，有T+1结算的可能性。²此外，利用流动性来帮助满足现金需求，可以减少对积极管理委托的干扰。

它们还提供了成本和投资效率．与持有超额现金相比，LPP策略可以潜在地降低相对于政策基准的跟踪误差。

LPP策略使用中值分配。对于养老金，中位数分配数据由养老金和投资，而Greenwich Associates则提供基金会和捐赠基金的分配中值。

在执行LPP策略时，资产类别风险被映射到最相关的指数，并分配到相关的iShares etf。这一映射还得到了替代资产类别(例如，私人房地产)与最相关指数对应类别(在私人房地产的例子中，可能是根据杠杆调整的REITs)的附加映射的补充。结果是iShares etf的组合。

LPP战略也可能会引起某些与风险和暴露有关的考虑。LPP策略持有非现金工具，因此比现金更不稳定。此外，客户的长期投资政策可能与LPP配置有不同的风险/回报配置。

没有哪两家机构有完全相同的需求，也没有哪一家机构面临着一成不变的挑战。简而言之，事情会发生变化，投资者希望知道他们可以定制策略来满足当前的需求，并且随着发展，他们有灵活性来应对未来的挑战。

在etf被广泛采用之前，流动性策略通常是用现金或其他流动性资产类别构建的，这些资产类别可能对政策基准存在不小的跟踪误差。虽然这种方法对一些投资者来说可能仍然足够，但它可能导致相对于其基准或政策声明的意外增持或减持。

为此，贝莱德与那些寻求更量身定制的流动性配置的客户进行了接触，以反映其全部投资政策、公共或私人部门配置的子部分，或其他投资组合，并试图避免投资策略决策带来的意外后果。

精准的流动性管理及因素

随着etf的成长和发展，其许多新的和创新的用途是越来越精确的流动性管理。这是可能的，因为在多个资产类别中，规模可观且流动性充足的etf数量不断增加。相对于标的资产的单独交易，交易etf可以减少执行时间和交易成本。

在构建量身定制的投资组合时，会考虑各种权衡因素，以帮助确定一个适合投资者的有效组合，包括政策基准的主动风险、交易成本、管理费用和etf的流动性。

在众多定制的流动性解决方案中，因素加权风险敞口已变得越来越重要。解决方案采用自下而上或自上而下的因素投资方法。每种方法都有值得投资者考虑的独特效果。

对单个因素进行配置通常需要强大的投资信念，因为要素回报在本质上是周期性的。在一项研究中，摩根士丹利资本国际(MSCI)采用自下而上的方法，从价值、规模、质量和势头因素影响较大的股票中构建了一个多因素指数，并将其与另一种自上而下的方法进行了比较，后者结合了单一因素指数。比较了两种方法对目标因素的暴露水平以及它们的能力和投资概况。

摩根士丹利资本国际(MSCI)的分析(包括假设的经过回溯测试的业绩)显示，在研究期间，这两种方法的表现都优于市值加权母公司指数。在多因素指标构建的背景下，自顶向下配置具有简单、能力相对较高、主动风险较低的优点。然而，由于在单因素投资组合中抵消股票权重所产生的稀释效应，目标因素的风险敞口降低了。

另一方面，使用优化的自下而上方法没有这种稀释效果。相反，它显示出更高和更持久的目标因素的整体暴露。因此，风险和回报更多地归因于预期的目标因素。然而，自下而上方法的主动风险水平可能较高，相对能力可能较低。这些方法之间的选择可能主要取决于机构投资者的特殊需求。亚博赞助欧冠

正如本报告导言中所指出的，机构投资者通常有大量且不断增加的投资选择——尤其是对冲基金、私人亚博赞助欧冠股本、私人信贷和私人房地产。这样的配置有可能使投资多样化，并提高投资组合的回报，但它们往往缺乏流动性(更不用说成本高昂)。

因此，另类投资给投资者带来了一些难题。投资者重视“传统”另类投资的潜在回报溢价，但也承认，在流动性需求对它们造成压力之际，它们可能严重缺乏流动性。因此，机构投资者对旨在模仿其投资组合中标准另类配置角色的流动性解决方案的需求日益增长是有道理的。亚博赞助欧冠这一需求正在得到满足。

液体alt代理

大多数机构定期对其资产管理公司进行审查，并常常因此决定这样做在各种Alt策略之间进行重新分配，导致风险暴露和基准风险的中断。正是在这种情况下，etf出现了一种新的用途，即作为短期风险敞口的流动性替代代理，在替代经理转换期间实现现金均衡化。类似地，etf也被用于机构寻求减少现金头寸、同时保持流动性敞口的较长期策略。

为了创建具有流动性的替代代理，贝莱德评估了对冲基金、私募股权收购、风险资本和私人房地产的风险和回报概况，并将每一种资产类别映射到能够有效接近这些特征的iShares etf组合中。所使用的方法调整了私人资产类别自相关性的影响，以更好地估计风险概况。

这些具有流动性的公共代理可以补充4种私人资产类别的配置，使机构在满足流动性需求方面获得灵活性，同时有助于缓解持有过多现金可能导致的业绩拖累。

对于代理收购私募股权，一种三管齐下的方法，将学术研究、基于回报的回归分析和收购目标的基于持股的分析结合起来。这三种方法都认为，价值因素是私人股本回报率溢价的一个强大(尽管不完全相同)公开市场代理。收购私人股本无法通过公开市场完全复制，但因素加权策略是比市值加权策略更有吸引力的选择。

为了代理风险资本，研究表明在回归中存在动量因素。就像收购中的价值因素一样，这是一种公开市场的反常现象，可以通过摩根士丹利资本国际(MSCI)指数来获取，以寻求缩小风险资本回报溢价差距。

• Greenwich Research的数据显示，75%的首席信息官将流动性视为当前的优先事项。
• 由于资金短缺、持续债务、资金要求、资产管理公司审查和再平衡，流动性是优先考虑的因素。
• 与此同时，另类投资的配置正在增加，但“传统”另类投资无法提供流动性。此外，对另类投资的承诺并没有立即进行投资，导致备用资金在等待资金通知时产生了现金阻力
• etf被机构投资者广泛使用，在应对流动性挑战方面亚博赞助欧冠可以发挥重要和创新的作用。
• 在基于etf的解决方案中，有现成的流动性政策组合(LPP)策略，通过该策略，投资者可以潜在地实现运营效率、成本效率和投资效率。
• 定制策略允许使用etf提供精确的流动性解决方案。
• 具有流动性的公共代理可以帮助投资者模仿“传统”另类投资，但具有流动性、易用性和低成本的潜力——这一切都是通过etf实现的。

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etf投资并不等同于现金投资，也不涉及与现金投资无关的风险。

T+1结算的条件是能够做空与经纪商结算的ETF交易订单。如果不提供短期结算，结算将恢复为标准T+2结算。交易客户将产生为期两天的T+1结算融资成本。

不能保证ETF股票的活跃交易市场会发展或维持下去。所提供的信息并不打算是对任何战略的每一个重要事实的全面分析，仅用于教育目的。资产配置模型和分散投资并不承诺任何水平的业绩或对本金损失的保证。

etf的股票是按市场价格(而非资产净值)买卖的，也不会从LPP策略中单独赎回。

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