投资者应该如何看待因子的能力？这是今天资产所有者顶部的头脑的问题，所以II问客人作家安德鲁·昂，博士因子在贝莱德的投资策略为他的观点的负责人。昂导致贝莱德因子为基础的战略集团。
根据我们的研究，还有我们可以测量能力三种方式，并且所有三个建议2019 10月31日的当，总的美国因素ETF资产 - 因子做投资透过ETF -were为$ 482十亿完成。1因子投资是资产管理的增长最快的领域之一，在资产因素的总增长来自净流入的新未来（22％升值）的约78％。2
由于ETF的因素资产已攀升，一个公平的问题只是如何因素大战略能够成为资本量开始打压返回前？
答案是：很多。
于是问题变成投资者应该如何看待因子的能力？根据我们的研究，有三种方法可以测量基于因子战略的能力：3
交易成本
当您在因素的基金投资，你最终投资在选择股票的，将承担交易成本。随着越来越多的投资者把钱投入基金，交易成本增加。在什么时候做因子策略历史上观测的保费变得被交易摩擦侵蚀？
要回答这个问题，我们估计采用了专有的交易成本模型因子的能力，从固定成本和每一个人安全市场的影响建立起来。毫不奇怪，与最小容量的因素是气势：高独立波动和动量策略，导致交易成本相对较高的营业额 - 但即使在这里，势头在为期五天的交易地平线容量为$ 324十亿。目前，只有12十亿$在这个战略，这是能力的不足4％！相反，对于最小波动能力为68000亿$相比，只有88十亿$今天被投资，并为多因素组合的能力（价值，质量，动量和低尺寸）为超过1.5万亿$！
新资金对现有资金
为了提供在规模和范围的因素一些背景，让我们先回顾一下更广泛的投资宇宙的总规模。
标准普尔500是世界上最跟踪指数。由于2018 12月31日，标普500指数的总市值为$ 22.1万亿美元。根据资产的标准普尔道琼斯年度调查，有效的美国股票策略占5.6万亿$即市值（25％），而被动市值指数的策略占了3.6万亿$（16％）。(Security holdings by other investors such as hedge funds, sovereign wealth funds, pension funds, insurance companies and other financial institutions, and individuals account for the remaining $12.9 trillion.) Comparatively, total U.S. factor strategies would account for less than 1% of this stock ownership, with minimum volatility strategies less than .004%. The scope for factors is enormous by comparison!
传统的主动基金有显著因素暴露：他们是体重最小波动，减持价值，并倾向于保持势头的股票。另一种方法来衡量容量估计多少钱，将需要为这些主动型基金，以抵消他们的减持或超重。
采取最小波动，例如，主动型基金往往被减持最少的波动，因为这些资金需要承担的风险，相对于基准，才有回报。因此，他们是体重过轻，以低风险股票。为了使这些主动型基金，以消除他们的体重最小的波动，他们将需要在最短的波动性集体投资$ 650十亿！（这一比例仅为88 $十亿今天美国总最小波动管理资产额）。
因子保费和均衡投放资金
量化的因素战略的能力最后的办法是联合估计因子保费和投资资本。对于谁可以欣赏它的书呆子，要素能力使用交易成本或只基金主动增持的估计是局部均衡计算。但在平衡，价格和数量确定在一起。
就像一个跷跷板，大流量成一组证券将向上推动其价格，以及未来预期收益减少。同样，大流量缺货的子集将发送价格下跌，并推高风险溢价。通过适当的经济模式，我们可以估算资金极端的变化，从一个战略的另一个消除历史上观测的因素所需的保费。
我们估计因子溢价，当所有从昂贵的股票（增长）的最低30％的资本移动到最廉价的股票（价值）的前30％。也就是说，我们与高回报（值）购买因素，销售上另一边的股票。这是万$ 13假定流。这种流动将大约减少一半价值溢价（从3.8％到每年1.9％），但重要的是价值溢价仍然存在。
有一些因素，甚至在资本这些极端的运动，因子保费很少移动。举例来说，这样做同样的练习最小波动溢价，我们发现保费略有下降，从6.1％到每年5.4％。造型相同的锻炼动量策略，动量溢价收缩7.4％至5.9％。
因子能力是巨大的
大容量因子策略 - 从交易成本估计，检验主动型基金的因子载荷，并利用经济模型链接回报和资本投资 - 反映持久的经济基础的性质。It’s the economic rationales of a reward for bearing risk, structural impediments, or investors’ behavioral biases that explain why the long-run capacity of factors is large, and why factors will continue to be broad and persistent drivers of returns for a long time to come.
但长期大量因素的能力并不意味着因素不随时间变化 - 和倾斜围绕战略性分配的因素可能是，对某些投资者而言，一种方法来产生额外的增量收益。
1贝莱德iShares安硕环球商业智能。数据截至2019 10月31日。
2晨星的全球指南战略Beta汇率交易产品2019年3月。
3拉特克利夫，R.，保罗·米兰达和安德鲁·昂。“智能贝塔策略的能力：一个交易成本的视角。”杂志指数的投资2017年冬天，8（3）39-50昂，A.，KED霍根和Sara海岸。“因风险保费和投资资本：用随机贴现因子计算。”期刊资产管理，卷。19，第3期，pp.145-155。数据从1963年7月，以2015年12月昂，A.，Ananth Madhavan先生和亚历山大Sobczyk。“拥挤，容量和最小波动性策略的估值。”杂志指数的投资2017年春季，7（4）41-50。
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