AQR Capital Management联合创始人、定量投资者克里夫•阿斯尼斯(Cliff Asness)认为，投资者可能是在为私募股权的非流动性买单，而不是为其诱人的回报率买单。
Asness在12月19日的一篇文章中写道，私募股权的长期禁售期或许值得收取更高的费用，因为它能让投资者在市场动荡时避免非理性行为在AQR的网站上发表博客。他说，在"最糟糕的时期"，他们不能在恐慌中抛售。
“如果流动性差、非常罕见和定价不准确的投资使他们成为更好的投资者，因为本质上这让他们忽略了这类投资，考虑到低波动性和非常温和的账面减值?”阿斯尼斯在博客中写道。私募股权的“大时间、多年的流动性不足以及经常伴随的定价不透明实际上可能是一个特点，而不是一个缺陷!”
博客指出，这与私募股权的传统观念背道而驰，传统观念认为，投资者为了获得更好的回报，愿意承担流动性不足——这是一件“坏事”。相反，投资者可能将长期禁售视为一种积极的特征，值得低回报，因为它保护他们避免在错误的时间抛售。
Asness称，杠杆小型股投资组合与私募股权投资组合类似，也可能有利于长期投资者。但他说，许多投资者无法忍受在糟糕时期等待市场波动结束。
(2深潜水:克里夫·阿斯尼斯:是时候犯罪了]
事实证明，投资者对非流动性的偏好可能是理性的——根据博客的说法，这意味着为“略低的回报”付出更高的代价。
“我知道，这听起来真的很违反直觉，”他写道。“但在我看来，这也很有道理。”