有2698个国家签署了联合国的《环境、社会和环境保护法》。它改变了别人的行为吗？

今年9月，12家资产配置公司和管理公司宣布，他们已签署了一项新的管理准则，承诺到2050年将投资组合转变为温室气体净零排放。签署国包括PensionDanmark、Caisse de dépôt et placement du Québec和Allianz等。

声明发布后，路透社对签署者进行了报道，《纽约时报》，的英国《金融时报》，CNBC和一些当地新闻来源。每当一组资产配置者和管理者签署新的代码，承诺他们将从事更负责任的投资时，情况就是这样。

他们经常登录。有20多个管理守则，或由投资者签署的合同，鼓励全球负责任的投资。随着投资者争先恐后地使用最新的代码，越来越明显的是，这些代码实际上并没有改变他们做出投资决策的方式。

原因是：这些代码很少包含分配器或管理器应该如何更改的要求。相反，它们几乎总是含糊不清的，使许多人能够登录，然后以最适合他们需求的方式解释需求。登录到代码会获得良好的压力，同时对分配器或管理器几乎没有限制。可能的缺点是什么？

以2018年签署了《负责任民用火器行业原则》框架的13亚博赞助欧冠家机构投资者为例。这一准则鼓励枪支制造商和枪支分销商通过股东参与采用最佳做法，并得到了来自媒体的报道亚博赞助欧冠，彭博社和养老金和投资，以及其他来源。现在判断这一特定准则的效力还为时过早，但从某种意义上说，这并不重要。投资者仍然得到了巨大的压力，以换取一个简单的签名。

研究表明，良好的媒体是一些机构签署这些准则的主要驱动力。在五月调查根据Natixis投资经理的调查，近500家机构投资者中有70%表示，“改善形象和声誉”是将环境、社会和治理（ES亚博赞助欧冠G）战略纳入其投资组合的主要好处。

然而，据佛罗里达州行政委员会投资项目和治理高级官员迈克尔·麦考利（Michael McCauley）说，签署枪支法不仅仅是为了好的媒体。他在电话中说：“这是后帕克兰时代，我们追求这一点是有意义的。”。麦考利补充说，像枪械一号这样的代码“允许我们打出比体重稍高一点的拳。人多力量大。”

但是代码，不包括关于如何衡量其成功的明确规定。这似乎是一种管理守则的模式。

与《枪支法》一样，《净零排放法》也没有具体规定签署国如何颁布。根据该准则，投资者将被要求设定2025年、2030年和2040年的投资组合目标，以证明在实现长期目标方面取得了进展。但是联盟常见问题手册这表明，资产所有者不必从“排放密集型资产”中剥离。相反，这些措施侧重于倡导和参与，以鼓励投资组合公司改变经营方式，到2050年实现净零排放。

小册子说：“虽然资产所有者对其持有的资产拥有完全的自由裁量权，但这一承诺要求资产所有者采取措施，实现资产组合的脱碳，并最终在2050年实现净零资产组合，其方式将尽可能有利于实体经济的温室气体减排。”。

咨询公司FSG的联合创始人兼董事总经理马克克莱默（markkramer）表示，这些自愿性代码存在一个固有的问题：公司、资产管理公司或分配机构只有在有好消息可以分享的情况下才会签约。在与某人的电话交谈中亚博赞助欧冠他指出，银行签署了要求它们披露碳足迹的法规。他说，这些银行得到了很好的新闻，尽管它们用次级贷款欺骗客户。

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让我们倒回一点，并专注于最早的——也许是最广为人知的——管理准则之一：联合国的负责任投资原则。

2005年随后，联合国秘书长科菲·安南开始与各机构合作制定这些原则。根据PRI的网站，来自12个国家机构的20名投资者加入了一个由70人组成的投资专家组。PRI在一年后启动，已经从100个签署国发展到2300多个。

Hartford Funds的研究主管Anita Baldwin认为，PRI曾经是一个理想的代码，参与者可以在上面签字，然后开始实施ESG措施。现在已经不是这样了。鲍德温说：“他们现在从签名者那里寻找真实性。“他们正在剔除那些想说自己是签署国却没有取得进展的签署国。”

现在PRI确实要求签署者报表数据他们的投资。但这些要求既艰巨又模糊。

签约者必须分享其负责任的投资政策，该政策必须涵盖管理资产的50%以上。根据PRI的网站，他们还必须有负责执行该政策的工作人员，并有负责投资执行的高层承诺和问责机制。未能报告数据的签名者将从代码中除名。2019年，有10个签署国因未报告而被除名。

影响力投资咨询公司基石资本集团（Cornerstone Capital Group）机构咨询和研究部董事总经理克雷格•麦特里克（Craig Metrick）指出，制定一套有意义的管理准则可能很困难。“如何维护代码的完整性，确保代码仍然有意义，确保没有搭便车？“他在电话里说。

对于RBC全球资产管理公司（RBC Global Asset Management）公司治理和负责任投资主管梅兰妮•亚当斯（Melanie Adams）而言，PRI报告结构的详细性质足以确保投资经理们做了正确的事情。她在电话中表示：“就将资产管理公司聚集在一起的管理准则和PRI而言，我想说，他们要求的报告是如此全面和详细，我确实认为它们是有效的。”。

亚当斯强调了每年汇总这些报告所需的工作量，称这是一个“繁重”的过程，但这是值得的。她指出，RBC GAM投入了“数周的专门工作”来创建PRI报告。

然而，尽管做了这么多艰苦的工作，PRI签署国的投资似乎正在从裂缝中跌落。

10月份，股东咨询公司SquareWell Partners发布的数据这表明，去年，前50名资产管理公司中有96%的公司签署了PRI。该报告援引了全球可持续投资协会（Global Sustainable Investment Association）的数据，称全球有30.7万亿美元的可持续管理资产。不过，与此同时，排名前50位的资产管理公司总共管理着50.6万亿美元的资产。

换言之，那些签署了PRI的投资者并不总是投资于可持续资产。

ACerulli Associates报告去年11月公布的数据显示，投资公司已意识到机构希望与PRI签约方进行投资。尽管在他们的广告中，大多数人宣称他们的ESG能力，但他们的官方文件却说明了一个不同的情况。只有4.5%的PRI签约资产属于那些在监管文件中声称将ESG标准纳入投资决策的基金。

据Cornerstone's Metrick称，该公司曾遇到过签署PRI的经理人，他们没有良好的ESG实践，但“我们往往不会把重点放在这些经理人身上”

梅特里克说：“肯定有一些经理已经签约，在和他们谈论如何真正做到这一点时，可能会做得非常好，细节也非常详细。”。他补充说，其他人在这些问题上可能远没有那么彻底或细心。

即：2009年签署KKR的投资组合公司包括阿布扎比国家石油公司、石油管道公司SemCAMS Midstream和泛欧石油天然气公司，KKR网站显示. 公平地说，该公司的投资组合还包括可再生能源公司氮可再生能源等。该公司发言人拒绝置评。

与此同时，TCW集团（TCW Group）今年2月签署了该准则，将能源公司雪佛龙（Chevron）列为其相对价值大盘股策略基金的前十大持股公司，其网站显示. TCW的一位发言人通过电子邮件表示：“TCW深思熟虑地处理诸如UNPRI之类的管理问题。“作为积极的管理者，我们的分析师有系统地分析机会，ESG因素通常是评估发行人提供的价值主张的指导原则。”

还有先锋。作为2014年的签约方，该公司声名鹊起的原因是它本身就是市场的主人。默认情况下，该公司投资于从石油和天然气公司到私人监狱公司的所有领域。该公司发言人通过电子邮件表示：“与其他PRI签署方一样，Vanguard将ESG分析要素纳入了我们的投资和投资组合所有权实践中，因为它涉及到我们积极管理的固定收益和股票基金。”。

咨询公司美世（Mercer）负责负责任投资的美国主管亚历克斯•伯恩哈特（Alex Bernhardt）说：“买卖证券并不是他们可以向管理层发出的信号。“他们能运用自己观点的唯一方法是投票赞成或反对股东决议，或与公司管理团队合作。”一家公司愿意与管理层合作的程度或程度取决于他们，而不是由PRI授权。

当然，这些公司的投资策略并不孤单。从2698个PRI签名者中选择一个，你可能会发现类似的不一致。

FSG的Kramer说：“大多数代码，尤其是联合国PRI，都是毫无意义的。”。“没有执行机制。在投资决策中考虑ESG标准意味着什么还不清楚。”

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对于一些顾问来说，管理代码是一个需要检查的框，而不是最终的全部，是ESG投资的全部。

可持续发展投资公司Ceres投资者网络高级部门主管kirstensnow-Spalding说：“我认为这是一个基准。“这就是我们如何表达我们的愿望，成为资本的好管家。”她指出，许多谷神星的客户-包括加州大学，加州大学，加州大学的董事会，华盛顿州投资委员会，和佛罗里达州行政管理委员会-已经签署了这些代码，但随后制定了自己的名单他们关注和接触的公司。

斯伯丁说：“当我看看（PRI）中的内容时，它是如此的基本，以至于我们最活跃的成员都会在不改变任何东西的情况下登录。”。“这不像是一个管理代码驱使他们去做X或Y。他们已经在做这些事情了。”作为一个例子，斯伯丁指出，CalPERS有一个活页夹，长达“数百”页，解释了养老基金将如何对任何类型的代理条款进行投票。

据McCauley称，佛罗里达州SBA有一套类似的公司治理原则和指导方针，每年更新一次，他称之为“综合框架”。他说，最近一次修订的指导方针是三四年前，其中包括增加董事会多样性指导方针。

McCauley说，佛罗里达州SBA已经签署并认可了国际公司治理网络的框架，该框架专门针对ESG中的“G”。他指出，虽然SBA试图披露PRI要求的一切，但尚未正式签署，因为PRI比SBA希望的更关注细节。

正如Metrick所指出的，对于重视ESG计划的资产配置者来说，仅仅询问投资经理是否签署了PRI已经不够了。“几乎每个人都在这一点上，”他说。“现在要问的是，‘你如何实现这一点？“这是该行业正在达到的下一个阶段。”

根据Kramer的说法，大多数投资者，尤其是那些对ESG没有强烈关注的公司，在投资过程结束时使用管理代码勾选一个方框，而不是将它们整合在一起。

搜索咨询公司Alpha Capital Management的创始人布拉德•阿尔福德（Brad Alford）在电话中表示，对大多数人来说，回报仍然比实施ESG措施更重要。“很多老董事会成员都关注回报，”他说。“他们不想为了ESG而放弃。”

Kramer说，投资公司可能只有一到两名从事ESG工作的人，他们在投资过程结束时有能力做出决定，而候选人已经通过了产生alpha的能力审查。

克莱默说：“我认为，如果能找到一个例子，说明一家公司因为管理法规而改变了投资组合，那将是一件有趣的事情。”。“如果你能找到一个，我会很惊讶的。”