How Quant Can Nail the EM Sweet Spot

投资新兴市场（EMS）是通过定义全球努力，而是随着旧笑话的努力，这是一个小世界，但你不想要画画。在一个快速移动的投资宇宙中，在每天的机会上涨和流量的情况下，可以难以捉摸地利用新兴市场的潜力的优化策略。但如果你每天都能覆盖世界，怎么办？如果您可以每天看待EM股票的详细分析 - 并在那里抓住优势，在那里，为时已晚？二对手说话Arup Datta, Head of Global Quantitative Equity atMackenzie Investments，关于定量策略如何帮助在难以捉摸的EM策略中绘制珠子。

You like to say that emerging markets in particular are a sweet spot for quant strategies. Why is that?

Arup Datta：首先，这是一个比世界其他地方更效率的市场，而且竞争对手也比美国大帽子更少。这两种事实都应该导致基本投资者或贵族的更多阿尔法。然而，我们认为它在新兴市场中的广泛名称，这些市场发挥着定量策略的优势。

例如,在我们的可投资emerging market universe we cover about 6,000 stocks that we rank on a daily basis. It’s very hard for a fundamental manager to do that – I don’t know of any fundamental manager that can. Breadth is your friend, and you can leverage computing power and your models to cover more stocks pretty easily. I believe that’s why, historically speaking, quants have delivered good alpha in emerging markets.

基本经理真的很难匹配那种广度吗？

DATTA：即使是最经验丰富的基本股权分析师也只能涵盖30或40股股票。如果您要做数学，如果您必须定期覆盖6,000个新兴市场股票，让我们说40个股票是最多的分析师可以覆盖，您需要150个基础分析师涵盖许多股票。任何公司是否有许多涵盖新兴市场的基本分析师？

Is risk management part of that EMs sweet spot for quants, too?

DATTA：每个人都知道新兴市场比美国大帽子更易失去股票。风险模型无处不在，但在EMS等地区变得更加相关，您交易的股票远离其他地区。一个好的量子经理构建了自己的专有风险模式 - 我们不仅仅依赖标准提供商。我们构建了自己的风险模型，可以为我们的进程进行调整，可以更好地确定投资组合中的风险。在我们如何定位尺寸的名称方面，它更为精细磨练。一旦我们喜欢名称，我们使用我们的算法来确定我们可以购买多少名称。

For example, we have simple rules such as if you’re a biotech name, we target half the weight of any single name as elsewhere because biotechs are much more volatile, and it’s an all-or-nothing story when it comes to trial phases. So, in an area like that we diversify our bets by buying more names.

同样，在冒险的名称 - 通常是小帽名称 - 和高β或更大的挥发性名称，我们比我们对阿里巴巴或腾讯的较小职位，例如，由于各种原因，这些名称中的流动性较少。因此，我们风险模型的焦点本质上讲，对于我们的位置大小算法来确定我们应该购买多少。这在新兴市场至关重要，其中名称的风险比发达的市场风险增长。

您不会与公司管理公司作为您的策略的一部分会面。与基本经理相比，这是一种力量吗？

DATTA：这只是一种不同的方法和哲学。Quantants是纪律的，我们试图量化一切。对我们来说，您可以通过查看财务报表来讲述管理故事的质量 - 是股权的回报？是投资资本的回报改善吗？我们对评判性主观镜头不感兴趣。

The quantitative process is about ranking everything from highest to lowest in every sector, and then trying to buy the highest names and sell names that are going down in our rankings. It’s a very disciplined process that we do every day. Fundamental analysts can sometimes struggle with when to sell, because they don’t have a disciplined number telling them when to sell. Now, selling a winner is often easier – they’ve made the money, they sell it. But fundamental analysts and portfolio managers can struggle on when to sell losers – and sometimes that is because they are biased toward management. In that sense, not meeting management can make you more objective in your decision-making.

在许多方面，它听起来好像你的策略经过优化，因为它呈现出来的时刻。

DATTA：这回到了广度和速度。我们每天都可以覆盖整个地球仪，因为我们每股股票看10到20个标准，例如您如何对现金流量的价格与同龄人一起排名，例如，我们可以每天行动和交易。没有许多活跃的经理那样做 - 基本或量子。我们的策略容量受限 - 我们不想对管理层的资产却太贪心 - 以便我们能够比其他管理者更快地进入并脱离名称，我们的强大的基础设施使我们能够这样做。这对我们来说是一个优势，尤其是具有高交易成本的流动性挑战区域。如果您可以在上行程序提前进入名称，与每周重新平衡周期或每月重新平衡周期的经理相比，您可以更好地骑更新。这是我们从日常分析和交易获得的速度的优势。

了解更多关于致力于新兴市场和国际产品的量化股权战略，并使用核心投资风格，以纪律处于纪律风险的风险的方式雇用基本思想，同时寻求生成alpha。

大多数投资者都同意小帽子的效率更大 - 无论你在世界哪里都找到它们 - 因此更有潜力。然而，在EMS中，小帽子可能特别低效，有一个经常被忽视的机会， 和not typically part of an allocation plan by any but the largest funds.

基于美国基金的公平常见资产配置计划将纳入美国分配，国际分配和新兴市场分配。从历史上看，U.S.或国际小帽子中增加的alpha adala更加困难，因为他们不会与他们的大帽子弟兄一起搬运。在美国和国际股票中，大型和小帽子往往具有相对于EMS中的大型和小帽子的更加独立和更不相关的性能。换句话说，当大帽在延长的卷上时，当他们已经多年了多年时，小帽子不一定沿着骑行。在新兴市场，大型帽和小帽子已经更加紧密地移动。此外，在美国和全球股票的大型和小帽子中，EM大型和小帽的年度波动性更为类似。

那么为什么这么事？如果对大型帽子的分配全部是关于测试版，并且对小帽的分配是关于alpha，然后在EMS中我们相信您有更好的机会同时获得两个，而不是一个或另一个。

“是的，到处都有更多的alpha，”公司全球量化股权负责人“Arup Datta”。“但在新兴市场中，小帽子往往会与大帽相似 - 在洛克斯坦比美国或世界指数中更多。简而言之，在新兴市场中通常存在更多的alpha，历史上还有更多的alpha，尚未在新兴市场小帽子。在我们的EM策略中，我们可以参加更多的alpha，但在投资者的回程流中，不接受大量额外的风险，例如更多的跟踪错误或更多波动性。“

Learn more about the small cap opportunity in EMs.

Investing in emerging market equities comes with its share of complexity. For example, if you’re canvassing the world for data, relevant financial statements for investable companies come in a multitude of languages. The challenges, however, are not insurmountable, and the opportunities certainly merit the work involved.

“It’s commonly asked if we get ripped up doing emerging markets trading every day,” says Arup Datta, Head of Global Quantitative Equity atMackenzie Investments。His response, based on nearly 28 years of quantitative investing experience, is “Absolutely not. It’s to our advantage that we’re built to trade every day.”

在这方面，Datta正在参考股票选择，投资组合建设和公司交易执行的整体整合。

自下而上的股票选择对数量战略的力量，以及Datta和他的同事意味着关注核心方法。

“Our team’s edge is a steadfast belief in the adherence to a core focus which aims to produce a more consistent alpha profile through multiple market environments,” says Sean Furey, Investment Director, Mackenzie Global Quantitative Equity Team. “They place great importance on daily stock analysis, proprietary transaction cost estimation, and capacity management. A quantitative lens – aided by computing power, sophisticated algorithms, and adaptive models – provides the team with a measurable process to value securities.”

重点有助于充满挑战的时代

对核心战略的关注已经帮助了团队Mackenzie Investments在几年内，天气有点崎岖的距离。每股股票都针对15-20个因素，这些因素大致分为四个“超级因素”：价值，质量，修订和知情投资者。平衡重量被分配给投资组合水平的超级因素。权重因个人股票而异。例如，在价值内，团队将其呼叫质量值之间的重量划分为诸如基于现金流的估值和纯价值，包括基于收益的估值。质量因素余额管理行动，如资本配置和运营效率。修订因子主要是指预测的分析师修订，而明智的投资者因素分析了投资者活动，例如短暂的兴趣和期权定价。

“我们已经观察到，积极量子经理一般曾在几年内挣扎，但在2019年我们最终令我们策略的绩效，”Datta说。“当你的过程中有足够的价值，增长和质量时 - 大多数市场环境属于这三个类别中的一个 - 你并不像投资环境转变那样暴露，”Datta说。

定量投资专业人员之间的正在进行的争论是使用“新”因素与“旧”因素。这不是一个问题datta忽略了，但他认为它是通过保持开放的思想而容易解决。“我们在价值，增长和质量之间存在良好的平衡，但我们总是在看如何改善。例如，最近我们对被称为模糊或替代数据的内容进行了重点努力 - 成绩单，财务报表，文本解析，自然语言处理等。这是我们一直在成功地混合新的和旧的一种方式。我们将始终拥有基于现金流的估值，即，如果一个名字相对于同龄人和其他传统因素看起来很便宜。与此同时，我们有很多新的/替代因素被添加到混合中，包括新兴市场。目标总是希望在各种环境中增加价值。“

人类智力覆盖

Mackenzie的新兴市场投资能力在很高的级别受到限制，因此该团队可以进入和缺货，以便在更大的AUM受到更大的管理者之前。利用其计算能力，该团队随着他们来的，每天排名和贸易股票，攻丝融入高度排名的名称，它目前并没有脱离排名的名字。

每日交易和日常重新平衡需要强大的基础设施，特别是24/6时钟（周日开放）。Mackenzie的EM团队花了很多时间，确保其型号可以在一天中运行多次 - 因为亚洲打开和关闭，然后欧洲，最后是美国。

“The world never stops for anyone in terms of the rebalancing cycle, so when other managers say they rebalance monthly or weekly, that’s a lot of missed opportunity, and it’s why we scrape data daily and rank stocks daily. There is always new information out there, and a name might still look cheap in a week or two, but I’d rather buy today than five days later when the stock has run up a lot already,” says Datta.

A common knock against quant strategies is that they are “black box,” meaning they lack transparency and turn over all decisions to computers. Embedded in the process atMackenzie Investments但是，这是一个没有许多其他定量商店提供的特征 - 严肃和详细的人类审查。如果有一件事DATTA使他厌恶他是“垃圾进入的垃圾，垃圾出局”结果未经检查的数据倾倒。

“在新兴市场中，它更为一个问题，因为数据在那里是脏的，”Datta说。“大多数吟唱声称他们做了一些统计检查，但我们所做的每一个交易都被自己或我的同事在Mackenzie的投资组合管理和研究团队中审查或检查。我们确实发现我们几乎每天拉的名字。我们不交易它们，因为我们发现模型看起来不正确的一些变量是不正确的，或者各种数据源不同意。我们为什么要卖个名字？我们为什么第一次买这个？我们深入挖掘。如果数据不好，您正在进行错误的投资决策，所以我们花时间确保数据在我们的购买和销售中以名称的基础清洁。拉动交易是我们几乎每天都做的事情，我们在我们的情况下仍然普遍存在新兴市场策略而不是我们发达的市场战略。“

All of this requires top-level talent, and Datta builds his team based on their programming excellence, and with an eye consistently on the future. “One trait of our quant business is that we mix the experienced people like me with the tech-savvy youth, not all of whom need to be PhDs. There are plenty of smart people with undergrad and masters’ degrees out there. The importance of mixing experience and bright, new thinking is that technology changes at a very fast pace, and it will change even faster going forward. Today, everyone uses [the programming language] Python. That was not the case five years ago, and I don’t know what the new Python will be five years from now, but I can tell you it won’t be Python. It will be something else.”

人为因素也延伸到EM贸易执行，在那里有各种交易，贸易结算过程等。

“我们在我们的股票采摘和风险管理中执行了我们的执行中具有复杂和纪律 - 它都集成到一个过程中，”Datta说。

该公司拥有各种贸易的专有市场影响/贸易成本模型，其主要驱动因素如需要和股票波动的流动性水平。根据Datta的说法，其实际的EM交易成本始终略低于预期的内容 - 贸易执行的明确标志是坚实的。“我们处理许多经纪人，我们是在告诉他们每天交易很多名字，我们试图获得最低的委员会，因为我们所做的卷业务，”Datta说。“我们让他们知道他们将获得与昨天的收盘价和VWAP [批量加权平均价格]进行衡量。我们密切监控它们，如果经纪人没有做得好，我们将它们剪切或与他们降低交易。这是一个非常有效的过程。“

在缩短新兴市场的股票时，强劲的执行特别相关，这是一种复杂的投资者有时避免的东西。它可以通过掉期完成，但在世界不同地区短路时执行至关重要。“例如，在那里有很多对冲资金，似乎在亚洲和中国似乎很短，但如果你深深地挖掘他们的大部分偏见并且他们所缩短的一切都是基准，”Datta说。“随着市场中性类型的产品，如我们在新兴市场，我们实际上在几乎所有新兴市场中的单一股票。”

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