投资者总是在寻找优势，小盘股往往是他们寻求潜在表现优势的领域。对这一优势的追求往往超越了成熟市场和大盘股的范畴，而且在金融危机中也是如此麦肯齐投资包括策略致力于国际小型股（北美除外）。该公司的欧洲和国际股票团队成员往往在该领域拥有相当长的任期，并对投资小盘股有着真正的热情。这个强大的投资团队已经在其重点领域扎根，而且我最近与它的两位领导人进行了交谈，Martin Fahey，高级投资组合经理，团队负责人，总部位于爱尔兰都柏林Bryan Mattei，投资组合经理总部设在香港。
把北美排除在外的国际小盘股策略有什么好处？
马丁·费伊：在欧洲和亚洲市场，小型股公司有着非常庞大和独特的世界，与北美小型股公司相比，它们往往在国家和地区上更加多样化，在其他国家和地区也有更多的风险敞口。我们拥有专业的区域专业知识，使投资者受益，因为每个市场都有其独特的特点。
你如何看待投资者在整体投资组合中使用国际小型股？
布莱恩·马泰伊：许多投资者通过全球股票委托书对国际小盘股进行了少量配置，这些股票的代表性不足，我们认为这是有意义的，因为风险回报状况一直是有利的——在过去20年中，国际小盘股的风险调整回报率高于其他股票他们的大盘股对手。
你的投资理念很大一部分是围绕着识别那些被投资者忽视和不受投资者喜爱的公司，以及那些拥有良好回报和可持续竞争优势的公司。当然，并非只有你一个资产管理公司在寻找这些公司的前景——那么这是什么呢你的这种意义上的竞争优势？
法希：首先，我们已经做了很长时间了。这方面的记录策略追溯到2002年，就我个人而言，20多年来我一直在关注欧洲的小型股。布莱恩在相当长一段时间内也一直在关注亚洲股市。这是由我们在欧洲和亚洲当地的人员补充的，因此我们每年可以与大约500家公司会面，其中一些公司在给定的一年内会与我们会面两三次。我们花了很多时间与公司一起深入了解管理，以及是什么推动了他们的业务。我们使用财务指标来评估业务的表现。例如，我们关注的关键指标之一是投资资本回报率。我们喜欢那些投资资本回报率相当高的公司，或者至少是一个实现更高回报率的现实途径，以及那些拥有与其商业模式相关的适当资产负债表和合理流动性的公司。我们把小麦和谷壳分开的一个方法是，我们排除那些在光学上可能具有较低市盈率但回报率也较低的公司。
在这500家公司中，有多少公司在你所谓的观察名单上，而不是目前在你的投资组合中？
马特：我们的是自下而上的基本原则策略. 我们在任何时候都管理着70到100家公司的投资组合，并对那些我们认为具有独特商业模式或可持续竞争优势，但目前估值不允许上涨的公司进行深入观察。相关地区的分析师和投资组合经理根据国家或行业的专业知识跟踪这些公司，我们定期审查每一家公司是否值得纳入投资组合。
这些分析师是按地区或业务部门进行专业分析，还是两者兼而有之？
马特：这是一种混合方法。例如，在行业基础上，我们拥有金融和技术方面的专业知识，这需要独特的分析类型，或者拥有非常整合的跨境供应链。另一方面，一些相当均质的市场，如日本、香港和中国，或澳大利亚，例如，由一位国家专家更好地覆盖。拥有日语、广东话和普通话技能的团队在这些市场上是一个优势，特别是考虑到我们重视公司互动。像我所描述的那种具有一定灵活性的混合模型非常适合我们的投资过程。
法希：我们是灵活的，我们利用我们的资源来获得最佳的产出。例如，我们的团队中有一位讲德语和奥地利语的人，他可以帮助我们分析德国、奥地利和瑞士市场。另外一名团队成员精通芬兰语和丹麦语，因此涵盖了北欧市场等。同时，我们也有人关注有意义的行业。
马特：就投资流程而言，让区域团队完全专注于所在区域的小型股是一个巨大的优势。这使我们能够合作，形成一个投资组合，我们最好的自下而上的想法与深入的基础研究，在各自的地区。
你提到了很多公司的会议。你和投资者从这些会议中获得了什么价值？你的方法是什么？
法希：正如我提到的，我们研究国际小型股已经有很长一段时间了，这些年来，我们已经建立了一个关于公司做什么、管理层如何思考和行动、公司文化和战略的巨大知识库。这一点很重要，因为所有公司处理事情的方式都不同。有些公司往往在指导方针和展望上总是保守的，但同时往往会超出原先的预期或指导方针。我们倾向于喜欢在这种情况下比较保守的公司——不仅仅是在前景方面，而是在如何管理业务方面。在其他情况下，我们会遇到管理层直截了当、过度看涨，这往往会导致失望。这种知识亚慱体育app怎么下载只有在与公司会面时才能获得。
当我们与管理层会面时，我们会花相当长的时间研究他们的战略、思维方式、竞争前景，但我们也会关注财务细节。也许公司有几个不同的业务部门，也许管理层不愿透露某些部门的利润率。例如，如果一个高利润部门的主要客户之一是政府，他们可能会将该部门归入一个更大的部门，因为他们不想显示该部门的盈利程度。这就是我们正在研究的细节，以正确评估公司的风险，并清楚地了解表外项目。
马特：同样重要的是要记住，在欧洲一些地区，特别是亚洲，许多小型股在公开披露中提供了最基本的信息——它们的披露要求相当低，而且英语披露实践有限。当你与他们坐下来，你可以挖掘超出有限的公共证据告诉你。公司的历史和管理，以及对行业环境的真正了解，都不是从他们的网站、年报或监管文件中学到的。此外，许多这类公司的投资者关系职能往往有限——高管不出差，你必须去找他们，他们可能在偏远地区。而且你也不会在会议上看到他们——他们太忙了。因为我们在许多竞争对手没有的地方有足迹——或者至少有更深的足迹——这使我们在确保这些宝贵会议的安全方面具有优势。
你也会寻找比通常的嫌疑犯更深一点的投资主题。您的区域/本地存在如何帮助这些主题曝光？
法希：我们确实试图超越显而易见的东西，寻找我们所谓的新兴主题。例如，从历史上看，铁路被认为是一个低增长行业，但近年来在欧洲，铁路运输真正开始重新增长，而国内航空运输开始下降，尤其是在斯堪的纳维亚和德国。
所有这些都在某种程度上与ESG有关，因此我们一直在跟踪，例如，阿尔斯通，它过去是一家集团公司，在燃气轮机领域有一个有问题的部门。我们一直认为阿尔斯通内部的铁路业务是一项不错的业务，大约五年前，一旦他们同意将其有问题的涡轮机业务出售给G.E，我们就投资了阿尔斯通——但我们一直在监控我们认为铁路内部的积极趋势。10年来，阿尔斯通的订单积压增长了近10%，但市场从来没有给他们任何信用。这是一个例子，我们很早就了解了一个主题，也是一个历史上消极的、积极的主题。
视频游戏亚慱体育app的主题也变得非常重要，因为人们在游戏上花的钱比看电影或看电视要多。我们在这一领域有两家公司，一家生产电子游戏，另一家是为玩游戏的人提供外围设备的世界领先公司之一。
马特：在亚洲，日本人口老龄化带来了巨大的人口挑战。我们着眼于如何从消费增长缓慢的老龄化社会中获益，我们关注工业自动化和外包，这是人口问题的最终解决方案。就日本而言，入境旅游趋势也很受关注，尤其是中国和韩国，直到最近。
法希：关于主题的最后一个想法是，深入细节很重要。例如，如果你在10年前就认为你想接触太阳能，而太阳能似乎是一个增长领域，而且是一个增长领域，那么你就需要密切关注为太阳能产业提供能源的公司。我们开始考虑太阳能作为一个主题，通过研究产业结构的动态，并最终认为我们不喜欢该行业的许多供应商。
您提到了ESG，这是许多投资者的主要担忧，尤其是在欧洲。您如何将ESG纳入您的战略？
法希：它已经融入了我们的战略。我们对投资组合中的所有股票进行了彻底的审查，我们的任何公司都没有严重的ESG问题。我们对投资组合中的每只股票都有一个正式的ESG评级。我们一直从公司治理的角度与公司打交道，我们越来越多地从环境和社会的积极和消极角度看待公司。
最后，在所有的会议和研究之后，你必须构建一个投资组合。整个零件的装配是否有特殊的优雅或细微差别？
马特：最终，我们试图最大限度地暴露在我们认为有优势的地方。我们通过自下而上的基本想法生成来实现这一点，同时最大限度地减少意外风险和我们没有优势的大因素押注。如果你看投资组合的长期风险分析，我们80%以上的主动风险来自股票选择，而不是风格、国家或行业要求等因素。这与我们为投资组合构建设置的护栏有关——例如，国家和行业的押注不能超过基准的10%，单只股票的仓位大小不能超过3%，等等。这迫使我们专注于产生良好的自下而上的想法，而不是冒着国家或行业要求的巨大风险。
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