此内容来自：投资组合
arpings'Jonathan Bock打破了他的沉默。投资者应该倾听。
BDC Industry Ringmaster-Trow-CFO警告投资者关于他们在私人信贷中所做的错误。
Jonathan Bock made arcane lending vehicles sexy by naming, grading, and sometimes shaming industry players. But Bock became much more reserved — read silent — once hired as the首席财务官Barings Bdc于2018年7月。
前明星井Fargo Securities分析师再次向上向上，警告投资者大约需要私人信贷的四个主要错误。
酋长中间，BOCK周四在博客博文中写道，这是投资者假设中市场贷款的损失比其上次周期发生的事情的广泛混合同行更少。他认为，今天的东西有很多不同的事情，包括更多的杠杆和宽松的保护 - 或契约 - 为中市公司的贷方。
他写道，“在私人信贷头条下，他写道，”很难忽视戏剧。
“在一个极端的情况下，这个资产类别是詹姆斯·米尔顿的香格里拉 - 提供乌托邦风险调整后的回报，从贷款到中间市场借款人，他们可以巧妙地处理债务。Bock写道，这种观点不想出来，导致经理人筹集新的资本，乐于促进管理资产。““另一个极端，当然是缺陷性 - 认为，大量行业竞争将导致最终的术语和洪水的损失。”
[II深潜：诅咒]
关于错误的第一名 - 投资者认为中部市场贷款将继续提供更好的风险调整后退货，而不是集中贷款 - BOCK强调了中间市场公司在最后一个周期所雇用的适度杠杆。他们在金融危机后迅速重新融资并偿还了债务。相比之下，较大的公司多年来持续了大约两年才能获得同一金融健康水平。现在已经改变了，公司与巨大和小同样债务。契约也松动，这将影响违约以及在公司支付债务的公司停止后最终收回的现金投资者最终恢复。
投资者也估计大型管理人员的规模，认为大小保证获得最大的私人交易。事实上，BOCK辩称，在私人信用中的组织别人，就像在其他资产类别中一样，可以导致船只归来。
此外,投资者偏好大经理reward their marketing capabilities. More than 37 managers have the ability to invest $100 million or more at one time, according to Refinitiv data that Bock cited.
私人信贷主管的私人信贷主管指出了投资最大的经理的另一个风险。
“在机构投资的世界中，有一种浅谈：你从未以与液体结构相当的术语以液体价格投资，但在没有液体包装纸中，”博克写道。““将其转化为常见的英语：贷款人必须价格和结构贷款来弥补过度的贷款 - 或者无法销售安全的风险。This sounds easy in theory, but in reality — as many managers move away from principal investor (i.e. investing on their own behalf) and into the world of credit asset managers (i.e. investing on behalf of others and collecting management fees) — the illiquid spread premium begins to vanish.”
The third mistake is buying managers’ boasts about their deep relationships with sponsors, access to unique deals, ultra-high quality research, and due diligence teams, per Barings. Investors who understand the math will know “whether or not [managers] are forced to take unnecessary risk to achieve promised returns.”
最后，资本结构中的高级 - 意思是投资者首先在破产中获得报酬 - 并不总是泛滥。这一年度的结构已经发生了变化，一些经理人具有延伸的定义。
“为了减轻定义蠕变的风险，投资者可以从第一道防线开始：对齐。经理人更加艰难地重新定义高级风险，当贷款坐在经理的资产负债表上时，“博克写道。